台積電破千元》台積電股價1000元是低估！從未來盈餘來看，2030年很驚人？

摘要

台積電（2330）股價破千元，正式成為千金股，闕又上認為，如果以12%的盈餘成長率來看台積電，代表2030年時台積電盈餘將達到94元，如果市場願意給予台積電15倍的本益比，當時每股將達到1410 元，市值將會達到36兆，這很接近外媒所預估的台積電市值將會上兆美元，況且12%的成長，對台積電未來的發展而言也不是過分預估。

學生生涯每到畢業時節，總會看到這樣的句子：「離別，不是力量的分散，而是擴充。台積電的競爭力也不是因地緣政治而來，但她接下來全球競爭力的優化和擴充卻是因地緣政治而起。

地緣政治，讓台積電成了兵家必爭之地，美國總統拜登更是在白宮橢圓形辦公室裡，手上拿著晶片公開強調，這是未來下一個世紀的戰略物資。

先想像一下，如果你是美國總統，會怎麼看待台積電？目前晶圓代工做得最好的就是台積電，製程領先且技術領先，但是台灣又處在一個可能爆發戰爭的衝突點上， 當中國政權統治者一再聲稱不會放棄武力統一時，你會不會擔心因為這項戰略物資落入對方之手，讓美國在軍事上無法保持領先發展的態勢？

另一方面，當美國總統得到的報告，發現台積電製造儀器的上游技術多來自於美國時，你會不會想方設法、恩威並施，讓台積電到美國來設廠，以確保美國軍事需要的先進晶片不會被中斷？這個答案毫無疑問是肯定的，所以才會有這 次美國晶片方案的補助計劃， 這個補助是 「恩」，而各種禁運和限制就是「威」。

既然閣下你這位美國總統也是如此思考，那麼台積電赴美設廠的態勢，也就如當前所見一般因此而展開。接下來的問題是，台積電赴海外設廠是否還能夠保持現有的競爭優勢？許多人擔心海外設廠的高昂成本會拖垮台積電的競爭優勢，甚至張忠謀也曾公開表示，美國製造晶片的成本比台灣貴50%。

就商業立場而言，晶片價格一定會反映成本，台積電也不可能做虧本生意。可以合理推測，由於美國掌控了設備，所以台積電一定得去，其他地區就是在商言商，如果各國政府希望就地確保尖端晶片的供應，結合當地有競爭力的產業，進而帶動良性的就業和消費，為了吸引台積電前往設廠，勢必會祭出超優惠的補助方案，日本熊本廠就是一個例子，未來歐洲應該也會有這樣的機會出現。

因此，赴海外設廠對於台積電毛利率和競爭優勢的影響，我認為不需要過慮。以一個不精準但大家容易理解的試算比喻，假設在台灣製造晶片的毛利率高達 55%，赴美設廠導致毛利率下降 15%（這應該是蠻重的降幅），但台積電的整體毛利率還是會維持在50%以上的高水準，為什麼？因為美國廠產能有限。

根據瑞銀的報告分析，台積電海外設廠對毛利率的影響還不到0.5%，卻會為未來可能的盈餘帶來四大利益：
1.各地政府設廠的補助。
2.此競爭對手先一步卡位。
3.短期建廠成本隨時間折舊攤提完畢，在地生產效益更好。
4.可能因產業帶動，開發出當地晶片的新需求。

台積電未來可能的盈餘發展

從本書第一版於2020年11月推出以來，台積電的盈餘成長動能屢屢創下新高，2022年時Yahoo！網站預估，台積電未來五年盈餘的年成長率大約16%，到了2021年，上調到未來五年大約20%，2022年再度上調到25％到30％，即使俄鳥戰爭引發股災後的11月，Yahoo！網站預估的數據還在21.5%。

我保守一點估計12%，也就是六年可以翻一倍！同時也做出幾種盈餘成長的模擬數據（圖3），分別是 10%、 12%、15%、18%、20%，來看看截至2030年台積電的盈餘如何？

圖片來源：《飆股台積電的啟示錄》

2015年我出版了第一本書《每年10分鐘，讓你的薪水變活錢》，這本書介紹美股ETF，只聚焦在標普500（代碼SPY），研究分析的結果，我認為以美股的成長動能來看，當時道瓊工業指數18,000 點，八年左右有機會跨越30,000點。我把這個觀察寫了一篇文章，轉交給某知名雜誌社，由社長再轉交總編，不知道是預測太驚悚，還是哪裡寫得不好，最後遭到退稿。我在重慶南路進行新書發表會時， 提到了這件事，還問了在場讀者「相信的請舉手」，印象中舉手的人並不多。

我告訴讀者，30,000點看起來很高，但是距離原點的成長也不過是 70%，以每年8%的年均投資報酬、七二法則推算，約九年就可以達標，結果道瓊工業指數在2021年就提早達標了。

有了這個概念之後，我們再來看台積電未來十年的盈餘成長。我先選定 2027年，為什麼是這一年？因為這一年是我預測台積電有機會跨過指標價位的時間點。那是我上電視節目時，主持人問我對台積電股價的看法，我回答「借問台積價如何，牧童遙指周杰倫」，主持人又問，為什麼要指周杰倫？我說他有一首流行歌曲叫「千里之外」，主持人瞬間秒懂，並追問何時可達？當時我大膽預測，台積電在技術上的2奈米走完，再給予兩年的量產時間。以目前預測2025 年可以生產2奈米來說，再加上兩年也就是2027年。當然我也告訴觀眾，不要相信我，要有自己的獨立思考判斷，沒有一個人能夠為你做決策，只有自己做足功課，才能夠挑選適合自己的投資標的和風險承受能力。

如果以我覺得台積電最易達成12%盈餘成長率來看，華爾街應該不吝嗇給予15倍的本益比，屆時2027年每股盈餘將會在67元，15倍×67元股價會是1005元， 所以我對台積電的未來股價發展是神閒氣定。

在台灣，3千多公尺以上大都是崇山峻嶺，很少看到一路平坦的大草原，記得當我第一次登上香格里拉高原時相當震撼，因為以往的生活經驗限制了我的視野。就投資而言，台灣很少有股票可獲利十倍或二十倍，但在美股這不算是什麼新鮮事，看待台積電股價的成長上也是如此。

日前有一家美國財經媒體挑了三檔股票，認為都有兆美元的實力，這三檔裡頭就有台積電，這篇報導預測台積電市值可能在2030年達到一兆美元，理由就是本書第五章 〈我對台積電的投資遠見〉提到的內容，請你再次仔細閱讀！

我常開玩笑說，台資用顯微鏡看台積電，而外資是用望遠鏡看台積電。而一個沒有定見，也沒有遠見的投資者，很容易成為任人宰割的白菜或韭菜。

我們再回到圖3，12%的盈餘成長率，比華爾街和台積電經營層預估的20%還低，而這也代表2030年時台積電盈餘將達到94元，如果市場給予15倍的本益比，每股將達到1410 元，市值將會達到36兆，非常接近外媒所估的上兆美元，況且12%的成長對台積電未來八年的發展而言並不過分。老實說，這個數字現在還是會嚇到許多人，那麼且讓我們日後印證，看看所差多遠，就是套句老美所說的「Time will tell」。

在我看來，目前台積電最大的危機不是同業競爭，也不是海外設廠成本增加，而是跟所有台股面臨的風險一樣，那就是台海戰爭會不會真正的引爆。

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