暌違六年，央行降息了。央行理監事會議九月二十四日召開，僅僅前一天，央行總裁彭淮南在立法院答詢，還強調台灣沒有通縮問題，核心物價仍上漲。台灣目前資金量多且價低，可充分支應經濟活動，並預期美國十二月將升息一碼（0.25個百分點）。上述發言，顯示央行沒有降息的急迫性。
沒想到，央行卻在理監事會後宣布降息半碼（0.125個百分點），讓許多專家跌破眼鏡。
為什麼要這麼做？
料到市場疑惑重重，會後，彭淮南化身「彭教授」，發出三份資料，總共81頁、21張圖表，說明他的「降息經濟學」。
其實，在21張圖表中，促使他決定升息的，是其中3張圖表。又以「產出缺口」這張圖，最為關鍵。
記者會上，彭淮南五度強調「產出缺口」：「因為負的產出缺口擴大，且未來通膨展望溫和，所以央行要處理（指降息），」他說。究竟，這神秘的數字是什麼？代表的意義又是什麼？
以下是本刊請教多位專家後，挑選「彭教授的21張圖表」中，最重要的3張，深度解讀央行此次降息的意義。
圖1》台灣負產出缺口擴大
解讀：產能未充分發揮，經濟處於停滯階段
產出缺口，是衡量一國是否產能過剩、或產能不足的標準。潛在產出，是指該國在一定時間內，充分利用土地、人力、資本、企業家才能等生產要素，所能生產的最大生產值。實際產出，則指相同生產要素下的實際生產值。實際產出與潛在產出之間的落差，即是「產出缺口」。
產出缺口若大於零，代表該國處於經濟榮景，台灣在金融海嘯前曾出現「正產出缺口」。當工人每天工作時數，由八小時增加到十二小時，代表訂單做不完，這就是實際產出大於潛在產出。
但，當產出缺口小於零，比如說「無薪假」就是產能沒充分發揮。訂單減少，工人沒工作可做的狀況。而台灣目前，正處於「負產出缺口」的經濟停滯階段。
央行計算產出缺口的目的，是做為貨幣政策參考，當出現正產出缺口時，為了避免通膨，央行會採緊縮貨幣政策，反之，則寬鬆貨幣政策。
根據央行公布的圖顯示，二○一五年負產出缺口比二○一四年的缺口大數倍之多。這「負缺口」讓彭淮南擔心，因此他首度公布這張圖，意在告訴大家，他看到的台灣經濟實況有多不好。
他同時也拿出行政院主計總處的預測當佐證。主計總處預估，今年下半年經濟成長率，將由上半年的2.14％，降為1.01％，全年僅1.56％，經濟成長幅度為近五年最低。
中研院院士胡勝正指出，金融海嘯以來，台灣有幾年時間都處於負產出缺口，但並沒有大到引起緊張，這次央行主動公布，顯示台灣目前的經濟確實「很不好」，央行必須採取降息來因應。
台灣負產出缺口擴大
圖2》全球貿易量萎縮速度，遠超經濟成長率跌幅
解讀：台灣依賴出口，全球經濟動能卻疲弱不堪
一國出口，代表另一國進口，因此，全球出口總值，也是全球進口總值，簡稱「全球貿易量」。
金融海嘯前的全球貿易量成長率，與全球經濟成長率呈正相關。通常，貿易量成長率是經濟成長率的兩倍左右，例如，二○○六年全球貿易量成長8.5％，當年全球經濟成長率為4％；貿易量成長率，通常是經濟成長率先行指標。
但，金融海嘯後，這個規律被打破。央行統計，金融海嘯前四年，全球經濟成長率是全球貿易量成長率的一倍多；但，金融海嘯發生後四年，全球貿易量成長率，比全球經濟成長率還低，為近二十年來罕見的放緩局面。
而且，全球貿易量成長率的下滑速度更是驚人。海嘯前後下滑了5.5個百分點，但經濟成長率僅下滑1.84個百分點，全球貿易量萎縮速度，遠超過經濟成長率跌幅。
世界貿易組織（WTO）也統計，今年全球貿易量的成長率，將連續第三年低於全球經濟成長率。荷蘭經濟政策分析局（CPB）編纂的世界貿易監控（WTM）報告指出，今年第二季全球貿易量，較上一季減少0.5個百分點，使得今年上半年的貿易量，為二○○九年來最差。
世貿首席經濟學家庫普曼（Robert Koopman）指出，全球貿易成長放緩的主要原因，包括歐洲復甦停滯、中國經濟減緩等。全球經濟「成長引擎」如遭遇機械故障一般，某些國家的成長，被其他國家的疲弱抵消。
全球貿易量萎縮，對依賴出口的台灣而言，是一大警訊，代表台灣未來經濟動能疲弱。今年台灣連續七個月出口衰退，全球需求不振，影響台灣經濟甚鉅。
全球貿易量萎縮速度，遠超經濟成長率跌幅
圖3》台灣實質利率高於美、歐、亞洲三小龍
解讀：央行未來若要降息，仍有空間
彭淮南這次提供各國實質利率比較表，讓「降息」更具說服力。如果實質利率為正，代表資金存在銀行有一定報酬率，存戶把錢放銀行仍有誘因；如果實質利率為負，代表資金存銀行是賠錢的，存戶把錢存在銀行的誘因下降，可能轉向其他投資。
台灣一年期定存利率1.355％左右，表面上看很低，但因為台灣的物價也低，所以扣除物價指數年增率（CPI），在全球主要國家中，僅低於泰國，高於美、歐、中、日等大型經濟體，以及韓、港、星等亞洲四小龍，是實質利率較高的國家。
「維持物價穩定」是央行的天職，因此在調降利率之前，最重要的就是要看通膨指標CPI年增率如何。台灣今年連續八個月CPI年增率為負數，一至八月平均為負0.62％，主計總處預測今年CPI年增率為負0.19％，明年回升到0.74％，物價展望溫和。
在物價「無後顧之憂」且實質利率比其他國家高的情況下，台灣降息更師出有名，彭淮南說：「台灣實質利率很高，經濟成長率又低，不少經濟成長率比台灣高的國家，如馬來西亞、印尼等，實質利率都比台灣低。」
台灣調降利率後，實質利率還是名列前茅，就代表央行貨幣政策進可攻、退可守，未來若景氣惡化，仍有持續降息的空間。
不過，央行未必會再降息。國際票券總經理蔡佳晉認為，還要看美國是否升息，如果美國升息，台灣就不可能反其道而行。美國十二月前升息機會高，以現有條件觀察，台灣再降息的機率不高。
台灣實質利率高於美、歐、亞洲三小龍