還在被3%高利率迷惑？四大證據唱衰人民幣

摘要

小心！你想跟著趨勢賺翻天，報酬率最後只有在地上爬的表現。

最近台灣民眾最夯的投資，除了剛創3年新高的台股之外，就是買人民幣。

根據央行3月15日公佈了2月國銀人民幣業務統計，截至2月底，國銀人民幣存款餘額衝上2470.51億人民幣（約1兆2198億元台幣，相當於一家鴻海市值），月增325.29億人民幣（約1606億元台幣），國人瘋存人民幣存款熱度不減。

為什麼說熱度不減？因為過去1個月間，人民幣大幅貶值1.3%，是亞洲貨幣中貶值幅度最大的，而同期上證指數也下跌了5.2%。換言之，雖然台灣有一半人或許不認同中國政權，但講到有錢賺，就是國共一家，沒有藍綠，只有獲利，We are Family！

大家那麼熱愛人民幣存款背後原因不外乎，中國利率大約3%以上，同時匯率看升。的確所有基本面都支持人民幣走強：龐大的外匯儲備，巨額貿易盈餘，相當數量的FDI（外國直接投資）以及正在開放的資本帳戶。

但如同賭神系列電影最經典的台詞：你知道，我知道，獨眼龍也知道。這些熱錢對中國本身卻沒有多大幫助。一般來說，熱錢不是進入股市、房市，就是進入實體生產。

唱衰原因一：熱錢並未增加生產力

根據大陸官方資料，2014年前兩月規模以上工業增加值年增8.6%，不僅大幅低於預期，還創4年多來的新低。被納入克強指數的經濟指標——發電量也創2013年5月以來新低。

 

唱衰原因二：最賺錢的行業股價卻下跌

沒進入實體生產，那麼是否進入股市？答案也是否定。中國4大銀行H股今年以來市值蒸發700億美元（2.127兆台幣），相當於紐西蘭股市總值。別忘了，中國銀行業幾乎是中國目前最賺錢的行業，根據2012年財報，中國5大商業銀行稅後盈餘合計為7,745億元人民幣，光是一家工商銀行淨利2,385億元最高，蟬聯全球最賺錢銀行。但股價會說話，只是他說的是未來。

 

那麼錢進去哪？

唱衰原因三：理財商品違約風波不斷

根據評等信評公司惠譽估計，去年中國包括理財產品在內的貨幣市場基金大增1倍，由去年中的3,040億元，增至去年底約7,370億。所謂理財商品，簡單講就是銀行承諾1年給你多少報酬率，你把錢存進去，投資甚麼標的不用管。

而這些錢，就成為銀行資產負債表外的另外一本帳，但同樣扮演著銀行的角色，進行放貸和投資，所以也被稱為影子銀行。這規模每年成長率高達4成以上，根據中國社會科學院統計，2012年底中國影子銀行規模為人民幣20兆元，不過，這個數字與國際機構相比，仍保守許多；摩根大通估算，中國影子銀行規模已達人民幣36兆元，占中國國內生產毛額比重超過6成。

這就是熱錢的去處。而這些理財商品投資的標的不外乎兩種：房地產和大宗原物料。但當被投資標的出現無法還錢或者報酬衰退時，就會產生連鎖效應，一場龐式騙局就會崩盤。

例如最近大陸財經網站整理的中國金融事件，就活生生上演這樣戲碼。

◎中誠信託30億元人民幣瀕臨違約，最後關頭確定剛性兌付，從違約的懸崖邊「死裡逃生」
◎吉林信託1億元涉礦信託未能兌付近10億元項目連續五期逾期 鋼貿危機浮出水面
◎“超日債”違約引發債市動盪十家公司發債計畫受阻

違約風波持續不斷，在此期間，全球大宗商品市場遭受了巨大衝擊：
◎違約蝴蝶效應之一：從倫銅暴跌到銅融資“黑天鵝”
◎違約蝴蝶效應之二：全球礦業股集體受創
◎違約蝴蝶效應之三：滬銅暴跌
◎違約蝴蝶效應之四：鐵礦石暴跌逾9%步入熊市
◎違約蝴蝶效應之五：波羅的海指數暴跌8%

總結來說，就是資金缺口產生，所有人都著急著變現，不論是投機客或者是業內都想拿回本錢，最後就會出現火場效應：被踩死的遠比被燒死的多。

唱衰原因四：經濟成長遲緩

而中國又本身是全球最大原物料進口國，所以當中國國內企業出現資金斷鏈，影響到生產意願，進一步降低對國外原物料需求。例如近期鐵礦石一度單日下跌逾9%，創下自2009年8月來最大單日跌幅。生產者物價指數（PPI）連續24個月衰退，二月更是衰退2%。

 

如果中國的產業都無法將價格提高，表示產業產能過剩，殺價競爭勢在必行，那麼等於出現一個通縮環境，那麼中國房市還能維持這麼高？難道中國央行不會降息刺激經濟嗎？

而當中國經濟成長遲緩，人民幣還能和天一樣高嗎？因為中國貿易依賴度可是高達47%，日本和美國卻都只有22%和27%，也就是說當有經濟危機時，中國是不可能放貿易不管，特別是出口。那麼人民幣升值有利出口，還是貶值有利出口，這種基本匯率常識就不需多解釋，相信讀者您懂的。

 

以上所述不是危言聳聽，來看看國際法人機構怎麼看？信貸市場分析專研機構CMA統計的CDS（信用違約交換）資料顯示，中國的政府債券5年期CDS已經升至99基點，一年前這個數字還僅有63基點。目前這一水準已經超過愛爾蘭的88基點，而愛爾蘭的主權信用評級比中國還低，去年12月份剛剛擺脫了救助。此外，相比於日本國債5年期CDS值49基點和法國的51基點，中國債券的CDS水準顯得更高了。

我們有足夠信心相信，中國不是歐豬那種國家，但我們無法確信，市場投資人會不會因貪心而做出不理智的期待，因為當初那些買美國次級房貸的投資人也深信美國房市不會崩盤、那些黃金買在一千四五百塊的中國大媽們也相信，美元一定會崩盤、黃金會大漲。

在投資市場，做多做空都沒關係，但往人多的地方去，似乎都沒有好下場。