Edwards：股市太誇張、大概外星人入侵也照漲

摘要

市場鐵了心狂漲，不管是美國大選、或是義大利公投，都無法阻撓漲勢。股市無視政治不確定性一味上衝，讓知名的超級大空頭Albert Edwards極為憂慮，他宣稱發現了許久未見的駭人圖表，突顯此次漲勢的弔詭之處。

MarketWatch、霸榮（Barronˋs）報導，法國興業銀行的全球策略師Edwards長期唱空，他自比為死神，揮舞著鐮刀收割壞消息，並說自己發現了許久未見的駭人圖表。此一圖表由法興的新興市場暨信貸研究主管Guy Stear繪製，顯示儘管政治不確定性飆至空前新高，信貸利差卻躺平不動（見此的圖一）。

Edwards認為此種情況錯得離譜。他說，市場幾天內就把英國脫歐的消息拋諸腦後；一天內就對川普當選無動於衷，義大利修憲公投更在數小時後就不予理會。照這種情況看來，就算外星人攻擊地球，市場大概也蠻不在乎。全球政治風險如此高漲，投資人像身處另一個星球般不為所動。

經濟政策不確定性指數（economic policy uncertainty index、簡稱EPU指數），如今來到282，高於2008年全球金融海嘯的201、2011年歐債危機的218（見此）。Stear指出，2008、2011年時，EPU指數攀升，信貸利差也隨之走高。當前不確定性激增，信貸利差卻處於低檔。照理說，信貸利差應該升至目前的兩倍。

Edwards強調，此種情況令人憂心，美國信貸和企業債是下一波衰退的虛弱漩渦（vortex of debility），政治不確定性早該讓企業殖利率大幅高於當前水位。不只如此，通常企業債以此種速度膨脹時，投資人老早就驚慌失措，把玩具丟出嬰兒車了。

到底這波「川普行情」怎麼回事？Gluskin Sheff的David Rosenberg曾多次獲得《Institutional Investor》評選為美國全明星隊成員，他有不同解讀。

David Rosenberg在The Globe and Mail報發文稱，這波川普行情中，受惠於解除管制的兩大行業漲最兇，金融業和能源業選後分別飆漲14.1%、7.0%。這兩個行業僅占標普500指數市值的20%，卻帶動了整體漲勢，其他80%類股幾乎躺平（線圖見此）。不僅如此，如果排除了金融、能源、工業類股，其實美股在選後不漲反跌，顯示漲勢並非雨露均霑，而是高度集中於少數類股。

Rosenberg認為，根本沒有川普行情，換成希拉蕊當選，股市也會漲。從70年前的杜魯門總統開始，幾乎新總統都有蜜月行情，選後一個月的漲幅中間值接近1%（線圖見此）。川普選後漲幅較大、達到3%，主要是兩三個類股狂飆，扭曲整體走勢。

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