個人理財

顧問的職責不是精準預測未來,而是對未來有所準備,並且將準備做到最大、最深。《孫子兵法》說得好:「多算勝少算不勝,何況無算乎?」此文主要描述我在選擇標的與選擇時間下單的一些關鍵,這是非常寶貴的經驗。

為什麼我選擇公債作為2019年時我推薦給客戶的主要標的?這必須從當時大多數客戶的想法說起,而我會精研這一資產類別,是因為客戶的一句話,也是我2019年簡報中最核心的思想:

客戶的心聲:有沒有一種商品,市場空頭的時候會大漲,多頭的時候不會賠錢?

這個客戶因為做空,被市場電得不要不要的,但是又很想繼續做空,要我幫他想方法。在確認客戶目的之後,我給的答案是「美國長天期公債」!

為什麼是美國長天期公債?

投資其實沒有很困難,關鍵就在於搞清楚2件事情:1.選股;2.選時。

看起來很簡單的2件事情,實務上卻是非常需要專業的。根據客戶的需求,他要放空,並且在失敗的時候不要賠大錢、市場大跌的時候要大漲,因此選股時,顧問的任務就是:在這麼多避險商品中,找出勝算最大、並且效果好的商品!

關鍵的門檻是什麼?顧問必須要知道3件事:

1.什麼是避險商品?
2.各項避險商品的優缺點?
3.在未來最有效益的商品(2019年初>未來崩盤時)?

必知1》什麼是避險商品?

大家認為的避險商品,大致上有下列幾種:

1.貨幣:美元、瑞士法郎、日圓。
2.成熟市場公債:美國公債、歐洲公債、日本公債。
3.商品:黃金。
4.期貨:做空、反向ETF。
5.特殊:VIX相關期貨或ETF。

必知2》各項避險商品的優缺點?

為什麼選美國公債?我用刪去法,告訴大家一些關鍵:

1.貨幣:瑞士法郎、日圓
這兩個被我剔除的原因都是負利率,而且這2個貨幣我不知道持有後有何去處,也無法投資、也沒有利息,效益太低,因此刪除這2個貨幣選項。

2.成熟市場公債:歐洲公債、日本公債
因為負利率,所以直接刪除。

3.商品:黃金
這是最多人知道的工具,但是我仍刪去它,原因是我對黃金很早就有文章分析與觀察,可以看這2篇文章〈黃金能避險?〉〈財富管理筆記:你不可不知的——黃金沒有避險的功能!〉

因此如果目的是想要避險,黃金不符合我想要的性質。從學理上,黃金跟標普500的相關係數是「無關」,所以要避險,根本不會使用黃金這個標的。事後也證明我的選擇更優!

 

4.期貨:做空、反向ETF;5.特殊:VIX相關期貨或ETF
我刪除的原因,就在於它們的操作難度高,並且失敗的時候成本太高,對於非專業投資人來說,這個門檻太高,因此我刪除這類商品來作為避險用途。

因此經過一輪的刪去法之後,美元、美債這一組相互因果的東西,就在我腦中浮現了。

必知3》在未來最有效益的商品?

那為何選擇美國長天期公債,不選擇美國短天期公債?綠角或其他ETF配置者,都會配置短債與全球債等標的,為何我選擇美國長天期公債?

因為我深刻的知道各類型資產在極端風險的表現!請問,面對極端風險時,哪個資產足以抵銷大部分的資產下跌?

股票極端風險時,都是以下跌30%起跳,如果我們的避險標的只能維持不下跌或是小漲一點,請問這個標的效益如何?筆者覺得,只能維持不下跌或是小漲一點的商品,效益實在不佳,所以我選擇美國長天期公債作為工具。

 

 

其實我在〈你可能不太熟悉的美國公債3〉曾提到公式,甚至連可能的漲幅都已經事前計算出來了。讀者可以從中看到過去幾次風暴的經驗。

我必須再次強調,所有的推估都是經過仔細思考才做出的結論。

為什麼客戶信任?因為邏輯是清楚的、藍圖是清晰可見的,唯一不確定的,就是發生的時間。因此顧問要做的事情,是未雨綢繆、是事前預防、有備而無患,我們可以等到風暴那一天歡喜收割,收割的日期也就出現在2020年3月1日~2020年3月10日之間。

只是要在事前做好準備,並且實際帶著客戶一起執行,是需要非常非常非常多的經驗、知識與行動力。辛苦拜訪一個個客戶並進行說明,最後打動客戶的關鍵是什麼?

答案是:預期報酬率!

記得去年某一次,筆者跟金控總行的財富管理部長官談天,我告訴他,我現在開始大量布局美國長天期公債,他只回答我說:「這麼保守喔!」

我笑笑:「時間到了,你就知道了。」我沒有跟這位同業金控長官說我推估的理由,還有整個投資計畫的風險與報酬。

 

以下是我當時的預設情境:美國聯準會會降息到零利率。

透過公式簡單計算:聯準會降息到零利率,會有1.5%的空間。假設美國長天期債券存續期間為20,套入公式為「20x1.5%(美國降息幅度)=30%」,這就是我當時預設的美國長天期公債理論最大漲幅。

如果以3年後來看,30%的漲幅除以3,這樣1年也有10%的報酬率,等待是會有豐盛的成果的,只是短期間內,利率會比高收債低、報酬率會輸給股票而已。

如果發生的時間比3年短,那麼這一筆交易的年化報酬就會快速提升:未來2年內發生,這筆交易的預期報酬率為每年15%; 如果未來1年內就發生,這筆交易的預期報酬率為每年30%。

因此,客戶很快就知道他們的風險與報酬,所以在過去的1年,即使公債價格持續上漲,我的客戶也不畏懼價格持續高漲、持續買進,因為我們有方向、有目標,並且能夠承擔短期間內的價格波動。

能有這樣的推估,是歷史經驗告訴我們的,過去20多年以來的所有經濟危機,聯準會第1個使用的工具就是降息,沒有例外,且2008年就有過零利率了,因此這是一個合理的推估。

那為何不選短天期公債?你把短天期公債的存續期間同樣套入公式:

假設短天期公債存續期間為5,那個就是「5x1.5%(美國降息幅度)=7.5%」,請問這筆交易的目的…?

避險效果也差、利率也輸給長天期公債,預期報酬更不用說了,因此我鎖定目標是美國長天期公債。

最後的結果,相信大家都知道了。在這一仗,我們打得不錯!

本文獲「理專不告訴你的祕密」授權轉載,原文:【投資筆記】你可能不太熟悉的美國公債4


作者簡介_理專不告訴你的秘密

個人資料:
吳盛富
中區CFP會長(認證國際理財規劃顧問)

投資報酬率 = [資本利得(損)+利息收入-交易成本-持有成本-其他成本] - 稅/期初本金

CFP的專業在於
減低交易成本、持有成本
合理合法的節稅

目前在金融業服務,歡迎一起談談

著作:
台灣股市何種選股模型行的通
理專不告訴你的秘密
美股研究室

經歷:
惠理康和投信
台新銀行
中國信託銀行

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