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蘇富比（Sotheby's）（股票代碼：BID），一個很耳熟、卻少有接觸的名字。我們常在新聞上看到：「某某藝術品在蘇富比拍出XX萬的價格」，藉此顯示這個藝術品的身價。
之前聽聞：「蘇富比是極端高消費的代表，所以當它股價轉弱時，大盤也會走弱。」
聽起來很有道理，但真是如此嗎？又要怎麼運用呢？這家兩百多歲的老店，又能不能長期用存股的方式逢低買進、然後在復甦時大賺一筆呢？我們一起來看看。
蘇富比，比美國還老
美國是1776年宣布獨立，蘇富比，則是1744年在英國倫敦創立。現在已經270幾歲了。
這麼老的公司，稱它是「美國歷史最悠久的上市公司」，也完全不為過啊。（但它是1989年由美國富豪買下後上市的）而現在我們熟悉的拍賣流程和標準，也大都是由蘇富比創立。
其實，股票「搓合成交」的概念和「拍賣」類似，它不像愛馬仕、法拉利那樣的奢侈品，會由製造商宣布售價以後賣給客人，而是買賣雙方同意之後，價格就這麽訂了。
也因此，蘇富比兩百多年的歷史，變成了它的特殊優勢：
蘇富比的優勢之一：「老」而延伸的公信力
假如巴菲特今天站出來，說「我認為蘋果股價值500美金！」（現在一股160美金左右）那蘋果今晚就衝上去了。這就像每次公布巴菲特新買的公司後，那間公司就會漲一樣。
蘇富比本身不會喊價，但是，我們會信任它成交的價格，然後認定這就是新的身價。畢竟，古董和藝術品沒有淨資產和營收等數據，去估算它到底值多少錢，它的身價就是由買賣雙方認定。
而成交價越高，對蘇富比越好。因為......
蘇富比的主要利潤：對買賣雙方抽成
蘇富比最大宗的營收，來自「代理佣金和費用」（Agency commissions and fees）這一塊，
大約佔整體的80%～90%，非常關鍵。
這就是蘇富比對買賣雙方的抽成，賣方，只要支付一定的佣金即可 ; 而買方的費用就不一定了，依地區、金額有所調整。收費的標準是百分比，成交金額越高、百分比越低。詳細的比例如下圖所示：
以北京為例，買家要付成交價的18%給蘇富比公司。另外像是香港，200萬港幣（含）以下的成交金額，要付25%的佣金；200萬港幣～2,250萬港幣（含）的金額，要付20%；超過2,250萬港幣，則要付12.5%。比例真的不低啊。
可是，蘇富比因為沒有自己的產品，又還要負擔人事行政等固定成本（這也是蘇富比最大宗的開銷）
所以它2016年的淨利率約在9%左右，（淨利率 = 淨利 / 營收），不算特別優秀。（蘋果2016年的淨利率是21%）
再來，蘇富比雖然有名，但它......
