台積電拉著大盤走，All in台積電就好？大多頭下穩中求勝的核心邏輯：互補配置

摘要

台股有一個其他市場很難複製的特殊結構，台積電占比重，但既是龍頭股，又搭上AI趨勢，使得台股的投資方向明確簡單許多，但如果有一天沒那麼簡單了，或是上沖下洗的波動更大的時候，跳脫舒適圈就沒那麼舒服了。

每當加權指數創新高，社群上就會出現一種忿忿不平的論點——「台股就只剩台積電在撐」、「沒有台積電，台股還剩什麼？」。

扣除這句話的情緒，以2024年至今的漲幅來看，台積電的漲幅，大約是「加權指數扣除台積電」之後的4倍。

台股的其他成分股，整體確實是在漲的，但這段期間的漲幅，跟台積電的表現根本是兩個世界。說台積電「拉著」整個大盤走，並不誇張。

圖1：台股漲幅比較

圖片來源：玩股網

但這個現象到底是怎麼來的？只是因為台積電賺更多錢嗎？

台積電的股價大幅攀升，其實是有2個原因同時作用：第1，獲利確實成長；第2，市場給的本益比比以前高多了。

也不過是在2023年左右，市場多數時間是給台積電15被左右的本益比，但2024年後，市場認知台積電為AI受惠龍頭，給出30倍～35倍本益比。

「35倍」是什麼概念？過去這種倍數，通常只有IC設計公司才拿得到，例如聯發科。IC設計靠腦力，不需要蓋晶圓廠，幾乎沒有沉重的固定資產負擔，所以獲利率高、市場願意給高溢價。

但台積電不一樣。

台積電每一個製程世代，都必須花數千億元蓋新廠、買設備，資本支出是永無止境的。以這個角度來看，現在35倍～39倍的本益比，客觀來說是偏高的。這多出來的那一截，是市場情緒和AI題材的溢價，不是基本面能完全解釋的。

而對發行ETF的基金公司來說，他們必須迎合市場的樂觀情緒。台積電買太少，不只業績可能會輸給0050，投資人也可能喪失信心，而不得不做出這樣的判斷與決策。

圖2：台積電本益比

圖片來源：玩股網

「只剩台積電」跟「為什麼不全押台積電」，都是同樣的片面

有趣的是，對於台積電的討論往往走向2個極端：一派說「台股只剩台積電撐著」；另一派說「台積電這麼強，為什麼不全押？」

這2個問題其實是同一個邏輯漏洞的兩面。

台積電現在確實在漲，但長期上漲跟短期波動兩件事並不衝突。但是，當一檔個股在加權指數中占比愈來愈高，你持有指數型商品（如0050）或直接買台積電的人，投資組合的波動性就跟著放大。這種感覺很像：你有一份主要收入，但這份收入是看天吃飯。好的時候很好，差的時候也不客氣。

波動大本身不是原罪，但如果你的整體資產配置對這一個來源依賴太深，任何一次大幅回調，都會直接衝擊你的心理狀態。

另一個被忽略的實際問題，當台積電股價愈高，「進場門檻」就愈高。同樣是想賺10%，台積電股價在兩三百塊時，一筆資金就能買到足夠的部位；但現在一張台積電的成本大幅上升，同樣要賺到一定的獲利幅度，你需要投入的資金是以前的好幾倍。這也同時排擠了你配置在其他標的的機會成本。

長期投資與波動性，如何並存？

長期投資不只是把時間拉長，而是要面對短期波動在過程中的影響。大多數人靠的是所謂低波動商品，資產長期卻跑不赢通膨，白白消耗時間。太高波動，你又很容易在回檔時恐慌出場，永遠吃不到市場的長期複利。

那一般投資人要怎麼思考這個問題？

這就要分享一個衡量投資組合或策略的風險調整後收益的指標Sortino Ratio（索提諾比率）它的核心概念很直觀，問的是「同樣是賺10%，一個每天劇烈震盪、另一個溫和上漲，哪個比較好？」Sortino Ratio（索提諾指標）就是專門衡量這件事的工具，你的策略若能在承受相同下行風險的情況下，創造更高的報酬，Sortino Ratio就愈高。

在實際操作上，我的作法是透過「配置」來管理。

第1層是「資產配置」，第2層是「策略配置」。

舉個具體例子，0050目前台積電的比重接近6成，那你就可以配置為直接買台積電，並自行搭配其他個股或交易策略，形成互補。雖然確實會捨棄部分全押台積電的最大報酬，換來的是整體資產波動降低，讓你在市場下跌時更能持有，不用每天煩惱「高點到了嗎？」、「台積電成長放緩了怎麼辦？」。

不管是動態平衡策略，或者我現在搭配使用的10倍大盤策略，核心都是同一個邏輯：用互補的配置，讓你能夠真正撐過時間、讓複利發揮作用。

台積電在台股的高占比，就是一個現況。不算特別健康，但這就是現實，你只能選擇怎麼回應它。

ETF發行商有他們迎合市場的商業邏輯，但作為一個個體投資人，你對波動的承受度到底是多少，以及你的配置，能不能讓你真正長期持有、繼續執行。想清楚這2件事，才是對「台積電獨大」這個現象最合理、也最健康的個人應對方式。

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。

本文獲「玩股網」授權轉載，原文：「台股4萬點，還不是只靠台積電？」台積電讓投資變簡單了，但簡單也是有代價的

延伸閱讀
「主動式ETF績效超越大盤」，是新瓶裝老酒，還是波動時代的靈活新選項？
台積電條款如果是短線送分題，漲到這裡還值得加碼繼續再押嗎？