我們利用《30歲警官靠美股提早退休》第2章學會看年報的方法，確認完公司業務相關訊息以後，接著就是分析經營表現，而財報就是最直接確認一家公司經營表現的方式。
財報可以分成三大報表，分別是「綜合損益表」、「現金流量表」及「資產負債表」，每張報表各有其不同的分析重點。想查詢美國公司的財報，可以上晨星（Morningstar）網站查詢（詳見表1）。
我們可以使用「營收及獲利穩定成長」、「營業現金流量及自由現金流量穩定成長」和「有息負債比愈低愈好」3項指標去確認財務表現。
「營收及獲利穩定成長」代表公司愈來愈賺錢；「營業現金流量及自由現金流量穩定成長」表示公司愈來愈賺錢的同時，也確實把現金放進口袋，而不只是虛無縹緲的帳面利潤；「有息負債比愈低愈好」表示公司無須舉債就可達成賺大錢的目標，也代表即使未來景氣轉弱，公司也會因為有息負債比低，而能成功撐過景氣低迷的時期。
只要公司在「未來」能持續符合這3大指標，股價就有很高機率可以持續上漲。下面就以蘋果（Apple，美股代號AAPL）為例來做詳細分析：
指標1》營收及獲利穩定成長
股價要持續上漲，最重要的就是獲利要持續成長，而獲利要能夠成長，最直接的成長動能就來自營業收入（以下簡稱營收）是否穩定成長。
因此，我們除了要確認公司的營收、營業淨利（或稱營業利益）、稅後淨利（或稱淨收入）和每股稅後淨利（或稱每股稅後盈餘）的成長幅度以外，也需要確認獲利能力可以保持穩定。分別說明如下：
1.確認營業收入成長幅度
以蘋果為例，2009年營收為429億500萬美元，至2018年已成長為2,655億9,500萬美元，期間內的年複合成長率達22.45%（（（2,655億9,500萬÷429億500萬）^（1/9）－1）×100%，詳見圖1）。
2.確認營業淨利成長幅度
但僅僅只有營收持續成長是不夠的，若產品成本（或稱營業成本）或營業費用成長幅度大於營收成長幅度，最終仍然無法反映到獲利上，因此我們還須確認營業淨利的成長幅度。營業淨利是衡量公司本業獲利情形的重要指標，其公式如下：
營業淨利＝營業收入－產品成本－營業費用
以蘋果為例，2009年營業淨利為117億4,000萬美元，至2018年已成長為708億9,800萬美元，期間內的年複合成長率達22.12%（（（708億9,800萬÷117億4,000萬）^（1/9）－1）×100%）。
可以發現，蘋果營業淨利的成長幅度與營收相差不大，除了營收持續成長外，獲利也能維持高速成長（詳見圖2）。這表示蘋果的獲利品質相當不錯，並沒有為了衝高營收而犧牲獲利的情形。
3.確認稅後淨利成長幅度
即使營業淨利持續成長，但若是業外損益太大，導致副業影響本業，那仍然無法反映到股東的最終獲利上，因此，接著必須確認稅後淨利是否有成長。稅後淨利的公式如下：
稅後淨利＝營業淨利＋業外損益－稅費
以蘋果為例，2009年稅後淨利為82億3,500萬美元，至2018年已成長為595億3,100萬美元，期間內的年複合成長率達24.58%（（595億3,100萬÷82億3,500萬）^（1/9）－1，詳見圖3）。
從圖2、3可以發現，蘋果稅後淨利的成長幅度和營業淨利的成長幅度大致相同，代表蘋果的獲利主要來自本業，並不會受到業外損益太多干擾，這是相當好的現象。
4.確認每股稅後淨利成長幅度
確認完公司的淨利是來自本業收入還是業外收入之後，接著，要來看每一股能夠分配到多少獲利。
