QE將擴大、日圓續貶？哈森泰博：安倍第3支箭挑戰多

摘要

富蘭克林坦伯頓全球債券總報酬基金經理人哈森泰博。

日本花了近20年的時間試圖擊敗通縮、重新點燃經濟火種，首項安倍晉三（Shinzo Abe）更力圖振作、射出三支箭想要活絡經濟。安倍是否能成功扭轉乾坤、帶領日本走出深谷？

對此，富蘭克林坦伯頓全球債券總報酬基金經理人哈森泰博（Michael Hasenstab）5日在官網最新釋出的視頻中表示（見此），安倍提出的政策相當不同、還能確實執行，因此投資人不應抱持舊有想法，認為日本將繼續陷在成長疲軟、通膨低迷以及政府改革無方的泥沼之中，因為日本有望在安倍的帶領下出現重大改變。另外，安倍也擁有民意支持、手中握有的政治資源足以幫助他執行三支箭的政策。

哈森泰博認為，第一支箭、也就是量化寬鬆貨幣政策（QE）所帶來的效益，是否能延續到第三支箭實施之時，恐怕是安倍經濟學面臨的最大逆風。他說，第三支箭牽涉到許多重要且困難的改革，必須付出短期的代價、才能取得長期利益，而這些必要的改革因為不受歡迎、因此可能永遠無法執行。實施QE雖能增加流動性、提振資產價值、促貶日圓、降低實質匯率，但效益是否能一直延續、讓安倍繼續受到歡迎，以便執行困難重重的改革任務，會是安倍經濟學面臨的最大挑戰。

哈森泰博帶領的全球宏觀團隊則在最新報告中指出，隨著全球經濟在明（2016）年逐漸回溫，日本企業也有望擴增投資、增聘員工，並在勞動市場吃緊、政府道德勸說下拉高薪資，而最近簽署的TPP協議也有助於經濟成長。然而，日本經濟依舊面臨人口結構老化、通膨預期以及薪資結構難以調整等逆風，因此預估日本貨幣政策將維持在極度寬鬆的狀態，甚至可能加碼寬鬆規模並擴大日本央行（BOJ）購買的資產組合。

報告並指出，由於美國聯準會（Fed）可能在未來幾個月緩步升息，日本貨幣政策與美國不同調，勢必會讓日圓面臨更多貶值壓力，而日本公債（JGB）殖利率也將持續受到壓抑，直到日本的經濟成長與通膨出現更明顯的改善為止。

日圓近來在Fed主席葉倫（Janet Yellen）強調12月可能升息的帶動下走貶。嘉實XQ全球贏家系統報價顯示，美元兌日圓5日盤中最高來到122、創8月24日以來盤中新高。

BOJ量化寬鬆砸下的銀彈無人能及，數據顯示，日本央行購買的資產金額，比歐美央行合計總額還多。然而成效卻有限，日本通膨不動如山，2%目標依舊遙不可及。

彭博社10月28日報導，日本央行大買資產，導致市場極為扭曲。倫敦券商Mint Partners的全球總經政策策略師Martin Malone表示，日本央行總裁黑田從2013年4月推行質化/量化寬鬆（QQE）措施，至今動用額度達366.6兆日圓（3兆美元），相當於日本GDP的69%。此一數字比美國聯準會（Fed）、歐洲央行、英國央行加起來還多。Malone估計，兩年之內，日本央行購買資產就會佔該國GDP的100%。

日本的工業生產意外走揚，加上核心CPI年減幅低於預期、且BOJ總裁黑田東彥近來常掛在嘴邊的扣除生鮮食品以及能源之後的「核心CPI」增幅持續擴大，讓BOJ不願加碼寬鬆。BOJ於10月30日發布新聞稿宣布，作為貨幣寬鬆指標的貨幣基數（Monetary Base；又稱準備貨幣、強力貨幣）將以年增約80兆日圓的速度進行擴大（即持續寬鬆、惟寬鬆規模維持不變）。

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