完整實踐股神投資哲學，操盤基金年報酬率近20%》跟著英國巴菲特，2階段篩好股

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許多人都曾師法巴菲特（Warren Buffett），卻鮮少有人能成功運用在自己的投資上，然而在英國，有一位操盤手做到了。他是《英國巴菲特教你投資A+股》作者奇斯．艾許華斯-羅德（Keith Ashworth-Lord），被公認為巴菲特投資術首屈一指的權威，有「英國版巴菲特」的稱譽。

由奇斯．艾許華斯-羅德成立的英國巴菲特原則基金（UK Buffettology Fund）績效卓越，自2011年3月成立至今，年化報酬率為19.16%，並獲財經投資類雜誌《金錢觀察家》評為「2015年最佳小型英國成長基金」；2014年和2015年都入選《投資人紀事報》（Investors Chronicle）前100強基金名單。

在由《Smart智富》出版中譯版《英國巴菲特教你投資A+股》一書中，艾許華斯-羅德透過大量實際案例、條理清晰的論述，帶讀者一步步實踐巴菲特的投資哲學。

例如在評估企業價值時，艾許華斯-羅德指出，極少投資人、分析師或名嘴，會區分股票價格與潛在企業價值。大多數的私人與專業投資人討論、進出股市，都繞著價格與短期股價目標打轉。

然而，如果投資不是從評估企業的經濟價值切入，並讓股市推升股價，來當作經營績效的獎酬的話，那什麼才算投資呢？他表示，長期而言，企業的財富與股價表現，的確存在一比一的對應關係。

投資這一行，就是在預測一項資產在其生命週期或持有期間內能產出的報酬率；經周延的分析後，最終目的是在盡可能保住本金的情況下，賺回滿意的獲利。因此，投資就是做生意，不是賭運氣；是那些被挹注資本的企業必須為投資人賺錢，不是股市該提供報酬。

先分析企業品質
再決定股價淨值比

決定企業的經濟價值，然後拿它比對價格的過程，是商業展望投資術的核心。真正卓越的企業數量相對較少，而且它們的股票往往很難跌到有吸引力的價位。商業展望投資人知道，長期來說，唯有以好價錢買進好企業，才是一樁好投資，兩者缺一不可。

因此，艾許華斯-羅德強調，要找到真正想擁有、且能在對的價格買進的企業，在檢核第一道關卡時，就不喜歡或不理解自己正閱讀的資料，便維持原則跳過這家公司，改找其他標的；但如果我們喜歡，並理解自己正在閱讀的資料，就會願意進行到下一關。這種方法就是在評估一樁投資對股東的價值。

進到第二關時，股市會要求我們花多少錢買這檔股票。若在投入資金後，能獲取相對更高的報酬，我們就會願意投資；若否，我們就會縮手。切記，你付出的金額會決定獲取的報酬。無論何時，在觀察清單上會保留幾家通過第1道關卡、但仍靜候適當定價機會的企業。

這道兩階段的過程，自然會分成「先分析企業品質，再決定股價淨值比」。股價淨值比愈低、安全邊際就愈高。

艾許華斯-羅德表示，他比較喜歡保持在小而明確的能力圈內選股，也就是會找那種自認為有把握理解其產品內涵、競爭態勢，而且知道未來可能會在哪裡遭遇問題的企業。他認為，想投資的卓越企業，它會築起競爭高牆、鑿好滿布食人魚的護城河，且上方懸掛一座可收放的吊橋。這是上述觀察清單裡，凌駕其他項目的競爭優勢。

話雖如此，假如你能打造出堅不可破的護城河，其實也不需完美的經營團隊。回想巴菲特的雋永評語，他喜歡挑連傻子都能管理的公司，因為總有一天可能會輪到傻子當家。當要在好公司與好管理階層之間做取捨時，有時就像你把海軍上將放在登陸小艇上，卻把普通水手放在快艇上。在理想情況下，你會想要尋求載著能幹船員且不會翻覆的大船。

在確認企業價值時，艾許華斯-羅德會根據自己制定的標準，來評估一家企業在未來5年、10年，或是更長遠期間內的獲利狀況，據此來決定適當的買進價格。我需要設法判斷，在未來這些年裡，它的獲利能力可能是好、變得更好，還是不好，甚至變得更差。這一切取決於企業的成長前景、營收與資本的獲利能力，以及產出自由現金流量的能力。企業的進入障礙與管理品質，最能影響推斷未來其發展的確定性與可預測性。