從前述可以知道，稅後淨利是股東的最終獲利，但每股能分到多少獲利，就要看公司發行多少股數而定。如果稅後淨利成長，但發行股數持續增加，那每股稅後淨利還是會減少，對股東就不是好事。
每股稅後淨利又稱每股稅後盈餘，也就是大家常聽到的EPS（Earnings Per Share），可以分為基本每股稅後淨利及稀釋每股稅後淨利兩種。
基本每股稅後淨利即每1股可以為股東賺回多少利潤，而稀釋每股稅後淨利則是考慮過所有可能影響流通股數後的保守值。
由於公司除發行普通股之外，可能尚有發行可取得或轉換成普通股的認股權、認股證、可轉換公司債、可轉換特別股等，這些權利或證券如行使後，就會使在外流通股數增加，而使原來基本每股稅後淨利降低，也就是發生稀釋獲利的作用。因此，公司必須提供稀釋每股稅後淨利供投資人做判斷，來評估公司真正的獲利狀況。
一般而言，只要EPS持續成長，股價就比較容易上漲。但為了保守起見，我通常以稀釋每股稅後淨利來做評估。
稀釋每股稅後淨利＝稅後淨利÷（普通股在外流通股數＋稀釋性普通股數）
以蘋果為例，2009年稀釋每股稅後淨利為1.3美元，至2018年已成長為11.91美元，期間內的年複合成長率達27.9%（（11.91÷1.3）^（1/9）－1，詳見圖4）。
可以發現，蘋果稀釋每股稅後淨利的成長幅度，比起營業淨利或稅後淨利的成長幅度都來得更快，代表蘋果公司在外流通股數持續減少，平均每股能獲得的利潤有效提升，對股東來說是很好的現象。
5.確認獲利能力可以保持穩定
除了透過上述財務指標來分析以外，我們也可以透過3種數字趨勢的變化，來迅速掌握公司獲利能力。
①營業利潤率：營業利潤率（或稱營業利益率）可以看出公司本業獲利的狀況，其公式如下：
營業利潤率＝營業淨利÷營業收入×100%
若營業利潤率持續提升，代表公司控管產品成本及營業費用的能力增強；反之，若營業利潤率持續下滑，代表公司控管產品成本及營業費用的能力減弱。
並沒有說數字多少比較好或比較差，重點是與競爭對手以及公司自身的比較，如果公司長期營業利潤率比競爭對手高，跟過去歷史比較也持續進步，就代表公司本業獲利能力確實轉強。
以蘋果來說，2009年營業利潤率為27.4%，至2017年營業利潤率則為26.7%，代表公司本業獲利能力維持得不錯（詳見圖5）。
②稅後淨利率：稅後淨利率可以看出公司本業獲利加上業外損益後的狀況，其公式如下：
稅後淨利率＝稅後淨利÷營業收入×100%
這個比率並不是愈高愈好，其走勢最好跟營業利潤率走勢相符。若稅後淨利率和營業利潤率的走勢差異很大，代表公司獲利受業外損益影響很大，如此就要深入分析原因，判斷這樣的業外損益是暫時的還是長期的，例如匯兌損益、處分資產損益都是常見的暫時性業外損益，但投資損益則可能是長期的業外損益，這時就要再去研究被投資公司的獲利狀況，才可以做比較正確的判斷。
以蘋果來說，2009年稅後淨利率為19.19%，至2018年稅後淨利率則為22.41%，代表公司稅後淨利率持續改善，是好現象（詳見圖5）。
另外，將稅後淨利率與營業利潤率比較後可以發現，兩者走勢大致相符，代表公司主要獲利均來自本業，業外損益影響不大。
③在外流通股數：在外流通股數是可供所有投資人買賣的股數，又可分為「基本在外流通股數」以及「稀釋在外流通股數」。稀釋在外流通股數是將未來有機會轉換為普通股的公司債、特別股考慮進來，因此，保守起見，我通常以稀釋在外流通股數評估。
