顛覆刻板印象，股票是「報酬高、風險低」的最佳工具…持有●年，就絕對會賺錢

摘要

一般人常常以「報酬率」作為衡量投資績效的唯一指標，認為報酬率20%的投資績效勝過報酬率15%的投資績效。然而，除了報酬率，「風險」是另一個衡量投資績效的指標。若只看報酬率卻忽略風險，很容易血本無歸。

因此，以下我們將比較不同情況下，持有各種金融工具的報酬率與風險，讓投資人能夠建構出風險低、報酬高的最佳投資組合。

由於美國為世界強國，多數國家的經濟都會受到美國的影響，加上美國的資料齊全，樣本時間長達200多年，期間發生過世界大戰、經濟大恐慌、石油危機等事件，經歷了數次的金融風暴與景氣循環。故接下來先以美國作為例子，讓大家了解在極端的情況下，各種金融工具的報酬率與風險為何，後面再探討台灣的股票市場。

美國金融工具的報酬率與風險比較
依據「股壇教父」傑諾米．席格爾（JeremySiegel）所著的《長線獲利之道：散戶投資正典》一書，將美國股票、長期政府公債、國庫券在1802年到2012年之間的報酬率做比較（詳見圖1）。

 

1.報酬率
如果只投資1年，在最好的情況下，投資股票的報酬率（66.6%）遠高於投資長期政府公債（35.2%）、國庫券（23.7%）；在最差的情況下，投資股票的虧損（-38.8%）也高於投資長期政府公債（-21.9%）、國庫券（-15.6%）。代表如果只投資1年，投資股票的報酬高，風險也高。

如果將投資期間拉長為2年，在最好的情況下，投資股票的報酬率（29.4%）遠高於投資長期政府公債（24.7%）、國庫券（21.6%）；在最差的情況下，投資股票的虧損（-31.7%）也高於投資長期政府公債（-15.9%）、國庫券（-15.1%）。代表如果只投資2年，投資股票的報酬高，風險也高。

不過，如果將投資期間拉長為30年，在最好的情況下，投資股票的報酬率（10.6%）遠高於投資長期政府公債（7.8%）、國庫券（7.6%）；在最差的情況下，投資股票的報酬率（2.6%）已由負值轉為正值，且高於投資長期政府公債（-2.0%）、國庫券（-1.8%）。代表長期投資股市，風險低、報酬高。

2.風險
比較完各項投資工具的報酬率後，接著我們來比較各項投資工具的風險。我們用報酬率的波動程度，也就是報酬率的標準差，來衡量各項投資工具的風險（詳見圖2）。

 

從圖2可以看出，美國股票的風險會隨著持有時間拉長而減少。當持有20年時，股票的標準差（3.5%）已經小於長期政府公債（3.8%）與國庫券的標準差（3.6%）；當持有30年時，股票的標準差（2.0%）小於長期政府公債（2.7%），與國庫券標準差（2.7%）的幅度更大。這表示當長期持有金融工具時，投資美股的風險比投資長期政府公債與國庫券的風險還要低。

整體而言，長期投資30年，投資股票的報酬率，比起投資長期政府公債與國庫券還要高，但是風險卻比投資長期政府公債與國庫券還要低。這個結論顛覆了一般投資人認為股票是高風險的認知，也是筆者認為股票其實是不錯的投資工具的原因。

以下我們就來介紹台灣的股票市場，看看長期下來，台灣股市的報酬率與風險是否也與美國相同，都是報酬率高、風險低。

台股的報酬率與風險分析
台灣證券交易所（簡稱「證交所」）編製的發行量加權股價指數（簡稱「加權指數」、TAIEX），是以1966年平均數為基期，基期指數設為100。有關加權指數編製的詳細資訊詳見8-1。在計算台灣加權指數的報酬率之前，必須先將歷史數據找出來。大家可以從證交所的網站（www.twse.com.tw/zh）找到1999年1月5日以後的加權指數資料，而更早期，如1971年∼1998年的資料，可以從台灣經濟新報（TEJ）資料庫（www.tej.com.tw）取得。

至於現金股利，由於證交所加計現金股利的發行量加權股價報酬指數（TWSE）是從2003年1月才開始編製，在這之前，每年的現金股利只能自行假設。例如可以假設2002年以前，每年的現金股利殖利率皆為1.5%，並於發放現金股利的7月、8月、9月，以各影響報酬率0.5個百分點計算。

前面在探討美國市場時是用標準差來衡量風險，然而標準差的數值並非那麼直觀，投資人在意的風險通常是虧損的機率與金額，故此處改用虧損的機率與最大損失作為衡量風險的指標。我們取1971年1月到2018年12月的資料為例子（詳見表1）。

 

我們可以用每月月底的收盤價作為基礎，與前1年的資訊做比較，計算報酬率。例如若投資加權指數1年，用1972年1月底的收盤價，和1971年1月底的收盤價相比，計算一個報酬率。用1972年2月底的收盤價，和1971年2月底的收盤價相比，計算一個報酬率。用1972年3月底的收盤價，和1971年3月底的收盤價相比，計算一個報酬率⋯⋯這樣算下來，共可得564個樣本，其中有377個樣本是正值，187個樣本是負值，代表賺錢的機率有67%（377÷564×100%），賠錢的機率有33%（187÷564×100%）。在最好的情況下，報酬率為376%；最壞情況下，報酬率為-73%。此時投資股票的風險非常高，有33%的機率會虧損，最大損失為73%的資金。

若將持有的時間拉長為2年。用1973年1月底的收盤價，和1971年1月底的收盤價相比，計算一個報酬率。用1973年2月底的收盤價，和1971年2月底的收盤價相比，計算一個報酬率⋯⋯這樣算下來，共可得到552個樣本。其中有392個樣本是正值，160個樣本是負值，代表賺錢的機率有71%（392÷552×100%），賠錢的機率有29%（160÷552×100%）。在最好的情況下，報酬率為201%；最壞情況下，報酬率為-42%。此時投資股票的風險雖然還是很高，有29%的機率會虧損，年化報酬率為-42%，但與投資1年相比，風險已略微下降。

若將投資加權指數的持有時間拉長為30年，共可得216個樣本，其中有216個樣本是正值，0個樣本是負值，代表賺錢的機率有100%（216÷216×100%），賠錢的機率降為0%（0÷216×100%）。在最好的情況下，報酬率為16%，最壞的情況下，報酬率為4%。雖然此時的最佳報酬率遠低於持有1年的報酬率，但即使是在最差的情況下，報酬率仍為正值，這表示 若能長期持有股票30年，理論上來說是不可能賠錢的。

由上述的統計可以證明，股票在短期是一個風險高、報酬高的投資工具。但只要能長期持有，股票就會變成一個風險低、報酬高的投資工具。若能長期持有30年以上的時間，投資股票就絕對會賺錢。（本文摘自《會計師低價存股術用一張表存到1300萬》第2章）

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