摘要
面對關稅談判，台灣車市關稅壁壘有望鬆動，少了價格優勢，對本土車廠構成正面衝擊。然而本土車廠如和泰車與裕隆集團仍擁有部分在地經營優勢，有望在政策與市場重構之下爭取喘息空間。
在關稅仍前景不明的背景下（編按：8月1日白宮公布對台灣將課20％對等關稅，屬於「暫時性關稅」），進口車關稅是否重新談判，連帶對整體汽車市場版圖的影響，都成了關注焦點。
在貨物稅與關稅更明朗之前，消費者翹腳捻嘴鬚，貿易商也不敢貿然清關，2025上半年車輛銷售衰退14.4%，跌破20萬輛大關。
這個觀望是值得的嗎？
畢竟對消費者來說，目前台灣進口車需負擔17.5%的關稅、25%的貨物稅與5%的營業稅，車價超過300萬元的話，還要再加一個10％的特種貨物與勞務稅，以及相關的技術性非關稅貿易障礙。種種關稅與阻礙，則出於保護本土汽車工業的目的，至於70年來成績如何，倒是見仁見智。
而關稅議題當頭，本土車廠的期待則是偏好調降貨物稅，對整體汽車產業是利多。若是零關稅的狀況，不只將縮小進口車與國產車價差，過去在台組裝的日系車，也可能改採直接進口，協力廠就地失去競爭力。
以現有本土車廠而言，多數仍仰賴既有合資或技術合作，例如和泰車代理Toyota、裕隆與日產合作、中華車則經營三菱平台。然而，這類合作多半建立在過去內需保護基礎上，若整體國產車銷量持續下滑，原廠授權與生產規模恐將受到挑戰。不過，這也是個機會，觀察本土汽車業者除了售車，還有哪些累積的在地優勢來應對。
和泰車：售車本業小幅成長，Maas移動服務多元獲利生態系
以汽車股市值龍頭和泰車來說，雖然上半年整體車市衰退，前四個月尚能維持較去年小幅成長的成績。
圖1：和泰車法說會簡報
圖片來源：和泰車法說會
上半年累計合併營收為1,376億800萬元，雖年減1.5%，仍創歷年同期次高，最高為2024年上半年合計1,397億6,300萬元。
上半年營收年減最多則是6月單月受關稅不確定性影響，市場氛圍轉趨保守，6月合併營收191億7,300萬元，較去年同期衰退約18%。
圖2：和泰車每月營收變化
圖片來源：玩股網
除了售車本業，1999年成立的和潤與和運租車有集團優勢支持，前者是汽車融資的龍頭企業，並積極拓展海外市場。和運在租車領域也穩居業界，2015年旗下子公司和雲推出iRent共享汽車服務，成為臺灣最早的共享汽車品牌。
2018年，隨著豐田汽車宣布將由汽車公司轉型為移動出行公司，和泰車隔年即成立MaaS（Mobilityasaservice）先進策略本部應變轉型需求。除了推出計程車派遣服務yoxi，也跨足電子支付與電商領域，並陸續推出出旅行相關事業、電能事業等，以集團資源打造整體生態圈。
儘管相較於售車本業，相關業績貢獻占比仍不高，但和泰車分析，藉由各項移動服務的串接，集團可提供更多出行服務，亦可從中尋求多元獲利利基。最後，雖然技術多由豐田主導，和泰車好歹旗下也有國瑞汽車能外銷出口。
裕隆：售車本業直面衝擊，裕隆城穩定發揮業外優勢？
裕隆主要營收來自替NISSAN與自有品牌納智捷進行成車及相關零組件生產，姑且不論裕隆過去國產車自製的評價，自嚴陳莉蓮接棒裕隆集團後，2019年將集團分為汽車、金融、紡織與房地產等事業體。
2020年裕隆一次認列244億5,500萬虧損並減資36.4%，並斥資155億7,600萬與鴻海成立鴻華先進，進攻電動車市場。靠著轉投資的裕日車、中華車與裕融貢獻，2020年裕隆EPS成長到2.8元創2005年以來新高，配息1元也是2011年以來新高。
以2025年第一季表現來說，裕隆合併營收增加，但稅後純益因轉投資裕融企業本期增加提列預期信用減損損失，以及新安東京迴轉利益墊高，稅後純益反而年減27%。然而當車市氣氛轉向觀望，裕隆6月營收64億4,000萬元，年減14.3%；裕日車6月營收12億6,000萬元，年減38.4%。
圖3：裕隆每月營收
圖片來源：玩股網