通常在外流通股數會減少是因為公司實施庫藏股的影響，也就是公司從投資人手中買回公司股票，如此一來，公司在外流通的股數就會因此減少。由於美國公司分配股利給投資人時，投資人須繳納配息稅，因此為了節省稅費，並回饋投資人，許多公司都會實施庫藏股來回饋股東。
不過，如果公司股價被高估，公司仍大量實施庫藏股，就可能浪費公司營運資金，對股東獲利卻沒什麼幫助。
此外，如果公司的獲利未能改善，卻沒有將資金用在改善營運上，而是一再實施庫藏股，久了只會增加財務負擔，長期來說，並無法替股東創造價值。因此，庫藏股可以視為公司股價上漲的催化劑，但不應該是投資人買進這檔股票與否的關鍵。
以蘋果來說，2009年稀釋在外流通股數為63億4,900萬股，至2018年稀釋在外流通股數減少為50億股，10年總計減少幅度高達21.25%（1－50億÷63億4,900萬×100%，詳見圖6）。
自2013年開始，蘋果的稀釋在外流通股數快速減少，而稀釋在外流通股數愈少，平均每位投資人每股可以分得的利潤愈多。假若蘋果稀釋在外流通股數未來仍持續減少，即使淨利潤沒有成長甚至衰退，仍然可以支撐每股稅後淨利維持成長，減少淨利潤下降的衝擊。
指標2》營業現金流量及自由現金流量穩定成長
有些公司賺錢歸賺錢，但實際上沒賺到什麼現金，這樣的公司長期來說，很容易因為現金不足周轉不靈。因此，確認完公司營收及獲利穩定成長後，接著就必須確認營業現金流量及自由現金流量。分別說明如下：
1.確認營業現金流量成長幅度
營業現金流量代表公司從事各項營業活動後實際賺得的現金。以股東來說，我認為更重要的是公司創造了多少現金流量，而不是帳上有多少獲利，因為現金流量持續流入的公司，手上才有足夠現金可以回饋股東，比起許多帳上有獲利，但實際上現金卻持續流出的公司好太多了。
以蘋果來說，2009年營業現金流量為101億5,900萬美元，至2018年營業現金流量已成長為774億3,400萬美元，期間內的年複合成長率達25.31%（（774億3,400萬÷101億5,900萬）^（1/9）－1）。可以發現，蘋果營業現金流量的成長幅度與稅後淨利成長的幅度相當（詳見圖7），代表蘋果在賺取利潤的同時，也能賺回現金。
2.確認自由現金流量成長幅度
營業現金流量代表公司從事各項營業活動後所實際賺得的現金，而自由現金流量就是扣除資本支出後公司可以自由運用的現金，公式如下：
自由現金流量＝營業現金流量－資本支出
一家公司要持續維持營運成長，自然必須要添購生財器具，這些生財器具就是資本支出。扣除完資本支出後的現金流量就可供公司自由運用，可以拿來回饋股東或償還債務。
以蘋果來說，2009年自由現金流量為89億4,600萬美元，至2018年營業現金流量已經成長為641億2,100萬美元，期間內自由現金流量的年複合成長率高達24.46%（（641億2,100萬÷89億4,600萬）^（1/9）－1，詳見圖8）。
可以發現，蘋果自由現金流量的成長幅度與營業現金流量成長的幅度相當，代表蘋果資本支出控制得不錯，可以同時兼顧自由現金流量的成長，因此有更多現金可以回饋股東。
指標3》有息負債比愈低愈好
確認完營收、獲利及現金流量表現後，最後要確認的就是公司有多少負債，一般常用的負債比公式如下：
負債比＝總負債÷總資產×100%
通常一家公司負債比愈高，會被認為償款壓力愈大。當景氣好時，因為賺錢容易，還錢也容易，所以可能沒什麼償款壓力。但景氣差時，賺錢不容易，還錢也不容易，龐大的負債就很容易拖累公司營運，甚至導致公司破產。
