波灣債券成收益市場新亮點

摘要

一般人對波斯灣阿拉伯國家（簡稱波灣國家）的印象，不外乎為產油國、富豪眾多等。其實，大家比較不知道的是，波灣國家還是尋求收益的投資人，可以布局的優質市場，因為波灣債市不僅擁有高於新興市場債的收益表現，而且平均信用評級竟是相當於成熟市場。

多數投資人對波灣債市可能相當陌生，目前在台灣也僅有富蘭克林坦伯頓波灣富裕債券基金是專注於布局在波灣債券的基金。所謂波灣債券指的是，由沙烏地阿拉伯、阿拉伯聯合大公國（阿聯）、阿曼、巴林、卡達、科威特等6個波斯灣阿拉伯國家所發行的債券。

過去波灣債券在國際市場上所受到的關注並不高，而2019年則是波灣債券發展的起飛年，因為摩根大通新興市場債券指數在當年納入除了阿曼之外，其餘5國的債券，提高了波灣債市於全球市場的投資分量，也使得波灣國家成為近年來全球發展最快的資本市場之一。至2020年底，波灣債市占新興市場主權債的比重達21.2%，占新興市場公司債指數的比重則為10.66%。

對投資人來說，投資波灣債券究竟有什麼優勢呢？富蘭克林坦伯頓波灣富裕債券基金經理人莫海迪．柯弗（Mohieddine Kronfol）回應《Smart智富》月刊訪問時指出，波灣債市雖然比其他新興市場債市都要年輕，但是，因為當地蘊含豐富的石油，造就此區成為低負債比的富裕國家，所以，儘管波灣債市年輕，卻有著如同成熟國家等級的信用評級。波灣六國中經濟產值占比較高的沙國、阿聯、卡達、科威特主權信評皆為AA級～A級的投資等級水準。

波灣債券多以美元計價
升息所造成的風險有限

雖然波灣國家的信用評級與成熟國家相近，但是，債息卻是新興國家的水準。截至今年9月10日，波灣債市指數的到期殖利率為2.55％，甚至高於新興市場美元投資等級債指數的到期殖利率2.29%（詳見圖1）。除此之外，與其他資產相比，波灣債市風險調整後的報酬也較高；也就是說，在承受每單位波動風險程度下，波灣債市換取的報酬率要比其他主要資產更高（詳見表1）。

 

 

柯弗進一步指出，由於目前較少有國際投資機構研究波灣地區的資產，因此，反而潛藏一些投資機會未被發掘，對他們這樣深入當地的主動型基金來說更為有利。他舉例，去年第2季時，債市受到疫情的影響而重挫，他們就採取危機入市的策略，而且因為看好財政改革計畫，所以加碼阿曼債市。由彭博巴克萊阿曼債市指數表現證明，當時的策略是對的，該指數從去年3月的低點上漲了46%（資料統計至2021.08.27）。

至於近期美國聯準會（Fed）已經開始討論減債，甚至升息，是否會對波灣債券產生壓力？柯弗指出，Fed從縮表到升息，為有利於美元強勢的條件，而波灣債券大多數為美元計價，因此，應該不會承受太多的外匯風險。雖然的確會有來自美國公債殖利率彈升的壓力，但是，今年第1季市場就已經開始反映此情境，因此，第2季以來殖利率已見滑落。後續考量Delta變種病毒恐阻礙經濟復甦的步伐，明年美國經濟成長率和通膨率預期都可能下滑，加上Fed態度為溫和退場，因此，公債殖利率大幅彈升的空間有限。

對於波灣債券布局方面，柯弗指出，若就國家而言，目前他們配置最多的部位於阿聯。另外，在產業債方面，金融債目前配置比重最高，柯弗分析，相比於其他新興國家，波灣國家銀行業的優勢在於，來自政府或中央銀行的支持較強，具備很強健的融資體系，以及高資本水準。不過，柯弗坦言，在疫情下，部分金融業的獲利難免會受到衝擊，因此，在操作上，現階段會避開海外分行較具風險的銀行，或是在不動產、中小企業貸款、信用卡有過高曝險的銀行。

整體而言，柯弗認為，在健康基本面的支撐下，搭配投資人對於波灣債市的需求提高，可望支撐波灣債券表現繼續優於廣泛的新興市場債。