Q2財報優預期，川普TACO交易推升美股創新高
今年第2季起初隨著美國總統川普於2025年4月2日一聲令下宣布「解放日」（Liberation Day），全球金融市場一度出現巨震，因為川普對關稅態度強硬，認為這是解決「不公平貿易」的必要手段，更宣稱市場震盪只是排毒的正常過程，使得投資人氛圍轉趨悲觀，並預期第2季股市表現恐怕不平靜。
然而卻沒想到，川普的強硬只維持了短短幾天，在全球股市暴跌，再加上美債價格也失控下跌，4月9日川普立即宣布暫緩對除中國外的75國對等關稅90天。隨後，金融市場的氛圍開始反轉，尤其是川普TACO再TACO，甚至最後5月10日及5月11日與中國達成冷靜期延後對等關稅，金融市場的聰明錢也直接看破川普手腳，逢回檔即買進。
事實上從整個6-7月的狀況來看，川普的談判政策輪廓漸漸清晰，其關稅看起來更像是一種逼迫對手上談判桌的手段，最終除了要取得他國更多的對美投資、本土市場開放，也希望能從中收取關稅，藉此補貼國內的減稅政策，並應對美國財政長期入不敷出的老問題。
在這樣的政策趨勢明確之後，市場開始預期川普的關稅可能不會是毫無節制的予取予求，聰明錢也開始積極回補部位，且在「美元貶值」、「第2季關稅提前補庫存」、「AI需求強勁」等三大利多的帶領下，美股的大型科技股基本面表現也非常不錯，那斯達克指數也再創新高。
不得不提，近期財報季各公司財報公布後，也顯示這些聰明錢確實是非常聰明，已提前預知第2季美股的好業績。看至近期FACTSET公布的數據，在美國第2財報季全面展開後，有59%的公司公布財報結果，目前已公布的企業盈餘成長達7.7%，銷售額成長6.8%，幾乎全面超出財報季初的預期。例如大家熟知的美股七巨頭，蘋果第2季總營收達954億美元，年增5％優於預期；Meta第2季EPS大幅增長到7.14美元，超越市場預期的5.92美元。而事實上，就算拿今年年初市場未考慮關稅、經濟放緩的預估值成長10.9%作為對比，這個財報表現也並不至於與落差太大，看起來美股在第2季前的基本面仍相對健康。
關稅的影響逐漸減弱，市場將回歸基本面
那接下來美股的行情應該如何看待呢？筆者認為關稅、總體經濟基本面是兩大重點，而總體經濟基本面影響性又會大於關稅。
首先看至關稅議題，近期川普與各國的談判繼續傳出比較正面的消息，從8月1日美國公布最新對等關稅中可以看到，儘管有少部分國家像是加拿大、墨西哥的關稅遭到上調，多數國家關稅都壓低到15－20%的低水準，大體上控制在一定範圍。
除此之外，半導體232條款看起來也比市場想的要樂觀。川普主要提到，對進口美國的半導體課徵100%關稅，但對於像蘋果這類承諾在美國建廠投資的公司則可豁免，他也對記者表示如果選擇在美國建廠，即使尚未進行生產，只要承諾建設並且創造大量就業機會，就不會被課稅。
簡單總結，川普的政策目的比較像是逼迫其他國家到美國投資及設廠，願意設廠關稅價碼就好談，故關稅只是手段。筆者也預期，因為川普與其他國家的關稅多半僅完成框架，未來多少仍會面臨難以落實、談判與實際協議有落差等雜音，唯市場投資人已經預設川普關稅難下重手，不容易悲觀看待該議題，投資的重點還是要回到美國經濟基本面趨勢。
通膨、就業數據出現轉弱，美股預估本益比位於高位留意拉回風險
而看至美國經濟基本面數據，雖然第2季以前美國的財報表現優於預期，但目前有越來越多跡象顯示通膨維持高檔、經濟開始轉弱，且美股更有評價過高問題。
首先，美國的PCE指數6月月增率上升0.3%，雖數據符合市場預估，但高於5月時的0.2%升幅，也是今年2月以來最大升幅、而月增率提高以外，PCE 6月年增率同樣上升到2.6%，不僅高於預估值2.5%、也比5月份年增率2.4%要來的高；而即便看至Fed最青睞的核心PCE數據，其5月月增率上升到0.3%，表現符合預估但一樣高於5月時的0.2%升幅，且核心PCE年增率更是達到2.8%，高於預估數據2.7%。目前經濟學家已經開始質疑，隨著通膨開始發生在家庭裝修設施，運動設備及服裝，關稅成本轉嫁給消費者的影響可能才逐漸開始。
屋漏偏逢連夜雨，近期美國經濟數據也出現更多放緩跡象，美國公布最新的7月份「非農就業」數據，新增7.3萬個職位，寫下去年10月以來的最小增幅；而且前兩個月的就業數字，還大幅下修近26萬個職位。而就歷史經驗來看，非農就業數據出現連3個月的弱勢表現，通常即是經濟轉弱的前期徵兆。目前細向中更顯示，社服、個人家庭照護、採礦、油氣開採、建築業、製造業、批發、零售、運輸等行業，就業動能在 7 月幾乎停滯，顯示景氣似乎可能比市場想像的要來的差。
最後回歸到評價面，短線關稅議題漸漸塵埃落定固然可喜，但若我們看至預估本益比，美國標普500指數在歷經第2季的大漲後，目前預估本益比已經來到22倍左右水準，遠高於10年平均18.5倍。而考量到目前總體經濟數據有轉弱跡象，也許投資人在第3季適時降低持股水位，或是透過期貨避險將是不錯的選擇。
運用美指期貨避險高檔拉回風險
目前，與美股相關的期貨商品已經是非常成熟且實用的避險商品，是投資人接下來度過高檔拉回風險的好幫手。CME的海外期貨商品除了流動性更高，部分商品更有微型期貨，非常是適合小資族彈性調整部位，專欄也建議讀者可以多善用相關工具，確保自己在第2季上漲行情的戰果能夠維持到年底豐收。
返回 全球聚焦 透視經濟