雷浩斯公開挑選「優越好股」3步驟，累積報酬率逾500%！

摘要

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1970年代，效率市場學說盛行，這些學者認為股票市場是有效率的，因此沒有人能打敗大盤，甚至認為投資人沒有必要主動選股。

《非常潛力股》（Common Stocks and Uncommon Profits and Other Writings）作者、也是成長股之父菲利普．費雪（Philip Fisher）反駁這樣的說法，他認為優秀的個別公司，股價漲幅將能夠遠遠凌駕大盤，因此他在史丹佛商學院教高級投資課程的時候，讓學生比較140檔股票5年的累積報酬率。

這個研究發現，5年漲幅超過100%以上的個股高達33檔，占整體股票23.5%，而同期間道瓊指數僅上漲41%。因此費雪認為，你只要有一套明智的選股流程，就能夠找出勝過大盤的股票。

看到這裡，你可能會想：「要怎麼在台股找出勝過大盤的股票？」我們在《雷浩斯教你破解巴菲特護城河選股祕密》1-3為台灣上市公司（不含金融股）進行了杜邦分析，得到2017年的台股數據是：稅前ROE為15.83%、稅前淨利率8.07%、總資產周轉率83.88%、負債比55.97%。這個數據是整體平均的成果。所以我們只要找出數據優於平均的公司來建構投資組合即可。以下採用3個步驟，先選出2組投資組合，最後以歷史數據回測，比較2組投資組合與台股的績效：

步驟1》選定時機，等比例買進「9大指標組」
我在《雷浩斯教你6步驟存好股：這樣做，就能獲利翻倍》這本書中列出了基本面9大指標：

1.近5年ROE大於15%。
2.近1年ROE大於20%。
3.營業利益率近1年大於10%。
4.近5年每股自由現金流大於0元。
5.近1年每股自由現金流大於1元。
6.營業現金對淨利比率近1年大於50%。
7.董監事持股比例目前大於10%。
8.董監事持股質押比例目前小於10%。
9.上市櫃時間大於5年。

接著我們用上列9大指標來選股，設定的時間是每年年報出來之後的第1個交易日，不管股價高低，都用等比例買進；持股1年後，隔年重新選股1次。

每年選出來的股票數量不一樣，如果選出來是15檔，我們就把資金平均分成15份買進；如果選出30檔，就將資金分為30份等比例買進，我把這個投資組合命名為「9大指標組」。

步驟2》挑合理本益比標的為「買進優化組」
現在我們要進一步挑出另一組投資組合。由於步驟1所選出的「9大指標組」，並沒有評估公司股價是貴還是便宜，而華倫．巴菲特（Warren Buffett）與合夥人查理．蒙格（Charlie Munger）的投資策略，除了選好公司，也重視買入價格的合理性，因此，接下來要挑的股票，就是進一步選出價格相對合理的標的。操作方法是從「9大指標組」，按照本益比由高而低排序，然後將本益比最高和最低的排除，留下本益比位於中間的10檔股票，也就是處在「合理價」的公司（詳見《雷浩斯教你破解巴菲特護城河選股祕密》圖解教學）。

這10檔股票我們稱為「買進優化組」，同樣採取等比例買進，且在持股1年後，隔年重新選股1次。

步驟3》用台灣50報酬指數驗證投資績效
接著我們要找一個比較驗證的基準。通常基準都是採大盤報酬指數，但是台灣大多數投資人還會買入元大台灣50（0050）ETF做投資，所以我們比對的是有包含股息的「台灣50報酬指數」來代替大盤。

最後，我們要比較這樣的投資策略是否有勝過台灣50報酬指數，所以將「9大指標組」和「買進優化組」還有「台灣50報酬指數」3組做績效比較。比對的時間則是2005年5月3日買進，每個年度買賣一次，到2018年3月31日賣出，合計13年的累積報酬率。

這3組報酬率分別顯示了不同的意義：

意義1》台灣50報酬指數代表的是台股「長期持有」的成果，累積報酬率188.6%。

意義2》9大指標組代表的是「基本面選股」的力量，累積報酬率達262%。

意義3》買進優化組代表的是「合理價買入好公司」的力量，累積報酬率高達542.8%。

可以看到「買進優化組」的報酬率是驚人的542.8%（詳見表1），遠遠超過9大指標組和台灣50報酬指數，證明這個策略成果非凡。

 

我們更進一步用更嚴格的「5年滾動期間報酬率」來驗證買進優化策略，觀察「買進優化組」和「台灣50報酬指數」的5年滾動期間報酬率（詳見圖1）。可發現「買進優化組」的每一個5年滾動期間都贏過台灣50報酬指數，其中，2008～2012年開始，一直到2012～2016年，都勝過10個百分點以上。

 

其中，2009～2013年，以及2012～2016年這兩個區間，買進優化組的5年年化報酬率都達到22%以上，成果可說是非常傲人。可見，「買進優化組」的選股策略是長期有用的策略，也驗證了「合理價買入好公司」的策略優越性。

好公司內在價值成長，也是一種安全邊際
也許你會想，價值投資法要求的是安全邊際，也就是要挑便宜的公司來買，那為什麼不挑「本益比最低10檔」做投資組合呢？

我原本也是這樣想，因此從投資組合內挑出低本益比的10檔標的作為投資組合。但是沒想到，本益比最低的10檔股票投資組合，績效反倒更差！主要是這些公司的基本面逐步轉差，因此產生了本益比偏低的假象，換言之，這些低本益比的公司顯示了基本面的營運弱點。

於是我反過來想，改挑本益比更高的10檔做投資組合研究，想不到報酬率反倒更好！經過測試，我排除了最高和最低本益比的股票，以15倍這個相對合理的本益比為中間值，所組成的投資組合績效最佳。

可是投資人可能會有另一個疑問：以合理價買入，不就沒有「安全邊際」（編按：以低於價值的價格買入股票）嗎？

為了回答這個疑惑，我更進一步的研究「買進優化組」的基本面後，發現這些公司隔年的稅後淨利都提升了！一開始用合理價買入的好公司，因為獲利的提升，原本的買入價在隔年看來就變成了便宜價格；股價會反映獲利的成長，價值成長本身，就形成了安全邊際。（本文摘自《雷浩斯教你破解巴菲特護城河選股祕密》第1章）

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