「股神」巴菲特（Warren Buffett）有個股票投資原則叫「護城河」，這究竟是什麼意思呢？
巴菲特：護城河＝企業競爭力
「護城河」本來指的是古代歐洲在城堡四周建立的防衛壕溝，裡面有水，外來的入侵者若想攻進城堡，就要先跨越這條寬敞的護城河，你的護城河愈寬愈深，敵人就愈難進到你的城堡。
那股票投資的護城河呢？巴菲特在1993年「致股東的信」提到：「可口可樂和吉列刮鬍刀近年來由於其品牌力量、產品屬性以及銷售通路，都在全球市場持續增加占有率，這些優勢使他們擁有良好的競爭力，就像在經濟城堡外圍建立了一道圍繞城堡的護城河。」
根據以上敘述，經濟護城河或者企業護城河，指的是企業擁有同業競爭對手難以模仿或超越的優勢，你擁有寬闊的護城河，就可以防止競爭對手進入產業，穩固你的市場地位，使企業能夠長期生存。
多爾希觀點的5種護城河
《護城河投資優勢：巴菲特獲利的唯一法則》這本書的作者派特．多爾西（Pat Dorsey），歸納整理出護城河的5種特性（詳見下表）：
資料來源：《護城河投資優勢：巴菲特獲利的唯一法則》
護城河1》無形資產
這個項目包括品牌、專利、特許經營權3種。例如，巴菲特的長期持股「可口可樂」就擁有強大的品牌護城河，競爭對手難以模仿；此外，擁有政府特許經營權的產業，競爭對手拿不到許可權就無法進入，也是一種很寬闊的護城河。
護城河2》轉換成本
轉換成本指的是客戶的高黏著性，客戶轉換到競爭對手的成本高，或者程序比較麻煩。例如你的銀行帳戶用來約定扣繳家裡的水費、電費、網路與電話費、房貸或房租、保險費、信用卡費等，更換銀行帳戶會造成自己的麻煩，所以你不會經常轉換。
護城河3》網路效應
這裡指的是消費者聚集的效果，有的商業模式是平台（如拍賣網站），賣家愈多，就會吸引愈多的買家，而買家愈多，進而吸引更多的賣家，你使用該平台後不太會離開，這種護城河就會愈來愈寬闊。
反過來說，假如有一個新的拍賣網站，你加入之後，發現賣家或買家都很少，要買的東西找不到，或者要賣的東西賣不掉，過一陣子你可能就會放棄使用它。
護城河4》成本優勢
成本愈低，你的護城河就愈寬。成本優勢包括優化流程、獨特距離位置、獨特天然資源。舉例來說，你擁有距離優勢，原物料及產品的運輸成本都比競爭對手低，這就可以是你的護城河；假若你擁有石油、礦場、林木等天然資源，這種優勢很難被模仿，更是很大的護城河。
護城河5》規模優勢
規模優勢分為2種：規模經濟與獨占。規模經濟，指的是企業的規模遠遠超過同業好幾倍，固定成本可以分攤得非常低，讓你勝過競爭對手；獨占，指的是在小規模的特定產業形成自己一家獨占，其他企業想進入的代價太高因此放棄，你就獨霸整個市場。
此外，多爾西也在書中列出3種你可能容易誤解的假護城河：優質產品、高市占率、執行力高與有效的管理制度。例如數位相機的出現，讓底片產業開始沒落，底片市占率第1的企業也跟著衰敗；同樣的，智慧型手機問世之後，傳統手機市占第1的企業，亦難逃技術革新的宿命。
小結》
1.巴菲特認為，企業擁有寬闊的護城河，可以防止競爭對手進入、穩固市場地位，例如可口可樂和吉列刮鬍刀的品牌力量、產品屬性及銷售通路。
2.作家多爾西說護城河有5種，分別是無形資產、轉換成本、網路效應、成本優勢、規模優勢。
3.要留意3種假的護城河：優質產品、高市占率、執行力高與有效的管理制度。
註：本文是作者自行查看相關資料後整理而成，已儘可能精確完整，但不保證資料之正確性；投資一定有風險，以上純粹舉例說明，不代表推薦個股，亦不保證獲利
本文獲「效率理財王」授權轉載，原文：〈什麼是股票的護城河？〉，首度發表於「雅虎理財」余家榮專欄
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作者簡介_余家榮（效率理財王）
效率理財王，大學保險系畢業，但沒當過一天保險業務員。喜歡旅行、閱讀、關懷流浪狗。
部落格2011年成立，累積200多篇理財文章。三大主題：應備存款、指數化投資、純保險。針對上班族一生會遇到的理財問題：存退休金、醫療費、買房、買車、旅遊等，推廣「投入最少的時間、金錢」，達成「最有效率」的投資成果及保險保障。
節省下來的時間與金錢，留給更重要的家人及自己。截至2018年止，與太太共同旅遊10個國家，包括21個城市，最遠的是冰島。
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著作：《高效率理財術 教你存滿1000萬》