「某股票營收不錯，可以買嗎？」華倫：公司短期獲利成長≠可存股

摘要

常有讀者問華倫老師一個問題：「最近某某股票營收獲利不錯，可不可以存股？」

範例1》恆大
受惠於短期口罩需求　後續恐無基本面支撐

首先就以今年漲幅頗大的新冠肺炎疫情受惠股––恆大（1325）來說明。恆大主要的產品是不織布，不織布可用來製造紙尿褲、衛生棉、隔離衣、口罩、床單、購物袋、棉被套、西裝套⋯⋯等，雖然不織布在全球需求呈現穩定成長，但因為國內外廠商不斷擴增產量，造成全球不織布市場長期供過於求，競爭狀況非常激烈；因此過去幾年，恆大的獲利表現並不突出，甚至可以說是非常不穩定，表1為恆大過去8年和今年上半年的稅後淨利、每股盈餘（EPS）和配息的表現。

過去8年（2012年～2019年），恆大股價最高點是24.8元，出現在2013年4月；最低點是15.4元，出現在2019年10月左右，過去8年恆大的本益比介於14倍～47倍之間。

但由於今年疫情爆發，全球口罩需求量大增，使得恆大在今年上半年EPS就高達8.66元，全年EPS可以輕鬆超過10元，大賺超過1個股本，挾帶高獲利的題材助攻之下，恆大於今年6月10日，股價登上216元歷史新高，本益比更一度達到251倍。

隨後，恆大每個月的營收幅度仍然呈現爆發性成長，年增率高達400%～700%以上，但是股價已經由高點216元修正至低點116.5元，當初追高在150元、170元，甚至是200元以上的投資人，後續可以解套嗎？

假設疫苗在3年～5年內開發不順利，疫情持續加劇，那麼未來3年～5年恆大的獲利仍舊可以維持今年水準；但假設明年疫苗開發完成，疫情逐漸緩和甚至消失，人們不再戴口罩，那麼恆大的獲利就會打回原形。

甚至要進一步思考，在疫情期間，全球都在擴增大量不織布生產線，待疫情過後，產品自然將嚴重供過於求，恆大的獲利甚至有可能比8年前還糟糕，屆時恆大的股價表現會如何呢？

 

範例2》國際中橡
過去8年獲利暴起暴落　為典型的景氣循環股

把時間推回到2017年～2018年，輪胎原料碳煙生產大廠國際中橡（2104）的獲利高速成長並創下新高，就有投資人問我，國際中橡是不是也適合長期存股？我的答案也是否定的！

表2為國際中橡過去8年的稅後淨利、EPS和配息。請先不要看2019年，先看2017年～2018年，國際中橡的基本面的確表現非常強勁，股價也從2016年的低點21.8元上漲到2018年1月的波段高點52.8元；2018全年，從1月～12月，國際中橡的營收表現都是大幅成長，2018年9月單月營收更是年成長32.3%，2018年第3季的EPS達1.5元，相較2017年第3季EPS僅1.01元，大幅度成長近50%。

但此時國際中橡的股價已經從年初的高點52.8元修正到40元以下，「不了解國際中橡基本面」的投資人看到公司的營收與獲利高成長，還以為40元以下是便宜價的好買點；當投資人買進之後，國際中橡股價持續重挫，2019年底的收盤價是31.4元，至今年3月時，最低崩跌到剩下18元。

前一段指出「不了解國際中橡基本面」的投資人，事實上我就是不了解國際中橡基本面的投資人，綜觀國際中橡過去8年的獲利暴起暴落、忽高忽低，儼然就是一個景氣循環股的典型。

所以我在2017年～2018年就不建議投資人存國際中橡，當你在2017年或2018年國際中橡獲利創新高的時候，是否想過國際中橡在2012年到2015年的獲利都是成長後再大幅度腰斬，你不怕在2018年買進國際中橡的時候，2019年國際中橡的獲利就腰斬嗎？果不其然，國際中橡2019年的獲利為11億6,800萬元（2019年並沒有疫情干擾），比起2018年的29億9,400萬元，大幅衰退60.99%。

 

所以，只看最近的營收、獲利成長，到底可不可以存股呢？相信各位心中已經有答案了。人們通常會特別重視最近發生的事件，近期事件的影響力對股價通常會過度反映，要留意別落入這種心理陷阱。

長期關注本專欄的讀者應該知道，我個人喜歡不受景氣起伏影響的民生消費股，存股者期望的是長期資產和股息被動收入的增加，直到財富自由，可以把時間用來做自己喜歡的事，因此擁有長期穩健成長的公司才是我們的最佳選擇。