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聯準會(Fed)力挺,讓四處尋找殖利率的投資人勇於搶進信用欠佳的公司債,促使美國垃圾債(又稱高收益債)市場7月出現近九年來最為亮眼的報酬。值得注意的是,本波僅信評較高的垃圾債表現強勁,瀕臨違約、信評最差的垃圾債表現仍遠遜。

英國金融時報、Barron`s報導,Ice Data Services資料顯示,7月美國垃圾債總報酬來到4.78%、創2011年10月以來新高紀錄;月底的平均殖利率從月初的6.85%下降至5.46%,為2009年5月以來最大單月降幅。即便垃圾債殖利率下滑,對固定收益投資人來說依舊深具吸引力。美國投資等級公司債的平均殖利率7月只有不到2%。

Fed祭出大規模救世行動,讓企業得以透過債市募集大量資金。根據Refinitiv數據,信評為垃圾的企業,4月初以來已透過債市募集了超過1,500億美元。EPFR Global資料也顯示,3月底開始,投資人購入將近600億美元的美國垃圾債。

令人訝異的是,當垃圾債殖利率下降之際,美國公債的殖利率也同步走低。出版時事通訊《Income Securities Investor》的Marty Fridson指出,垃圾債、公債的利差已大幅收斂至1.3個百分點,為2009年7月以來新低。這凸顯高風險市場本波的反彈局面有多麼不尋常。

美國銀行策略師最近發表研究報告指出,該行追蹤的信用緊縮指標中,有半數暗示本波信用循環已走出高度違約期、進入復甦階段。過去40年間,信用循環從未只花幾個月就進入、走出某個階段,但顯然本次市場相信情況就是如此。

雖然政府、央行推出前所未見的經濟刺激方案,確實可能導致美國面臨前所未見的復甦,但仍有幾個跡象令人不安。首先,美國仍有愈來愈多企業繳不出貸款,穆迪(Moody’s)資料顯示第二季有54家企業違約、創2009年以來新高。穆迪認為違約數還會繼續上升,預計2021年第1季達到頂峰。

第二,「危難」等級(distressed,指債務人已違約或非常有可能違約,跟美國公債的利差至少有10個百分點的垃圾債)債券的表現遠遜,年初迄今仍大跌27%,不如整體垃圾債的下滑0.2%。相較之下,2009年上半年美股觸底、從金融海嘯危機反彈之際,ICE美銀危難等級高收益指數的報酬率高達48%,優於整體垃圾債市場。美銀直指,這些危難等級(信評為CCC+, CCC, CCC-)的債券,只能祈求投資人趕緊提供資金,否則就會面臨違約命運。

MarketWatch 6月30日報導,穆迪當時預測,發行垃圾債企業的違約率,恐於未來12個月上探14%。

知名馬戲團營運商──加拿大娛樂公司太陽馬戲(Cirque du Soleil Inc.),自新冠肺炎(COVID-19、又稱武漢肺炎)導致政府3月發布防疫禁令之後,所有活動皆停擺、疫情至今「零收入」,已在6月29日聲請破產保護。

不只如此,美國頁岩油開路先鋒──德州石油和天然氣探勘暨生產商契薩皮克能源公司(Chesapeake Energy Corp.,CHK)也於6月28日聲請破產保護。

*編者按:本文僅供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力,自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。 資料來源-MoneyDJ理財網



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