產業隊長張捷教你用法人思維判斷公司投資價值，「基本分析七龍珠」挖產業好股

摘要

1.張捷表示，投資從來不能靠運氣，因為靠主力主力會跑，靠內線內線會倒，唯有靠自己用心鑽研，才能篩出潛力股，在股市中勝多敗少。

2.張捷在判斷公司價值前會先列出5項基本指標：「新產品」、「新市場」、「寡占／獨占」、「高成長」、「國際級大客戶」，整體評估公司是否有好題材或營運動能。一般來說，只要具備3項就算及格了。

編按：股票操作就像開車，有時能通行無阻，有時一路曲折。盤勢不同，對應的做法也不同，所以產業隊長張捷提醒投資人：「漲時重勢，跌時重質」。而他也在新書《產業隊長張捷致富術：瞄準5大錢景，挖掘趨勢飆股》剖析未來5大高含金量產業（網通、ESG綠能、電動車與新能源車、半導體高階製程、生技醫療），並闡述如何透過「閱讀產業分析及法人報告」、「看新聞媒體嗅風向」、「留意企業大股東及CEO看法」、「從生活中找題材」、「追蹤國際龍頭業者社群動態」、「從供應鏈與生態系中挖掘」等好用的選股訣竅來挖掘好股。

張捷表示，投資從來不能靠運氣，因為靠主力主力會跑，靠內線內線會倒，唯有靠自己用心鑽研，才能篩出潛力股，在股市中勝多敗少。以下為本書精彩摘要：

一般菜鳥研究員拜訪公司時，會將訪談重點放在營收、毛利等細節，但更有遠見的資深研究員聊的是產業方向、公司競爭優勢、競爭策略與成長動能等更能凸顯公司長期投資價值的大格局問題。至於如何分析公司價值？不妨從我的「基本分析七龍珠」著手：

基本分析七龍珠1》5項基本指標

我在判斷公司價值前會先列出5項基本指標：「新產品」、「新市場」、「寡占／獨占」、「高成長」、「國際級大客戶」，整體評估公司是否有好題材或營運動能。一般來說，只要具備3項就算及格了。

基本分析七龍珠2》本益比與本益成長比

本益比是用來評估未來獲利能力的指標，僅適用具盈餘持續性、基本面穩定的公司，其公式為「股價÷EPS」。一般合理的本益比為8倍至20倍，低於8倍代表股價過低；8倍至12倍是市場認為相對便宜的股價區間；12倍至20倍屬於正常範圍；高於20倍代表股價偏高。

不過對於成長股，我最常用的估價方法是可將公司未來成長性納入考量的本益成長比（PEG），公式為「本益成長比＝本益比÷盈餘成長率」。一般認為，本益成長比為1倍時，代表目前股價合理，數值愈低代表股價愈被低估。而我認為，低於0.6倍以下的股票尚未反映高成長，值得買進。

不過在使用本益成長比時，若某一檔個股的本益比已經來到20倍，此時需要思考的問題是：盈餘成長到25%的機率（即本益成長比0.8倍）大不大？如果機率不到50%，那麼買進之後的獲利空間可能不大，投資人需要思考值不值得買進，也許等股價拉回再擇機進場是比較好的選擇。

基本分析七龍珠3》成長動能

股價反映的是未來，因此，公司是否「具有成長動能」對法人或投資人來說，是重中之重。除了研究財報與數字，成長動能強弱通常需透過詢問公司才可能明確掌握。比方詢問公司是否推出新產品、接到新訂單、拿下新市場、開發新客戶等，一言以蔽之，就是「公司未來的預測或展望如何」。

若公司的回答是「持平」，法人可能毫不手軟換股操作；若公司回答「沒有悲觀的理由」，不一定能消除法人的疑慮，後續會不會琵琶別抱，機率是一半一半；若公司回答「看法樂觀」，甚至斬釘截鐵說「後勢看好」，對法人來說就是利多，買進或持續加碼的可能性大增。

