買股總賠錢？股票不是便宜就該買...投資專家「買低價股，不如花點錢買好股」

摘要

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在股市賠錢的原因有許多。新手投資人因熱門股和投機而賠錢。成長型投資人期望投機性成長持續下去，因此支付太多錢去買它。價值投資人對便宜的價格上癮，卻忽視基本業務的品質。

股市就是那麼奇妙的地方。每次有人賣出，就有另一人買進，而且他們兩人都自認很聰明！

接下來，我要總結有哪些訊號可能顯示你買進錯誤的公司。

它有未來看好的熱門產品
這些通常是熱門產業中的年輕公司。一般來說，它們的產品運用破壞性的革命技術，而且會對社會產生巨大的衝擊。許多充滿雄心的年輕創業家，因為技術前景看好，而在這個領域開創公司；它會改變人們的生活，所以投資人對它的光明未來感到振奮，而放手買進這種技術的未來。

隨著技術日趨成熟，很明顯看出它確實改變了人們的生活，但是這塊領域太過擁擠，極少公司能獲利且存活。賺到錢又存活下來的公司，能為它們的投資人創造巨大的財富，而其他大部分的投資人都賠錢，因為他們的公司沒辦法轉虧為盈。還有更多的公司，可能永遠也無法產生足夠的營業收入。

新手和業餘投資人很容易陷入這種狀況，就像我剛開始那樣。我買進光纖股，因為這種技術十分看好，未來前景光明。這種技術確實急遽提升網際網路的速度，而且使得許多應用成真，例如，影音串流、行動網路和線上遊戲，但一頭栽進其中的公司，就是無法產生利潤，而且永遠無法證明它們過去的估值站得住腳。

2000年代中期開始，在從美國到中國等各國政府的支持和獎勵之下，太陽能技術蓬勃發展。這種技術前景看好，因為它乾淨、不會耗盡，而且我們似乎快把石油和天然氣用盡了。技術的進步，已把成本壓到經濟上比較可行的水準。這是革命性的發展。

世界各地冒出數百家太陽能板公司，其中許多公開上市交易股票，對於想參與這種蓬勃發展新技術的投資人，似乎是個大好機會。他們競相唱高股價，創造出新財富。

但競爭是殘酷的，而且，這也是全球性的競爭。就跟任何新技術一樣，新的投資湧入，使得競爭變得更激烈；接著，這種技術進展神速，擁擠的領域建立的產能，遠遠高於市場能消化的地步，接著太陽能板的價格崩跌，沒有人是贏家。

相當新進的業者太陽城（SolarCity），在住家屋頂上鋪設太陽能板，董事長和最大股東是有遠見的創業家伊隆．馬斯克（Elon Musk），卻沒辦法單打獨鬥，只好併入馬斯克的另一家公司特斯拉汽車（Tesla Motors）。特斯拉有自己的問題，它也不曾獲利，虧損還愈滾愈大。它同樣投入熱門的領域，有更多業者進入。現在，據傳連蘋果（Apple）公司也計畫生產汽車。這種感覺，就像我曾痛苦經歷過的光纖泡沫。

它正在快速成長
你會希望買進的公司正在成長，但不希望成長得太快。如果一家公司成長得太快，可能無法雇用足夠的合格員工，以維持產品和顧客服務的品質。這種事情發生在2000年代初的克里斯皮克雷姆（Krispy Kreme）和2000年代中的星巴克（Starbucks）。星巴克不得不關閉900多個沒有獲利的據點，聚焦在核心本業上。

此外，這種公司需要的資本，可能多於它們能產生的現金，以用來挹注快速的成長，以致現金吃緊，非舉債不可。如果經濟或企業本身出了點差錯，它們可能就無力償還債務，並可能會面對破產風險。

特斯拉正在快速成長，據說模型3車款（Model 3）的等候時間長達3年。這家公司正在大舉支出，以提高產能。在此同時，它賣的汽車愈多，虧損愈多。在2013年之前買進特斯拉股票的人還有獲利，但這是到目前為止。還有，別忘了，它剛買進太陽城，也是一家成長快速的公司，而且面對更嚴重的現金流量問題。由於特斯拉的虧損與債務愈滾愈大，並和營運狀況糟糕的一家公司合併，我會敬而遠之。

成長太快很危險。當一家公司快速成長，要注意它的現金狀況。

它已經老化
公司老化不見得表示它已經營太多年，而是指公司無法適應產業變遷，產品已失去吸引力，而且被新技術取代。報紙在它們服務的領域，曾是居於主宰地位的新聞提供者和廣告主，現在正逐漸被網際網路取代。出租數位多功能影音光碟（DVD）影片的實體商店百視達，被網飛（Netflix）取代。柯達（Kodak）的軟片被數位相機取代。零售商店被網路購物取代。

加拿大智慧型手機製造商黑莓（BlackBerry）曾主宰企業界，占智慧型手機市場的50%以上。企業界中，每一位高階主管都有一支黑莓手機，連我都用過兩支黑莓手機。但這家公司太慢才自我調整，以因應觸控螢幕電話的崛起。它也不曾建立一個生態體系，提高顧客的轉換成本。記得我曾因想不起黑莓上的按鍵組合，而無法把一大堆電子郵件一次刪除。智慧型手機市場上，黑莓現在已被人遺忘。

這些老化公司的問題，在於它們確實擁有許多資產，像是不動產、專利、品牌、企業子公司等，而在股價下跌慘重之後，這些資產在價值投資人眼中深具吸引力。但它們往往只是價值陷阱，也是價值投資人賠掉最多錢的地方。