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摘要

1.使用「生命週期投資法」(Lifecycle Investing)可以降低投資風險,獲得更好回報。

2.傳統的配置方法中,股債比例是依年齡來決定分配;而「生命週期投資法」是以終身財富的現值作為分配的基礎,所以在年輕可承受較高風險時用槓桿投資以提高報酬,之後再依照不同階段慢慢去槓桿。

今年截至7月15日止,台灣加權指數一度突破2萬4,000點,漲幅更高達33.18%,亮眼成績雖是投資人所樂見,但以之前專欄中所提到的「報酬順序風險」,對還在累積財富階段的年輕人,反而不利於退休規畫。因此,就需透過筆者也曾介紹過的「生命週期投資法」(Lifecycle Investing)來降低風險,本期再做進一步說明。

所謂「生命週期投資法」是由兩位耶魯大學教授伊恩.艾爾斯(Ian Ayres)與貝利.奈勒波夫(Barry J. Nalebuff)所提出,主張如果依照生命不同階段,靈活運用槓桿投資,相較於傳統方法,可以降低風險,並獲得更好回報。

傳統配置對於股債比例,是依年齡來決定分配。即年輕時因為風險承受度較高,可配置較高比重的股票,例如股9債1。然後隨著年紀增長,逐漸降低股票比重,等到退休時,可能就改為股6債4的投資組合。但這種做法的問題在於,投資前期因為本金小,即使出現牛市,獲利也很有限;等到後期本金變大時,市場報酬對於資產波動就會造成很大的影響,等於投資風險幾乎都集中在後期階段。

而「生命週期投資法」是以終身財富的現值作為分配的基礎。因此在年輕可承受較高風險時用槓桿投資,之後再依照不同階段慢慢去槓桿,到後期才不使用槓桿投資;如此一來,在人生不同階段的投資曝險就不會相差太多,可以降低單一年度市場漲跌對資產造成的影響。

比如,年輕人在工作前10年可用2倍的槓桿來進行投資。然後在50歲前逐漸降低槓桿以控制風險。等到接近退休前10年,再完全去槓桿,直接投資股市與政府債券。

在兩位耶魯大學教授合著的《諾貝爾經濟學獎得主的獲利公式》一書中,提供了多項研究數據與歷史回測佐證,比如在表1中,針對1871年至2009年間在96個不同年份退休的人,使用以下3種不同退休投資策略所獲得的成果比較:

1.固定比例投資法:不管投資者年齡或資金大小,從頭到尾均保持75%股票、25%債券的比重。

2.年齡規則投資法:按照投資者的年齡分配資產,在25歲時採取股9債1的配置比重,然後隨著年齡增長,逐漸減少股票投資的比例,到了65歲時,改為股債各半的配置比重。

3.生命週期投資法:投資者在工作前期全部使用2倍槓桿來進行投資,然後在工作中期逐漸降低槓桿。等到工作後期累積到終身財富的現值後,投資者就不使用槓桿,且投資組合中股票維持83%比重。

從表1可看到,使用生命週期投資法所累積的平均報酬是122萬3,105美元,比使用年齡規則和固定比例投資法各高出89.2%、63.3%。即使在遇到最差的情況下,生命週期投資法所累績的報酬,也比其他兩者高出33.4%、25.4%。至於在最有利的環境下,生命週期投資法的報酬更是大幅超越其他兩者112%和73.8%。由此可見,不管在哪種情境,生命週期投資法全面勝出,確實可獲得更高及穩定的報酬。

 

4種執行槓桿投資方式
需視自身條件謹慎評估

至於要如何執行槓桿投資?常見有以下幾種方式:

1.房貸或信貸:這種方式優點是只要還款正常,就不會因為市場下跌而被迫清償債務,避免斷頭風險。尤其房貸通常利率最低、年限又長,優勢更明顯。但這種方式必須符合一定的信用狀況或財務條件。

2.股票融資或質押:這種方式優點在於使用門檻低,資金運用靈活,但缺點是如果槓桿比率過高,碰到市場大跌時可能有斷頭風險。另外,融資的成本通常較高。

3.期貨、選擇權等工具:這種方式優點在於槓桿資金方便,成本也不高,但缺點是當槓桿比率過高時,可能有斷頭風險。另外,衍生性金融商品的學習與使用門檻也比較高。

4.槓桿ETF:這種方式優點是操作方便,容易增加曝險,而且會維持固定槓桿倍數,避免斷頭風險。但缺點是因為每日重新調整的特性,容易產生波動耗損、追蹤誤差與額外交易成本等。

上述這些工具各有優缺點,投資人可以視個人需求與條件來選擇。不過要強調,槓桿投資成敗的重點永遠不是這些工具,而是在於其他條件是否符合,比如是否能管理風險、投資策略能否長期獲利、有無穩定現金流、有無足夠的風險承受度與心理素質等。

假如投資人具備上述條件的話,那這種策略就是值得考慮的做法,尤其有穩定收入的朋友在這部分更具優勢。在工作早期就選擇適合自己的槓桿工具,採取生命週期投資法,長期下來就能降低報酬順序風險、提高投資效益、提早做好退休規畫。

本文獲「Smart自學網」授權轉載

小檔案_99啪

學歷:輔仁大學法律系
經歷:銀行法務、公務人員、行政院諮議
現職:專職投資人、財經作家、講師
著作:《沒有18%,我靠股票打造自己的鐵飯碗》、《動能致富》

作者簡介_Smart 智富月刊

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