裕隆、三陽工業、和泰車...汽車業供需尚有缺口，阿格力：品牌廠業績值得期待

摘要

1.今年以來，國內車廠因應缺晶片及製車成本而持續調漲產品售價，本文阿格力將逐一分析國內汽車公司如裕隆（2201）、三陽工業（2206）、和泰車（2207）、汎德永業（2247）目前業務狀況。

今年以來，最受市場關注的族群，應就是供需尚有缺口的汽車業，觀察國內車廠仍因應缺晶片及製車成本而持續調漲產品售價，就顯示產業熱度尚未趨緩。到底缺車狀況有多嚴重？以和泰車（2207）在2022年12月法說會的評估，國內各家車廠有6萬輛待交訂單，所幸供應鏈復甦中，對交車速度及轉換業績必會有實質助益。以下將逐一分析國內汽車公司如裕隆（2201）、三陽工業（2206）、和泰車（2207）、汎德永業（2247）的實質受惠程度：

裕隆》打入電動車平台
帶動整體集團受惠

裕隆汽車創立於1953年，是為了響應「引擎救國」政策。在公司草創初期就已經尋求日產汽車的技術合作，並於1960年推出第1輛國產小型車「青鳥一代」。時至今日，裕隆主力生產納智捷及日產兩大車系，但也從單純的國產車廠轉型成多角化經營的集團。例如協助銷售日產汽車及Infiniti的裕日車（2227）、國內貨車龍頭三菱及引進英國品牌MG汽車的中華（2204）、擁有格上租車及裕電能源的裕融（9941），這些都屬於裕隆集團概念股。

再者，裕隆集團旗下汽車品牌至少就有5種，近年更打入鴻海MIH合作研發納智捷電動車，當車市處在多頭自然也能帶動集團受惠。不過要特別一提的是，裕隆因轉投資新安東京海上產險而認列防疫險鉅額賠款，導致去年前3季每股盈餘（EPS）出現業外虧損而繳出負值，若扣除單次性虧損後的獲利仍優於2021年同期表現。

三陽工業》汽車、機車
營收皆有亮眼表現

近來，阿格力考量春節全家大小出遊，希望將用車更換成7人座的休旅車，經評估比較後，Hyundai旗下Custin相當符合需求。也因此進一步研究發現該車於2022年11月引進台灣就引發熱銷，製造商南陽實業考量產能吃緊預計2023年限量生產3,000輛，2023年元月交車348輛更創下該車系的單月新高。

其實，南陽實業就是專產三陽機車的三陽工業轉投資，因此集團可說是汽車、機車市場營運兩得宜。值得一提的是，三陽機車2022年銷售25萬5,400輛並創下近34%市占率，更首度超車蟬聯22年龍頭的光陽機車。

攤開三陽2021年的年報，全年營收組成為機車62.43%、汽車29.42%及相關零組件8.15%。當三陽機車銷售市占率節節攀升加上Hyundai汽車持續熱銷，也難怪2022年總營收繳出507億7,000萬元的新高，前3季EPS繳出3.26元的同期新高甚至有機會創下全年新高（詳見表1）。

 

和泰車》汽車銷售龍頭
營收逆勢創歷史次高

2022年汽車供應鏈卡關導致各大車廠供不應求，全年新車領牌數為42萬9,700輛、年減4.47%，國內車市缺車也導致銷售衰退（詳見圖1）。正當國內車市一片低迷，汽車銷售龍頭和泰集團卻繳出全年12萬3,400輛、年減2.1%，衰退幅度較整體收斂也相當不簡單。

 

檢視營運狀況，可發現和泰車2022年營收仍逆勢繳出歷史次高的2,407億元，且較2021年歷史最高2,425億元僅衰退0.74%。另2022年前3季EPS累計虧損18.62元，這是受旗下和泰產險認列防疫險理賠所拖累，展望消費買氣仍強的2023年並擺脫一次性虧損後，可望重返成長軌跡。

汎德永業》代理豪華車
銷量未受疫情影響

新冠疫情導致全球經濟動盪加上通膨加劇，民眾對各種消費性產品也轉為保守，但豪華車市場似乎並未受到太大衝擊。以全球知名德國跑車品牌保時捷為例，2022年全球交車總數30萬9,884輛、年增3%，台灣地區交車數4,611輛、年增15%更創下台灣保時捷成立以來的最高成長幅度。保時捷在台熱銷自然讓經銷商汎德永業受惠，而該公司除擁有數十年保持捷在台經銷權，同時還有BMW及旗下子品牌MINI，旗下經銷的豪華車品牌也形成營運3大動能。

觀察汎德永業2022年財報，全年營收441億元、前3季EPS累計13.31元均創同期新高，也呼應銷售端的優異數據。據公司2022年11月法說會揭露全台銷售及服務據點共22處，在2020年上市後亦積極展店及翻新，例如台中保時捷就砸下新台幣近9億元引進原廠最新設計與軟硬體設施，顯然公司派對後市展望也相當樂觀。

國內多數汽車商在2022年下半年早已調漲產品售價，但2023年元月卻又再次調漲，近期更傳出和泰車旗下豪華休旅Lexus NX車系將持續上漲。從和泰集團漲勢尚未停歇的定價權來看，代表營運火燙且市場仍站在賣方的優勢，展望2023年汽車族群營運仍值得期待。

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