在台灣中，「低波動」標的常常不被投資人青睞，因為「低波動」往往都被認為「漲不動」，當市場飆漲時，這類標的根本入不了投資人眼中。但今年台股三天一小跌五天一大跌，才不過半年而已，台股大盤已經暴跌3,000點，此時抗跌、低波動的特質卻反而更顯重要，如果投資人能配置有真抗跌、低波動的資產，那麼在今年就能相對好過。
在台股中，共有3檔名字強調「低波動」的ETF，分別是元大台灣高息低波（00713）、復華富時高息低波（00731）跟國泰股利精選30（00701）（全名：國泰低波動ETF傘型基金之臺灣低波動股利精選30基金），但這些ETF真的有名符其實做到低波動嗎？當市場趨勢轉多時，是不是又真如許多投資人以為的漲不動呢？
先來看看這些低波動ETF的抗跌力，截至今年6月15日，台股加權指數已經下跌了12.18%，但這3檔ETF跌幅都在個位數，國泰股利精選30只跌了4.04%，復華富時高息低波跌了2.4%，元大台灣高息低波更是僅僅只跌了1.37%。依此來看，在今年的空頭市場中，這3檔ETF都明顯展現了他們低波動的特性，而且殖利率也都還有7%水準。
如果進一步，用更專業一點的數據來檢視這3檔ETF的波動度，也可以看「標準差」。這個數據是用來看衡量過去一段時間內的報酬率波動大小，數值如果愈大，代表波動度愈大、不確定性也愈高。所以如果追求低波動的話，這個數值就應該要愈小愈好。
這3檔ETF近1年、3年的標準差，也幾乎都是台股ETF中排名數一數二的低，波動度要明顯比台股大盤要小了許多。就抗跌力來說，這3檔都過關。
標準差要搭配長期報酬率一起檢視
不過，由於標準差代表的僅是波動大小，不管ETF是大漲或是大跌，都可能會讓標準差拉大，或是一檔ETF標準差雖然很小，但績效一值都是負值，反而是代表這檔ETF繳出的穩穩負報酬，代表這樣的標的是低波動卻漲不動，這一點對於長期投資來說也是不利的，因此在檢視標準差之餘，我們還是要搭配長期報酬率一起看。
因此檢視完抗跌力之後，我們接著就要來看這3檔ETF的跟漲力。特別是當台股處於多頭順風環境時，他們的表現又是如何？
由於這3檔ETF上市的時間都還不算非常久，其中元大台灣高息低波跟復華富時台灣高息低波都是2017年上市，國泰股利精選30則是2018年才上市，因此我們就取2020年～2021年底這一段台股大多頭時期來比較績效。
就數據來看，這一段時期，這3檔ETF相比於大盤的表現就有明顯的落差。台股大盤此時每年可以上漲23.23%，元大台灣高息低波還能繳出年化22.95%的報酬率，跟大盤只差不到1個百分點。
但是復華富時台灣高息低波年化報酬率就只剩下17.49%，跟大盤差距拉大到5.7個百分點。至於，國泰股利精選30就差得更大了，年化報酬率只剩下13.41%，落後大盤要到10個百分點，是這個時期所有台股ETF中績效表現倒數的。
因此將績效拆分為空頭、多頭時期檢視，綜合來看，我們可以發現這3檔ETF中最抗跌又最能跟漲的是元大台灣高息低波。若不拆分時期以近3年的投資績效來看，也是有同樣的趨勢，以元大台灣高息低波年化報酬率最高，有17.92%，例外2檔年化報酬率則只有10%～11%。
為什麼會有這樣的差異呢？我們可以先來看看這3檔ETF的選股邏輯。這3檔低波ETF同時也都是訴求高息的ETF，因此我們可以了解這3檔ETF設計原理是希望「透過持續穩健的股息配發來穩定股價的波動」。
因此基本選股的邏輯共同的都是先由市值、流動性條件出發，接著再利用股利作為篩選條件，最後再加入波動度條件得到最後的成分股，然後避免個股權重過大增添波動風險，所以會設有個股權重上限。
例如復華富時高息低波的選股邏輯就是只重點考慮股利率跟波動度，先選股利率最高60檔，再從中選擇波動度最低40檔作為成分股，然後單一個股權重不超過10%。
但元大台灣高息低波能夠抗跌又跟漲的關鍵是什麼呢？就選股邏輯觀察可能有2點：
1.避開高殖利率陷阱：元大台灣高息低波的選股邏輯雖也是依照股利率高低排序，帶有加入一個但書，那就是股利率不能超過30%。加入這個條件後較能夠避開因為一次性收入導致股利率飆高的狀況，例如賣資產、單一年度獲利噴發等，或是股利率是因股價跌跌不休而拉高的狀況。
2.加入價格動能條件：元大台灣高息低波除了考慮個股營運的穩定度之外，還要求個股的價格動能不能太差，也就說候選的250檔個股中，若是過去一年股價表現很糟，成為倒數的10%，那就會被剔除在成分股之外。或是報酬率跌超過30%，也會直接被踢掉。也就是說就算股利率再高，股價吊車尾的股票，元大台灣高息低波也不納入。
元大台灣高息低波這樣的選股邏輯，看得出來就是為了要打破外界常有的「低波動漲不動」的印象，而就目前數據來看，表現也的確算是名符其實。
當前台股正處於激烈的空頭時期，而這些加入低波因子的台股ETF抗跌表現都不俗，的確是承受不住市場波動，想要尋找避風港的投資人可考慮的標的。
本文僅供研究參考，無推薦進出之意。
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