蘇富比，沒有壟斷優勢
蘇富比雖是藝術品拍賣的龍頭品牌（主要對手是「佳士德」，是私有公司），但它沒辦法壟斷這個市場，沒人規定非得給他拍賣不可。
事實上，根據「歐洲藝術品展覽會」（The European Fine Art Fair，簡稱TEFAF） 的調查，2016年，歐洲和美洲最主要的藝術品成交管道，是透過仲介（Dealer），而不是拍賣行（Auction House）。（網址在此）
在歐美，拍賣行成交的比重僅佔20～30%，仲介則佔到50%以上。在亞洲這個仲介才剛起步的市場，才是以拍賣行佔大宗（佔70%左右）。
不過，雖然這份報告被蘇富比的年報引用，但是其中的數據卻不可盡信。因為，仲介的真實成交價，只有買賣雙方和仲介本人知道。它不像拍賣行的落槌價（Hammer price）是公開的，不論仲介是低報或吹牛，我們都很難辨認真偽。
但是，歐美的藝術品仲介比拍賣行大宗，卻是可以採信的。
為什麼仲介會比拍賣行佔大宗呢？經過我實際訪談幾位仲介後，原因大概有以下幾點：
1.仲介跟拍賣行不同，不會對買家抽佣。（請往上看看蘇富比的買家佣金表....）所以找仲介買比上拍賣行買更便宜。
2.拍賣行不是每樣東西都願意接，他們要先鑑定、估價過後，覺得符合效益才肯接案。此時，有些拍賣行不願意做的商品， 就會轉到仲介手上。
3.拍賣行也走80/20法則，會將資源集中在少數本季主打的類別上。畢竟拍賣行的主要獲利是對買賣雙方的抽成，所以如果能將某一類商品的價格炒高，那利潤遠大於「把所有拍賣品賣掉」。
所以，如果我的商品剛好符合本季主打，那很棒，應該能賣到很好的價錢；如果不符合的話，那很抱歉，下次再來。而當商品一次、兩次拍不掉，近期內就很難被拍掉了。此時，由仲介處理也是個好選擇。
但相對的，找拍賣行較不容易買到假貨，這是它的優點。
也因為蘇富比沒有壟斷優勢，所以當景氣好、藝術品市場跟著擴張時，蘇富比營收不見得好。
因此，蘇富比無法長期持有，也無法「突破52週新高買進、週線跌破年線賣出」，它的營收不會隨著景氣變好而節節高升，沒有長期的正向循環。
但是，蘇富比的股價卻能當作大盤的警示燈，當它股價跌破年線時，大盤也會......
蘇富比跌破年線時，大盤有76%的機率跟跌
我做了一個研究，統計了從1989年蘇富比有年線開始，當「蘇富比股價從年線上方跌破年線，大盤也跌破年線的機率」。
機率是76%。
如果「蘇富比沒跌破年線、大盤卻跌破年線」，這不算；或者「大盤先跌破年線、蘇富比跟著跌破年線」也不算。而空頭那種蘇富比和大盤都在年線下面的時期，也不算。
比方說，像2011年的五月，蘇富比的股價先跌破年線，同年八月，S&P500也跟著跌破年線：
或者像接下來的2012年，這一年的三月和九月，蘇富比都從年線上方跌破年線，而同年的五月和十一月，大盤也跌破年線。
就是這樣。
統計的結果，機率是76%。從1989年開始，蘇富比股價從年線上方跌破年線的次數有17次，（扣除掉「大盤先跌破、蘇富比再跌破」的次數），而有13次，大盤會在數個月後也跌破年線。
畢竟，北美是全球第二大的藝術品市場（最大則是歐洲），身為拍賣行龍頭之一的蘇富比，他們的買家是全美金字塔的頂端。
而蘇富比的營收主要來自買賣雙方的抽成，所以，當蘇富比營收轉弱、股價轉弱，很可能表示美股的景氣會緩一下，暫時要修正了。
今年，蘇富比的股價也已跌破年線了。大盤會跟著跌破嗎？我們拭目以待。
結論就是：
從1989年蘇富比有年線以來，當它股價從年線上方跌破年線後，有76%的機率，S&P500會跟著跌破年線。
本文獲「百舜的美股&投資專欄」授權轉載，原文：「它跌，大盤跟著跌？藝術品拍賣的王者 - 「蘇富比」」
作者簡介_百舜
合格證券分析師（CSIA），先後任職於台灣金融研訓院、文化推廣教育部美股老師。在銀行服務過上千位客戶多年後，發現投資潛藏著一套邏輯原則，並擅長以淺顯易懂的方式讓更多人了解這套獲利理論。你覺得投資獲利很難嗎？其實並沒有你想像中的難，真正難的是操控高達百億與千億的資金，與追求每年20～30%的高報酬率。但對一般民眾而言，如果你的金額與報酬率沒有要求那麼高，你會發現，只要掌握訣竅，美股獲利比你想像穩定容易。