同樣在Maas的概念下，裕隆則是透過子公司裕融在2023年取得LineTaxi服務提供商觔斗雲聯網科技公司50.7%股權，不過LineTaxi目前仍在虧損狀態，將獲利目標放在第3年（約2026年）。
另一方面，裕隆也與策略夥伴合作爭取電動車外銷代工訂單，根據法說會披露資訊，明年就可供車給日本三菱汽車出口到澳洲和紐西蘭市場。
不過在車市行情急凍、服務轉型中途時時，新店裕隆城落成則如同及時雨。
自從2023年第3季開幕後已滿週年，累積人流逾千萬人次，全館全館含誠品及影城營收現已突破50億元，優於原先設定的45億元目標。今年租金收入接近4億元，裕隆城2025年全商場營業額目標為55億元，預估裕隆汽車租金收入約4億7,000萬。後續集團還有住宅區及三義廠區的開發基地，目前都在進行相關規畫中。
不過，裕隆從2023年5月收高後就一路下滑超過6成，雖然2020年後淨值一路回升至60，如今股淨比卻在0.56的偏低區間。
圖4：裕隆股淨比
圖片來源：玩股網
汎德永業：台幣波動助攻，有望成關稅戰低調贏家？
汎德永業為台灣最主要的德系豪華進口車代理商，主力品牌為BMW與Porsche，兩者合計貢獻公司超過9成以上的營收。雖然豪車給人「景氣敏感」的刻板印象，但隨著高端市場穩定與電動車趨勢，就算加上關稅與貨物稅，汎德永業的財報還是年年創高。
2024年全年合併營收達新台幣576億元，營業利益23億元，稅後淨利19億元，年增率分別為13.35％、6.72％與7.95％；每股稅後盈餘（EPS）23.93元，營收、獲利均創下歷史新高。
雖然6月受台灣整體車市大環境觀望氣氛影響，汎德永業6月自結合併營收新台幣44億900萬元，月減15.89%、年減25.15%，是2022年以來同期低點；累計上半年營收278億9,000萬元，較去年同期減少4.55%。
但上半年新車銷售成績，受惠產品線，仍優於國內汽車銷售市場的年減14.4%。以稅務談判的沙盤推演來說，雖然關稅是先與與美國談判，但若是貨物稅調降，則歐系車款也能同步受惠。而今年以來的台幣升值，也降低了進口汽車成本，對進口車商更有利。以還原月線來看，本月就已漲近20%，技術線型表現強勢。
圖5：汎德永業還原月線
圖片來源：玩股網
而自2019上市以來，汎德永業不只股利發放率都在8成上下，股息也是逐年成長，殖利率至少也在4%以上，400張以上大戶籌碼也在7成以上，相當穩定。
2024年汎德永業配發現金股利18.5元，連續3年配發15元以上現金股利。若以5%殖利率回推，汎德永業或許可以上看到370元。不過汽車畢竟是景氣循環股，仍需以股淨比觀察，會發現股淨比若＞2較可能出現反轉回檔，高點則出現在2023年6月的2.39（現為2.17）。
圖6：汎德永業股淨比
圖片來源：玩股網
在關稅政策尚未明朗的觀望期，整體車市買氣觀望低迷，卻埋著市場版圖劇變的伏筆。進口車若獲得稅制鬆綁，將直接衝擊台灣長期以來仰賴關稅壁壘所形成的本土汽車市場格局。
在這樣的轉折點上，不同車廠的經營韌性開始分出高下。和泰車憑藉多年的品牌經營與通路優勢，早已著手從單純售車轉型為移動服務平台，試圖走出新的成長路徑；裕隆雖然轉型起步較慢，電動車與自主品牌尚未見到明顯獲利，但其擁有新店裕隆城這項穩定的地產資產，成為集團營運上的關鍵支撐。
至於進口車經銷商汎德永業，儘管可能成為此次關稅變局中的最大受惠者，股價卻早已領先反應，短期再追高須留意風險。
關鍵時刻，市場最終獎勵的將是那些提早轉型、有耐震體質的企業。面對關稅變局，現在正是審視車市資產布局的好時機。你準備好了嗎？
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
本文獲「玩股網」授權轉載，原文：關稅風暴來襲，進口車兵臨城下，本土車廠和泰車、裕隆還有哪些護城河優勢？
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