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搶鮮書摘

依預期年報酬率決定是否換股

依預期年報酬率決定是否換股

編按:想學會股神巴菲特(Warren Buffett)的價值投資法,不能不搞懂財報3表。畢竟,唯有掌握公司的營收、獲利、現金流、負債等情況,才能挖掘價值高於市值的公司。

然而,許多投資人聽到「財報」就避之唯恐不及,有鑑於此,史迪格.博德森(Stig Brodersen)與普雷斯頓.皮許(Preston Pysh)共同撰寫了《巴菲特財報學:用價值投資4大原則選出好股票》,深入淺出地講解會計觀念,並以生活化的例子作為輔助,即使是從未接觸過會計學與財報的人也能夠立刻上手,更因此在亞馬遜網站上,贏得讀者給予4.7星(滿分為5星)的高評價。

此外,如果讀完書籍仍有不懂之處,作者還提供了免費的教學影片、文章、討論區以及試算工具,讓讀者能佐以參考並解答疑惑。以下為本書精彩摘要:

了解何時買進1檔股票很重要,而知道何時該出場也同等重要。

相較於尋找新的投資標的,決定賣出股票的你占有極大優勢,因為你已經了解這家公司,對於公司的公平價值及其未來前景有充分的概念。那麼,你應該賣掉它嗎?

一般來說,人們認為應該賣出股票的原因,是由於股價已經下跌或上漲到某一個特定的價格。雖然這是很重要的考量,但卻只是眾多因素的其中之一。

基本面差、持股太集中
可考慮賣股

除非你急需用錢,否則在衝動決定轉換資產之前,肯定會好好考量資本利得與銀行手續費的影響。從基本面的角度來審視你的決定,你應該回歸巴菲特的4個投資原則:

◎公司是否仍由警覺的領導人管理?
◎公司的商品或服務是否仍有長期前景?
◎公司的盈餘和債務管理是否仍穩定且可預測?
◎根據預期的現金流,在目前的交易價格下,你期望得到多少報酬?

如果違反其中1個原則,考量持有股票的機會成本之後,決定購買新資產可能是個聰明的選擇。

賣出股票的另一個常見原因,是你認為某檔股票占據了太高的投資組合比率,因此想要控制你的曝險程度。對許多價值投資人而言,這真的是非常敏感的話題。

然而,巴菲特堅信投資標的的集中,確實可以降低風險。他將這種策略與「把麥可.喬登(Michael Jordan)納入團隊」相比較——你會因為他的得分率很高,所以想找人取代他嗎?

雖然巴菲特喜歡集中投資,但是,他的投資組合中也有10多檔股票。價值投資人也應該做出這類決定,才能因此感到安心。如果你覺得某檔股票占據投資組合20%或35%,實在太過於集中,使得風險相對偏高時,你應該傾聽自己的直覺。即使是最厲害的投資人,在選股時也會犯錯;更何況,就算你認為某檔股票是市場上的最佳選擇,你也不會想要只投資1檔股票。

讓我們回到巴菲特最後的投資原則:以優惠的價格買進。或許你會猜想,如果能夠把錢投資於另一檔更加有利可圖的標的,自己應該要賣出股票。就是這麼簡單!假如你喜歡的那檔股票1年預期可以上漲8%真的很棒,但若能找到另一檔報酬率有9%的股票,為什麼不選擇更好的呢?

儘管這個轉換資產的決定看似很直覺、很簡單,不過,在做出這個決定之前,你還必須考慮轉換資產的相關成本。

轉換持股的摩擦成本
恐降低預期報酬率

在網站BuffettsBooks.com上,有一個賣出股票計算工具(詳見圖1)及其教學影片,可以幫助你完成對資本利得與成長預測的會計處理過程(網址為www.buffettsbooks.com/security-analysis/when-to-sellshares.html)。

 

要結合與使用這個賣出股票計算工具,你還需要利用內在價值計算工具來得到預測的報酬率。

為了有利於你做出決策,並妥善使用該計算工具, 以下提供可以幫助你思考其過程與方法的概要。

想要決定保留或賣出現有持股(股票A),抑或是投資另一檔股票(股票B),可以遵循以下3個步驟:

1.根據當前市價,計算股票A與股票B的預期年報酬率。
2.扣除股票A的資本利得稅。
3.根據給定的期間,計算股票A以及股票B的最高預期年報酬率。

讓我們仔細看看每個步驟:

步驟1》根據當前市價,計算股票A與股票B的預期年報酬率

你應該還記得,針對在既定市價前提下的預期報酬,內在價值計算工具已經做出調整。根據你使用的計算工具模型,你可以在BuffettsBooks.com內在價值計算工具上進行反覆試算,或是在現金流量折現法計算工具上輸入當前市價(最後輸入的變數)。

無論是運用哪一種方法,你都必須確保適當的折現率會使得內在價值等於當前市價。你必須分別評估現有股票與新股票,以這個例子來說,確定每檔股票的折現率之後,股票A的預期年報酬率是6%,股票B則是9%。

如果你難以確定股票的預期年報酬率,不妨參考一下提供賣出股票計算工具同一頁面上的影片。

步驟2》扣除股票A的資本利得稅

我們觀察到,若你賣出股票時有獲利,那就必須付出相當比率的資本利得稅。

讓我們很快地複習一下,短期資本利得是持有投資標的期間少於1年。

假設你持有股票A的時間低於1年,且年所得稅率級距落在10萬美元,那麼你的資本利得稅率為28%。

想像一下,你最初以60美元買進股票A,現在股價漲到100美元,在這個情況下,你要繳交每股11.2美元(=40美元×28%)的稅,而你每股只剩下88.8美元(=100美元-11.2美元)可以投資股票B。

記住一件事,資本利得稅課徵的是你的「獲利」(=100美元-60美元),而非全部的金額。

步驟3》根據給定的期間,計算股票A與股票B的最高預期年報酬率

根據我們在網站BuffettsBooks.com賣出股票計算工具輸入的變數,值得注意的是,投資人在轉換資產後,回收損失的資本利得所需的時間(約15年)。

雖然投資人最終仍會因為轉換到較高報酬率的資產而賺到更多錢,但務必要考量資產隨時間經過而損失的恢復期——這是賣出股票計算工具的完整目的:計算要花多少時間,投資人才能追回摩擦成本(即稅負)所造成的本金損失。

當你改變計算工具中的變數時,你很快就會發現,資本利得以及成長率的輸入數值,對於回收稅負費用的時間有極大影響。(本文摘自第4章)

▶除非你急需用錢,否則在衝動決定轉換資產之前,肯定會好好考量資本利得與銀行手續費的影響。

 


作者簡介_Smart 智富月刊

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