現在是布局債券好時機，尤看好投資等級債

摘要

今年以來，投資人經歷了矽谷銀行倒閉危機，加上再次出現的美國政府債務上限問題。對於想要尋求穩定收益的投資人來說，該如何布局自己的投資組合？針對這些問題，5月初訪台的富達國際全球固定收益投資長Steve Ellis指出，現在是投資固定收益商品的好時機，尤其看好投資等級債。

Steve Ellis指出，過去一年半以來，聯準會和全球其他央行快速升息，造成1980年來最積極的一次貨幣緊縮循環。不過隨著美國聯邦基準利率來到5％到5.25％，這波升息也即將進入尾聲。「聯準會（升息）已經到了這波緊縮的頂點。儘管仍不排除有可能還會再有一次升息，但我們已經接近這次循環的頂點了，」Steve Ellis分析。

Steve Ellis也解釋，在聯準會快速升息下，政府公債殖利率迅速飆升，一些金融產品收益相對誘人，導致銀行存款大量流失，再加上銀行間過度競爭，造成了這次的銀行危機。

「我們已經可以看到銀行的借款標準大規模趨嚴。《資深信貸人員調查》（Senior Loan Officer Survey）顯示6個月後，將會看到美國銀行對商業和工業貸款的急遽緊縮，我想壓力點是在商業不動產。」Steve Ellis指出。

在這樣的背景下，富達國際預測今年下半年有80％的機率會出現溫和的週期性景氣衰退（cyclical recession），也就是緊縮的貨幣政策導致需求下降。另外有15％的機率則可能出現比較嚴重的資產負債表衰退（balance sheet recession），亦即沒有足夠的成長和營收來支撐負債，進而出現大規模資產泡沫的嚴重景氣衰退。

「我們絕對是在往經濟減緩的路上前進，只是會有多嚴重，我們認為比較可能是溫和衰退，」Steve Ellis強調。

而對想要尋求收益的投資人來說，今年這樣的環境，是進場布局固定收益商品的好時機。「因為整體收益率（all in yield），也就是核心政府債收益率加上信用利差，相較於股市是非常具有吸引力的。」

Steve Ellis分析，回顧過去10多年，近期首次出現固定收益商品殖利率高於股票股利率的狀況。然而，在多數投資人投資組合中，固定收益商品佔比卻仍然低。

但想要投資固定收益投資市場，哪些固定收益商品更具前景？Steve Ellis有以下建議：

一，投資等級債最具吸引力：在目前投資環境下，投資等級債因為良好的信用評等，加上相對去年已經明顯攀升的收益率，是目前Steve Ellis認為最具吸引力的固定收益產品類別，尤其可以考慮包含了企業債和政府債的全球綜合債券型基金。「目前適合投資美元投資等級債、歐元投資等級債；即使是亞洲投資等級債也是好的。美元投資等級債的整體收益有5%，這是幾年前美元高收益債的收益水準。」

看好投資等級債，主要有兩方面的原因：第一，若下半年出現景氣趨緩，企業債券違約率可能會升高，信用評等較高的投資等級債為投資人提供了一定程度的保障。第二，當出現景氣衰退時，美國聯準會勢必要降息以對。屆時核心政府公債的殖利率下滑、價格上漲，有機會出現資本利得，彌補投資等級債利差擴大所造成可能的資本利損。

二，新興市場債展現價值：Steve Ellis認為，除了投資等級債外，新興市場債也開始展現投資價值。

看好新興市場債，主要原因是過去一年多以來，包括匈牙利、巴西、墨西哥等國家央行為了對抗通膨，紛紛升息。這些國家目前的實質利率都很高。在這次升息循環即將進入尾聲之時，未來央行有機會降息，因此有進一步獲得資本利得的空間。再加上美國存在雙赤字問題，美元未來長期處於走弱格局。

此外，在新興市場美元債部分，目前殖利率達9%，也相對具有吸引力。

三，高收益債留意景氣衰退下的信用風險：在高收益債方面，Steve Ellis則是提醒，面對今年下半年有可能出現週期性的景氣衰退，屆時高收益債發債企業的違約率可能會隨之升高，對投資人的投資造成影響。以目前高收益債的信用利差約450個基點來說，整體殖利率有將近8%；表面上看起來仍相對具有吸引力，只是有可能要承擔違約率上升的風險。「如果衰退真的到來，那麼信用風險將會對投資人造成影響。投資人可以從投資等級債、新興市場債得到相對優渥的報酬，但不用承擔太多風險，而不是一味的追求收益，」Steve Ellis強調。

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