受惠通膨的食品股有哪些？這1檔冷門食品股，成長動能強勁

摘要

圖片來源：達志影像

多數人對於吃飯這件事情，都感到習以為常，卻沒有想過，「人可以一日不用3C產品，但不可以一日不吃飯。」就是這種必要又缺乏題材炒作的冷門股，每年都能繳出不錯的績效表現。

2023年開始，民眾普遍都感受到物價通膨的壓力，連帶使得各大超商鮮食區販售的品項也愈來愈豐富。這是為什麼呢？因為外食費用大幅增加之後，超商的加熱鮮食價格反而變得有吸引力，且加熱後就可以馬上享用，不需要過多的等待。在這樣的趨勢下，有家公司就默默地在背後受惠，那就是冷門股的聯華食（1231）。許多人在超商享用的鮮食食品、零食、飲料等，大多出自這家公司之手。

聯華食成立於1970年7月7日，總部位於台北市，為台灣休閒食品、鮮食製造大廠，其主要產品在台灣市占率為休閒食品類20%、海苔類60%、堅果類70%、沖調類（堅果飲／杯麵）5%、鮮食類40%。產品銷售地區比重為台灣97%、外銷3%。除了產品種類眾多外，聯華食在零食與鮮食的產品線上，都有強力的銷售通路夥伴，像是7-ELEVEN、好市多（Costco）、家樂福等通路都可見到該公司的產品，也無怪乎該公司每年都能繳出不錯的績效表現。

2023年聯華食主要的疑慮在於彰化廠的公安意外，在一次性業外損失認列的狀況下，導致2023年第2季每股稅後純益（EPS）僅0.39元，全年的EPS預期自然也跟著下降。但即使如此，該公司的股價依舊堅挺，在2023年4月25日發生火災意外後，股價最低僅來到85.2元（2023年4月26日最低價），在7月除權息過後（配發1.6元現金股利與1元股票股利），2024年2月股價來到了87元左右，可見這種非長期經營體質造成的問題，並不影響股東對其信心程度。

為保留現金盈餘
以發放股票股利為主

觀察聯華食近期財務數據：2022年現金股利發放率41.1%、近4季（2022年Q4～2023年Q3）股東權益報酬率（ROE）14.7%。2023年Q3營業利益率8.8%、本業收入比率111.8%、營運現金流量4億9,000萬元、負債比55.9%。從財務數據來看，符合選股的基本要求。其中有兩個特殊的點要注意：

1.本業收入比率有偏高的跡象：從聯華食近4季（2022年Q4～2023年Q3）損益表可以看出，該公司除了2023年Q1之外，其餘季度都有出現業外損失的現象，這有一部分來自於匯兌、另一部分來自於金融資產的認列，有興趣的讀者可以再深入去探索。若以本業收入比率介於80%～120%都屬於合理範圍內的標準來看，聯華食的111.8%尚在此範圍內，倒也不需要太過擔心。

2.食品產業在一般認知中屬於成熟產業，但聯華食的現金股利發放率卻僅有41.1%：一般來說，低現金股利發放率是成長股的常見現象，理由也很簡單——成長股需要現金再繼續投資來維持成長，故而公司每年賺到的盈餘獲利不發給股東繼續投資才是正確的。反之，找不到新成長動能的公司，才會將多數盈餘跟股東分享，此時就會出現高現金股利發放率的現象。

而對於聯華食來說，其成長動能其實相當強勁。它的稅後淨利從2014年的2億2,300萬元，來到2022年的8億7,200萬元，呈向上趨勢（詳見圖1），其近4季稅後淨利也高達7億6,000萬元。要是2023年第2季沒有因發生火災公安事件而認列了6,800萬元的賠償，近4季的稅後淨利將是8億2,800萬元，表現相當不俗。而且，為了將現金保留在手中，聯華食幾乎每一年都配發股票股利，這也是現金股利發放率不高的原因（詳見圖2）。

 

 

但發放股票股利對於想累積股數的投資人來講，相當有利，對於創造長期報酬率也有相當正面的意義。畢竟要每年都發放股票股利，對於經營者來講是很有壓力的，若不是對未來的成長性有一定的把握，持續發放股票股利、但稅後淨利沒跟上腳步，這可是會造成EPS大幅下降的。資本市場只要看到EPS大幅下降，評價下修的速度也是很快的。在近年的市場中，已經很少見到每年都會配發股票股利的公司了，投資人可多加留意！

此外，就目前食品市場的發展來看，已經有從「加熱就可以食用的鮮食產品」，往「簡單調理就可以快速出餐，或是解凍後重新加熱即可食用的預製食品」方向前進的跡象。據筆者觀察，中國市場預製食品正在積極的發展當中，在台灣，預製菜的概念也正慢慢改變我們的飲食方式，例如過年食用的冷凍年菜就是一例。

但預製菜本身也存在過多添加劑、營養不足等負面標籤，這部分就有賴監理機關後續怎麼定義遊戲規則來讓市場持續發展。無論如何，在未來的市場中，除了零食、鮮食外，還有預製食品可供未來發展。大家可不要因為食品產業好像離我們很近，就忽略了該產業持續進化的可能性！

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