受惠企業獲利成長　陸股還有20%漲幅

摘要

美股2月初回檔，帶動MSCI中國指數在7個交易日內大跌12%，投資人擔心陸股是否會被美股拖累而崩盤？2018年「Smart智富台灣基金獎」大中華股票型基金獎得主──瑞銀中國精選股票基金經理人施斌直言：「近期市場出現的波動，代表逢低進場買入好股的時機！」展望今年中國市場，還有2成漲幅可期。

瑞銀中國精選股票基金是今年「Smart智富台灣基金獎」大中華股票型基金的冠軍，2017年新台幣報酬率高達47.45%，在本次獲獎的23檔基金中排名第2，若計算該基金原幣報酬則是59.69%，超越MSCI中國指數的54.33%達5.36個百分點。其實，施斌乃是基金獎的常勝軍，他操盤的這檔基金在2016年就曾獲得「Smart智富台灣基金獎」和「晨星最佳基金獎（台灣）」雙料冠軍的肯定。

此波漲勢靠強勁基本面支撐
近期的下跌僅是「健康的修正」
對於2018年中國市場的展望，施斌過去1個月內兩度接受《Smart智富》月刊訪問。他指出，中國股市2017年以來的大漲是靠強勁的基本面支撐，近期的下跌只是「健康的修正」。因為推升這一波股市大漲的動力主要來自騰訊、平安等優質的大股，這些龍頭企業擁有絕佳的長期競爭力，很多創新商業模式都領先全球。相較於10年前陸股大漲是靠中石油（指中國石油天然氣集團）等舊經濟行業完全不同（詳見圖1），因為漲勢「有強勁的基本面支撐，所以我不擔心中國股市會有崩盤的疑慮。」

 

事實上，施斌從年初開始就在各種場合提醒投資人，今年中國股市的波動會加大，主要因為中國股市經過近兩年的大漲，價格已經水漲船高。但在前景仍舊看好下，股市下跌就是買點。展望今年中國市場，施斌認為，整體市場報酬將取決於企業獲利成長。「假設市場估值不變（亦即本益比不上調、單靠企業獲利推動），我認為市場（上漲）15%至20%的空間還是有的！」

施斌於2006年加入瑞銀資產管理，並於2010年開始接手操盤瑞銀中國精選股票基金。這檔基金的選股原則是挑選有競爭力的產業龍頭股，並且長期持有。按晨星資料庫這檔基金的持股內容分析（截至2017.10.31），可以發現，這檔基金持股大約60檔，其中有1/3的股票，初次買進的日期大約是在5年前。以前10大持股的「好未來教育集團」（美股代號TAL）為例，早在2011年就買進。以基金長期報酬率看，5年新台幣年化報酬達19.42%，大幅優於組別平均。

針對2018年中國市場的發展，施斌認為將出現2大趨勢：

趨勢1》類股輪動增加
基本面佳、漲幅落後的績優股具潛力
施斌認為，2017年中國股市主要由騰訊、阿里巴巴等大型藍籌股帶動，其他好股票並沒有受到應有的關注。「這不合理！當大型股估值漲到高點後，市場資金勢必會輪動到漲幅較落後的股票。」也就是說，2018年市場目光將會轉移到尚未漲多、基本面好的績優股。

舉例，施斌增持的醫藥類股在2017年第4季表現就相對強勢，「我們之前重倉的醫療，（2017年）第4季表現優於大盤（outperform），速度優於預期，代表市場廣度正在增加，未來會有其他股票複製此模式，不是只有騰訊、阿里巴巴在漲。」在他的持股中，前10大持股的「石藥集團」（港股代號1093），股價就從去年10月底開始大漲，截至今年2月20日止，上漲33%，遠勝過MSCI中國指數（詳見圖2）。

 

長期看，中國的醫療製藥業是施斌相當看好的一個產業類別。因為中國的醫療服務仍在發展初期，產業集中度不高。「未來產業龍頭將有機會透過購併提高市占率。」施斌分析。以石藥集團為例，今年1月宣布購併武漢友芝友生物製藥，拓展在免疫療法上的布局。

趨勢2》港股將有爆炸性成長
吸引「獨角獸」級大型公司赴港上市
截至2017年12月，瑞銀中國精選股票基金
首次見到「港交所」（港股代號0388）擠進前10大持股，占基金持股比重達2%。對此，施斌解釋，他看好香港股市未來的爆發性成長潛力，主要是因為港交所近期公布了連串的改革措施。

2017年12月初，港交所公布了香港股市20多年來最重大的一項改革，將允許「同股不同權」（詳見名詞解釋）公司在香港主板上市。港交所行政總裁李小加在接受媒體專訪時強調，2018年將是香港股市變革的一年，「我們引入全新的同股不同權機制，市場將有根本的改變，令『北水南下』買入新經濟公司，我認為香港將會有爆炸性增長。」

對此，施斌認為，「這會大大改變香港對中國公司的吸引力，而且很多本來要到美國去上市的公司都會轉到香港交易。」根據香港媒體報導，港交所此一上市規則的改變，可望爭取包括螞蟻金服、小米、滴滴出行等市值估計超過10億美元的「獨角獸」級大型新經濟公司赴港上市。隨著這項新措施宣布，港交所股價也從2017年12月6日低點以來大漲了26.3%（截至2018.02.20）。

整體來說，2018年施斌看好港股更勝A股，主要原因除了港股的改革之外，港股評價也較A股便宜。比較兩個市場的本益比可以發現，MSCI香港指數和H股指數，都比A股來得便宜（詳見圖3）。「港股還是比A股便宜，尤其是中小型市值公司若跟A股比，差距還滿大的。搭配港交所的這些改革。我相信會吸引更多高質量的公司到香港來上市！」施斌強調。

 

更多「2018年晨星暨Smart智富台灣基金獎」得獎名單與相關訊息，詳見：fund.bwnet.com.tw