2025年市場怎麼走，央行給3套劇本

摘要

川普2.0政策預期將延續1.0並更強化，可能推動美國經濟成長，台灣央行針對2025年市場變化提出3大劇本：1.全面加徵關稅衝擊全球經濟；2.針對中國科技與貿易制裁可能帶來轉單效應；3.全面加稅並要求美國製造，可能影響台灣出口與投資動能。2025年市場高度不確定，投資人應謹慎應對，可等待年後局勢明朗再行動。

川普在2017年第一次就任美國總統，上任後，隨即在2018年，敲響美中貿易戰的鐘聲。但川普的算盤，真的有如意嗎？從美國商務部統計的數據來看，美國確實大幅減少自中國進口的金額，但轉而大幅增加自他國進口。

美國對中國的商品貿易逆差，2018年為4,182億美元，2024年估計降至2,945億美元；而對中國以外地區的貿易逆差，2018年為4,521億美元，2024年則估計提升至8,867億美元（詳見表1）。

而台灣也躍升為美國第6大商品貿易入超國，2024年與2018年相較，美國對台灣商品貿易入超擴大了590億美元，增額僅次於墨西哥及越南。上述數據，等於表達出，美國沒從中國進的貨，還是得從其他國家進口。

台灣央行給出3套劇本，2025年市場看美國臉色？

當然，這並非川普的目標，他的政策理念是「讓美國再次偉大」，強調美國製造。為進一步強化政策效力，預期「川普2.0」的政策除延續1.0外，其力道將更大、範圍將更廣，藉以刺激外國及本土企業加速投資美國，帶動美國就業及經濟成長動能。

各界認為，川普2.0雖可望提振美國經濟，但亦同時有機率推升通膨壓力，其加徵關稅政策更可能引發貿易對手國報復，全球經貿不確定性攀升，將不利未來全球及主要經濟體之經濟成長動能。

也因此，聯準會在12月的會議過後，將中性利率上調（詳見圖1），聯準會主席鮑威爾也表示，對於進一步調降利率將更趨謹慎，債市首當其衝。但這也合情合理，畢竟，恐怕除了川普自己，沒人知道川普2.0後的經濟情勢到底會變成怎樣，謹慎降息絕對有其必要。

 

台灣央行在12月理監事會議中，給出了3套可能的劇本：

劇本1》美國全面加徵關稅

若全面加徵關稅，可能引發全球貿易摩擦，並衝擊全球經濟成長及通膨發展。

劇本2》僅針對中國，加強科技與貿易制裁

部分經濟體的廠商反而可受惠轉單效應。

劇本3》對所有進口商品加徵關稅，並要求廠商於美國製造或提升當地規模及製程

將影響各國國內投資及可受益之轉單效應；以台灣半導體及資通訊產業為例，雖基於產品複雜度及其不可替代性高，所受影響應有限，但此類政策仍可能影響台灣出口、投資與就業動能。

看起來，2025年的經濟前景，很大一部分就看美國這個老大哥到底會怎麼做。雖然台灣、美國的展望不錯，企業表現強勁，S&P Global也在12月調升對台、美的經濟成長率預測（詳見表2），不過，面對市場，雜訊多的時候，投資人也要謹慎，看不懂就別壓多空，記得，利潤之前先想風險。

距離川普在2025年1月20日上任，還有1個月左右的時間，不如好好沉澱，年後等狀況明朗，再動起來也不遲！

 

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