基本分析七龍珠4》營運狀況

股價能不能上漲要看公司獲利與營收，這可從財報中的「綜合損益表」看出端倪。其中營業收入成長性主要看月營收的年增率如何，而且必須與同期相比，才不至於有淡旺季的落差；毛利率高低與獲利能力有關，太低代表公司在扣除必要的經營、管銷與研發等費用後所剩無幾，「錢途」不夠閃亮，自然降低投資意願；營業利益率代表扣除一切營運成本及營業費用後，本業所產生的利益；稅後淨利則是扣除一切損失或支出後的淨利。

值得一提的是，不同產業別的毛利、營業利益率結構不同，不能用同樣的標準套用。當然，就算是同質性類股也不見得可以套用到一個模式裡，同樣需要從實際數據中換算獲利表現，才能得出真確的本益比、營業利益率等數據，並從這些數據中評斷公司價值。

基本分析七龍珠5》資本額及籌資計畫

隊長常說，看一家公司做什麼，比聽它說什麼來得重要！「資本額」即是公司股本，股本可以解讀為參與分配淨利的人數多寡。基本上，中小型股因為股本小、獲利時反映出來的成長率較高。如果本身屬於主流產業、具有高成長性的話，就會是不錯的投資標的。

「籌資計畫」通常代表公司有新訂單或為擴產做準備。試問，沒接到大訂單或大客戶的需求，誰敢貿然買地、擴廠，花大錢？因此，籌資計畫通常被視為利多，因為隱含成長的可能，股價有上漲機會。不過公司蓋廠房需要時間，生產線裝置到位，到擴產生產之間還有一段路要走，因此，也要將獲利何時實現等納入考量。

舉例說明，砷化鎵（GaAs）晶圓代工廠宏捷科（8086），2018年因為中美貿易戰促使中國品牌大廠決定自主自控，不再依賴美國廠商，連帶宏捷科產業地位丕變，來自於中國的接單量使營收大爆發，因此決定透過現金增資方式擴產1倍，這次的現金增資擴廠也是10年來僅見的一次行動。對於當時的宏捷科來說，產業營收與股價拐點同步出現，自2019年5月起至12月，月營收逐月攀升；反映在股價上，則是從2019年5月的40元左右，暴漲至11月的124.5元，漲幅逾200%（詳見圖1）。

 

基本分析七龍珠6》具開創性、稀有性的藍海為佳

商業模式說白了，就是公司透過何種方式賺錢。若商業模式具開創性、稀有性、需求性或先發優勢，多數人會認為這家公司的商業模式處於「藍海」。通常在後發競爭者尚未進入市場前，具有品牌、價格甚至產業與獲利優勢。

在商業模式的選擇上，我比較偏好高知識型或技術含金量高的公司，或者如生產大型資料中心伺服器用的浸泡式液冷系統大廠高力（8996）這類隱形冠軍。以高力來說，2022年風雨飄搖的一年中，因具有高附加價值、高利潤與產業前景，股價屢創新高，從2022年7月中約54元，到2023年1月17日漲停鎖死，收在最高點205.5元。不過半年之隔，股價上漲約280%（詳見圖2），也是2022年我的代表作之一。

 

基本分析七龍珠7》競爭優勢與競爭者

我習慣透過經營大師麥可．波特（Michael E. Porter）的「五力分析」（①與現有競爭者的競爭關係如何？②潛在競爭者多寡？ ③替代性高低？④供應商的議價能力如何？⑤客戶的議價能力如何？）與「3個競爭策略」（①成本領導策略；②差異化策略；③目標專注策略）檢視公司競爭優勢。

投資沒有捷徑，只要功夫下得深，持續耕耘，多分析、多觀察、多比較，活用我分享的「基本分析七龍珠」心法，成功「淘金」是遲早的事。（本文摘自2-4）

 

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