但如果直接使用負債比去衡量公司的償債能力，並無法真正區分出一家公司的好壞。因為負債其實可以大略分為2種，一種是要付利息，而且必須定期還本，這種稱為「有息負債」；另一種是不用付利息，而且可以慢慢還本，這種稱為「無息負債」。
有息負債最常見的例子就是銀行借款，無息負債最常見的例子則是應付帳款，也就是欠給供應商的錢。
通常公司欠銀行錢只能乖乖繳息，並定期還本，若沒依約還款，就是違約。最嚴重可能陷入破產，這樣的錢一定要欠愈少愈好。但欠給供應商的錢則不用付利息，還可以慢慢還，這樣的錢自然欠愈多愈好，而且某種程度上，這也代表供應商對公司有足夠信心，才願意讓公司慢慢還款。
就像人有好人、壞人，負債也有好債、壞債，同樣都是借100萬元買股票，跟銀行借100萬元買股票，與跟媽媽借100萬元買股票，兩者還款壓力天差地別。跟銀行借錢很難耍賴，而且需要支付利息，但跟媽媽借錢卻可以撒嬌慢慢還，也不需要支付利息，這就是有息負債與無息負債的差異。
所以，衡量公司負債比時，真正要計算的是「有息負債比」，也就是將長期債務加上短期借款以後，再除以總資產。公式如下：
有息負債比＝（長期債務＋短期借款）÷總資產×100%
有息負債比愈高的公司，代表公司還款壓力大，應該避免投資該公司。
以蘋果為例，若看負債比，從圖9可以看出，蘋果2009年負債比為33.39%，之後逐年上升，2018年的負債比則高達70.7%。單以負債比去衡量，會認為蘋果公司的償款壓力相當大。
但若改以有息負債比衡量就可以發現，蘋果有息負債比重相當低，2009年到2012年甚至沒有任何有息負債，雖然從2013年後有上升情形，但2018年有息負債比仍僅為31.3%，代表蘋果公司償債壓力不高。依我個人投資經驗，我認為有息負債比超過50%才需要擔心。
財務指標為歷史資料，仍有其限制
前面提到了投資人應該要關注的3大指標（營收及獲利穩定成長、營業現金流量及自由現金流量穩定成長、有息負債比愈低愈好），但用歷史資料算出的財務指標，僅能顯示公司過去表現是好是壞，重點是其「未來」趨勢的變化。
就如同蘋果股價「過去」之所以狂漲，是因為「過去」的財務指標很漂亮，但買股票要賺錢重點是「未來」，公司未來能不能維持如此優秀的財務表現，這點從財務數字本身看不出來，必須仔細推敲財務數字的背後原因才能判斷。
然而，買股票難就難在預測未來並不容易，有些公司在過去幾年可能符合這3項指標，但若沒有競爭優勢來保護獲利成長，財務指標可能很快轉弱，股價也隨之下跌。也有些公司現在財務指標並不漂亮，但正在努力建構自己的競爭優勢，未來很有機會開花結果，財務指標在未來轉強，從而帶動股價上漲。
因此，我在下一個章節就要接著說明，如何分析一家公司的「未來展望」及「競爭優勢」。（本文摘自《30歲警官靠美股提早退休》第3章）
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書籍簡介_30歲警官靠美股提早退休
作者：施雅棠
出版社：Smart智富
出版日期：2019/07/10
作者簡介_美股夢想家施雅棠
1988年8月生，2010年從中央警察大學畢業後擔任警官一職，2019年6月（30歲）決定從崗位上提早退休，目前是臉書粉絲團「美股夢想家」版主。
施雅棠透過配息少、高成長的股票，搭配信用狀況良好的公司債做投資組合，不但可以賺價差，也能維持穩定的現金流。截至2019年5月，施雅棠在美股和美債的投資績效約20%，而他在2018年的投資收入（配息+資本利得）約123萬元，超過他一年工作所得。