穩健股3號》一零四：跟隨美景氣復甦，徵才潮拉抬業績

摘要

隨著台灣經濟成長率在面臨保一％大作戰，無薪假、裁員的現象又開始密集出現，如果要挑一個大環境不景氣，卻還能逆勢成長的內需型產業，那肯定就是人力仲介行業。

元大投顧和凱基投顧都認為，從數字上來看台灣網路人力仲介龍頭一零四，在二○一五年合併營收達二十五億五千三百萬元，每股稅前盈餘達十一．七八元，創上市以來新高，特別值得注意的是營收年成長三．六五％，稅前淨利則是年成長五．三三％，獲利比營收成長幅度更大，凸顯該公司並沒有陷入紅海殺價競爭的困境。

從企業產品競爭力來看，這與一零四拉高競爭門檻有關。根據一零四內部資料顯示，一零四目前累積會員數超過六百五十萬人，占整體求職市場近六成五，其中人力銀行網路服務約占四成五、企業人力顧問服務（含派遣）約占五成五。

根據市調機構顧能（Gartner）研究，網路人力銀行是一種雙向平台：針對求才的企業和求職的民眾，只要任一邊人數增加，都會使對另外一邊的吸引力越大；求才企業越多，就會吸引越多求職者進入平台，這種商業模式等於是第一品牌概念，形成難以跨越的競爭力，就會出現網路經濟學上所謂的「網路外部性效應」，也就是隨著用戶數的增加，產品價值增加速度會出現指數型上揚。

因此一旦台灣景氣跟隨中、美兩國復甦，可預期企業徵才腳步將大幅提高，對於一零四業績將是一大幫助，加上第一季向來是「轉職潮」，為人力銀行年度旺季，預期首季業績將相對去年下半年更佳。

從投資角度來看，由於一零四過去幾年現金股利不僅年年成長，且配息比重都接近八成，若一零四年配息率也按此計算，有機會配發八元現金股利水準，以目前股價接近一百四十元來計算，現金殖利率高達五‧七％，優於定存三倍以上，且公司競爭優勢未來也不會有大幅下滑，等於股價支撐強力保護。

一零四過去四年本益比最高可達十七倍左右，目前本益比僅十二倍左右，若台股本益比隨著景氣復甦拉高，那一零四未來目標價依照今年幾家投顧預估，每股獲利為十二元左右來算，預估目標價上看二百零四元。

一零四股價表現