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現在看來，8月中旬人民幣的貶值引出了一個大問題，就是世界經濟會不會步入衰退，甚至出現新一輪的金融風暴。這個問題已經比去問「人民幣貶夠了嗎？台幣會跟著貶到哪裡？」還重要。
中國先是在七月出現股災，然後在八月出現無預警的貨幣重貶，這說明了一件事，就是中國經濟成長放緩的程度比外界了解的還嚴重。結果就是國際金融市場對中國經濟前景的信心下滑了。這個下滑也引出對世界經濟前景的信心跟著下滑了。
這個心理轉變正在滲透世界經濟與金融的各個角落，此起彼落地形成以下幾個重要的現象。
第一，市場相信由於中國經濟的進一步降溫，原物料的需求將會疲軟，於是原物料的價格全面下跌，從原油，銅，鐵礦砂，到黃豆、玉米、小麥等等，都是如此。
連帶地，大宗商品出口國的貨幣（商品貨幣）跟人民幣一樣，紛紛走上貶值的方向，例如澳洲，紐西蘭，加拿大，還有巴西，南非，與俄羅斯的貨幣。
第二，也由於中國經濟成長的降溫，市場相信跨國公司在中國的銷售成長不再看好，所以股價開始向下修正。
以美國蘋果公司為例，今年第二季 iPhone 6 Plus的銷售成長低於預期，引發失望性賣壓，結果蘋果的股價做出頭部反轉。當然，蘋果的新產品蘋果錶Apple Watch沒有銷售得很好，使大家發現蘋果還是缺乏重大創新，來填補漸漸飽和的智慧型手機市場，這也引出蘋果的獲利了結賣壓。
重點是，中國經濟成長的疲軟終於使蘋果的股價在八月初跌破兩百天平均線，等於發出早期訊號，預告著美國股市的下修。後來，果然在8月21號出現黑色星期五，美國道瓊指數暴跌530點。
接下來，我們要觀察人民幣的貶值，對其他國家貨幣政策的影響。
第三，美國聯準會的九月升息行動，會不會因為人民幣的貶值而又再度延後，是值得觀察的。
目前看起來，由於對世界經濟的前景信心下滑，目前各國的股災正在進行中，於是聯準會的升息行動越來越可能延後了。
第四，亞洲出口導向的國家將會跟進貶值，形成「競爭性貶值」的現象。
如果中國希望透過人民幣的貶值來刺激出口救經濟，那麼，亞洲國家的競爭性貶值會抵消這個效果。如果中國的出口因此而持續衰退的話，人民幣很可能又必須順應市場力量而再度貶值，於是形成競爭性貶值的惡性循環。
第五，商品貨幣與亞洲出口國家貨幣的貶值，合起來會使資金加速離開中國與其他新興市場，形成新興市場風暴。簡單講，資金外流將對新興市場的股市與房市構成重大壓力。如果新興市場為了防衛貨幣而提高利率的話，這樣子會讓經濟繼續受傷。
第六，新興市場貨幣的貶值等於在出口通縮，最後會使得世界性通縮變成可能。在通縮的預期心理下，消費與投資都會延後，使得總需求真的降低了，於是促成世界性經濟衰退，進一步形成下一個世界金融風暴。
值得注意的是，一旦如此，美國聯準會將缺乏降息的空間，因為現在已經是零利率。從這個角度來講，美國聯準會可能已經錯過升息的最佳時機。
第七，在世界性股災的陰影下，投資人的心理轉成保守，避險需求將大增，於是，美元指數將走高，同時美國長期公債的價格也將走高，殖利率將走低。附帶一提，在避險意識大增的情況下，垃圾債券將首當其衝被拋售，殖利率會衝高。
第八，在美國股災的陰影下，房地產有可能成為拋售的標的，因為投資人可能必須從房地產市場調現金。
以上這些影響與演變非常值得我們密切觀察。值得指出的是，表面上，中國人民幣的貶值雖然還沒有拯救中國的出口，但是卻因為打擊投資人的信心，所以不小心促成了成熟經濟體的股災，由是預告了世界經濟的衰退。但是實際上，成熟經濟體這幾年的復甦很疲軟，讓中國的出口終於重摔，才逼出人民幣的貶值的。
也就是說，是世界經濟的疲軟先帶來亞洲貨幣的貶值，而不是亞洲貨幣的貶值先促成世界經濟的疲軟。如果你同意這樣的解釋，那麼，摩根大通銀行對亞洲貨幣指數（Asian Dollar Index）的解釋（見附圖），就構不成領先或引導世界金融危機的關係了。
目前，世界經濟正因為中國人民幣貶值所引爆的信心危機而一步一步走向衰退。
還可以做的其他預測有兩點。第一，預料人民幣還會再貶值，然後帶動台幣跟著貶值，如果看到台幣兌美元貶到33.0～33.5這個區間應該不會覺得奇怪吧。
以及，美國在九月升息的機率大降，美國公債的泡沫將因避險需要而繼續撐住。
作者簡介_吳嘉隆
台大經濟研究所碩士、美國哥倫比亞大學經濟學博士候選人；現任AIA Capital 財富管理公司首席經濟學家及財訊雙周刊專欄作家。興趣是研究總體經濟，並從中發掘投資亮點。