槓桿投資怎麼做才安全？99啪教你用「生命週期投資法」提高報酬

摘要

1.使用「生命週期投資法」（Lifecycle Investing）可以降低投資風險，獲得更好回報。

2.傳統的配置方法中，股債比例是依年齡來決定分配；而「生命週期投資法」是以終身財富的現值作為分配的基礎，所以在年輕可承受較高風險時用槓桿投資以提高報酬，之後再依照不同階段慢慢去槓桿。

今年截至7月15日止，台灣加權指數一度突破2萬4,000點，漲幅更高達33.18%，亮眼成績雖是投資人所樂見，但以之前專欄中所提到的「報酬順序風險」，對還在累積財富階段的年輕人，反而不利於退休規畫。因此，就需透過筆者也曾介紹過的「生命週期投資法」（Lifecycle Investing）來降低風險，本期再做進一步說明。

所謂「生命週期投資法」是由兩位耶魯大學教授伊恩．艾爾斯（Ian Ayres）與貝利．奈勒波夫（Barry J. Nalebuff）所提出，主張如果依照生命不同階段，靈活運用槓桿投資，相較於傳統方法，可以降低風險，並獲得更好回報。

傳統配置對於股債比例，是依年齡來決定分配。即年輕時因為風險承受度較高，可配置較高比重的股票，例如股9債1。然後隨著年紀增長，逐漸降低股票比重，等到退休時，可能就改為股6債4的投資組合。但這種做法的問題在於，投資前期因為本金小，即使出現牛市，獲利也很有限；等到後期本金變大時，市場報酬對於資產波動就會造成很大的影響，等於投資風險幾乎都集中在後期階段。

而「生命週期投資法」是以終身財富的現值作為分配的基礎。因此在年輕可承受較高風險時用槓桿投資，之後再依照不同階段慢慢去槓桿，到後期才不使用槓桿投資；如此一來，在人生不同階段的投資曝險就不會相差太多，可以降低單一年度市場漲跌對資產造成的影響。

比如，年輕人在工作前10年可用2倍的槓桿來進行投資。然後在50歲前逐漸降低槓桿以控制風險。等到接近退休前10年，再完全去槓桿，直接投資股市與政府債券。

在兩位耶魯大學教授合著的《諾貝爾經濟學獎得主的獲利公式》一書中，提供了多項研究數據與歷史回測佐證，比如在表1中，針對1871年至2009年間在96個不同年份退休的人，使用以下3種不同退休投資策略所獲得的成果比較：

1.固定比例投資法：不管投資者年齡或資金大小，從頭到尾均保持75%股票、25%債券的比重。

2.年齡規則投資法：按照投資者的年齡分配資產，在25歲時採取股9債1的配置比重，然後隨著年齡增長，逐漸減少股票投資的比例，到了65歲時，改為股債各半的配置比重。

3.生命週期投資法：投資者在工作前期全部使用2倍槓桿來進行投資，然後在工作中期逐漸降低槓桿。等到工作後期累積到終身財富的現值後，投資者就不使用槓桿，且投資組合中股票維持83%比重。

從表1可看到，使用生命週期投資法所累積的平均報酬是122萬3,105美元，比使用年齡規則和固定比例投資法各高出89.2%、63.3%。即使在遇到最差的情況下，生命週期投資法所累績的報酬，也比其他兩者高出33.4%、25.4%。至於在最有利的環境下，生命週期投資法的報酬更是大幅超越其他兩者112%和73.8%。由此可見，不管在哪種情境，生命週期投資法全面勝出，確實可獲得更高及穩定的報酬。

 

4種執行槓桿投資方式
需視自身條件謹慎評估

至於要如何執行槓桿投資？常見有以下幾種方式：

1.房貸或信貸：這種方式優點是只要還款正常，就不會因為市場下跌而被迫清償債務，避免斷頭風險。尤其房貸通常利率最低、年限又長，優勢更明顯。但這種方式必須符合一定的信用狀況或財務條件。

2.股票融資或質押：這種方式優點在於使用門檻低，資金運用靈活，但缺點是如果槓桿比率過高，碰到市場大跌時可能有斷頭風險。另外，融資的成本通常較高。

3.期貨、選擇權等工具：這種方式優點在於槓桿資金方便，成本也不高，但缺點是當槓桿比率過高時，可能有斷頭風險。另外，衍生性金融商品的學習與使用門檻也比較高。

4.槓桿ETF：這種方式優點是操作方便，容易增加曝險，而且會維持固定槓桿倍數，避免斷頭風險。但缺點是因為每日重新調整的特性，容易產生波動耗損、追蹤誤差與額外交易成本等。

上述這些工具各有優缺點，投資人可以視個人需求與條件來選擇。不過要強調，槓桿投資成敗的重點永遠不是這些工具，而是在於其他條件是否符合，比如是否能管理風險、投資策略能否長期獲利、有無穩定現金流、有無足夠的風險承受度與心理素質等。

假如投資人具備上述條件的話，那這種策略就是值得考慮的做法，尤其有穩定收入的朋友在這部分更具優勢。在工作早期就選擇適合自己的槓桿工具，採取生命週期投資法，長期下來就能降低報酬順序風險、提高投資效益、提早做好退休規畫。

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