摘要
1.反映預期利率攀升，美高科技股除了特斯拉和蘋果，這波股價幾乎全軍覆沒。很多人甚至認為景氣準備步入衰退，所以拋售股票，轉戰貨幣、黃金等避險型商品。
2.長期來看，轉戰避險型商品未必是完全正確的作法，主要有4點：通膨緩解、升息預期會快速降溫；不用一味追求強勢美元；投資人悲觀過頭；通膨、疫情解封兩相抵消。
3.5月股市是否能像樣反彈，要觀察俄烏戰事、美科技業財報、Fed的動作 ，以及美債殖利率是否走緩這些關鍵要素。
美長天期債券殖利率持續在高檔震盪，是否鈍化尚待觀察，不過再往上的空間已有所侷限。因此，雖然保守資金仍然紛紛從股市撤出，但市場似乎又開始接受5月及6月都可能升息2碼左右，是值得留意的現象。
反映預期利率攀升，著重高成長、享有高本益比的科技股馬上就受到衝擊。美高科技股除了特斯拉及蘋果之外，這波股價幾乎全軍覆沒。即使成長力道仍在（Netflix則是傾向保守成長，甚至可能衰退而重挫），股價跌幅已經騰出一大段。
很多人甚至悲觀認為景氣準備步入衰退，所以拋售股票轉戰貨幣、黃金等保守型或避險型商品。一旦拉長時間來看，未必是完全正確的作法。我的主要觀點如下：
一、通膨緩解，升息預期會快速降溫
原本預期通膨可望在Q2緩解，但卻出現俄烏戰爭將油價、糧食價格再度衝高。結果就是通貨膨脹持續，而且沒有降溫。各國央行只好採取更激烈的貨幣政策來對抗，因此目前壓制通膨優先於經濟成長。我的看法是，只要通膨有緩解跡象，原來的強烈升息預期隨時有機會快速降溫。俄烏戰爭是否有轉圜，也值得觀察。
二、不用一味追求強勢美元
全球避險情緒極度拉高，造成美元指數持續走強，非美元貨幣連番走弱、大量回貶。但是美元也快趨近頂峰，所以非美貨幣中的原物料貨幣如紐幣、澳幣、加幣，反而是稍微安全也有支撐的選項，不用一味追求強勢美元。
前幾年因外資匯入，台幣超強及海外資金回流的2項因素都消失，導致今年走貶幅度不小，預估29.5～30.0的壓力區應該不容易貶破。倒是日圓的超弱走法，跌破市場眼鏡。根據以往經驗，日股可以有所期待。
三、投資人悲觀過頭
通貨膨脹初期，對於企業並非完全負面。這次是因為戰爭延宕，加深通膨疑慮而出現非常不理性的大量賣超股票。現今仍沒有馬上經濟陷入衰退的跡象，但是成長趨緩肯定是避免不了。投資人信心指數已達到金融海嘯的位置，我覺得有點悲觀過頭。
四、通膨、疫情解封兩相抵銷
許多消費性電子產品的需求訂單傳出下修，的確會因為通膨造成民眾的可支配所得重新調整 ，非必要性支出減少。然而疫情逐漸解封（至少歐美國家是如此），旅遊及服務性質消費也會重新恢復，所以兩相抵消，影響程度仍待觀察。
預計5月份的行情是否有機會反彈，就要觀察俄烏戰事、美科技業財報、Fed的動作 ，以及美債殖利率是否走緩這些關鍵要素。
責任編輯：易佳蓉
核稿編輯：李頤欣
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作者簡介_老馬
現職是個為自己也幫好友做投資規劃的快樂投資人，手中可運用的資金約十幾億。上一份工作是券商自營部操盤手，所掌握之資金規模高達上百億元。