圖片來源：dreamstime
這幾年台灣股市掀起了存股的風潮，也造就了不少存股達人（但有些根本沒受過空頭洗禮過，我都不承認是達人，只是時勢造英雄，搞不好在多頭階段，買0056還贏選股選半天的人，講實話而已，不是在酸喔！雖然感覺是），讓有些初學者認為只要買了存股，每年等著配息，股價跌了也無所謂，跟買高收益債，只管配息，不管本金波動的論調很像。但真的如此嗎？
其實我很認同存股的長期投資觀念，事實上本身也持有所謂的存股，而這些存股達人大多也都有其選股訣竅及厲害之處，但投資存股也沒想像中的簡單，若要那些不懂產業分析，看不懂財報的人只跟著達人所寫的書中明牌去投資，風險也是很大的。
舉個例子，我曾經考慮過投資某檔存股，因公司出現一些狀況而大跌，請問這時你要加碼進場，還是不管它或減碼出清？你有沒有能力去分析突然的利空對公司的影響是一時的？還是持續的？前者當然是加碼，後者要減碼，但你有能力判斷嗎？因為我對該公司的產業與狀況都不熟，雖然過去財報很漂亮，但那不代表未來，加上當時沒時間深入研究，後來就放棄了。之前看到它的股價才知道它又漲回來了，要扼腕嗎？只能說我跟它不熟啊，沒辦法！總不能只是靠運氣來賺錢嘛！
再舉個例子，十多年前，中鋼是個大家都知道的存股，但現在還是嗎？現在的中華電信是公認的存股，但5G時代來臨時還是不是？會不會造成大量的資本支出影響現金流？你有能力預測與分析嗎？也就說，現在的存股，未來不見得會是，而且股利不像債券與特別股那麼穩定，因此存股僅會是我理財金字塔的一部分。
再來，因為這幾年的流行，造成現在的存股價格實在不便宜，現在進場買，股票現金殖利率實在不吸引人，加上稅，補充保費，實領的實在不多。而且這樣的價位，若遇上系統性風險，還是一樣會有比較大的跌幅，我不確定存股投資人是不是真的能撐住？只管股息，不管波動？且股息也可能減少！
若你還沒到存股達人的程度，可以嘗試考慮投資基金。最近有檔剛發行的號稱存股3.0的基金，它的特色除了號稱用很多模型來選股外（這我贊成，那些達人也是用財務比例等等來選股，而且能夠分散），還加入了期權操作，這好壞就見仁見智了，端看經理人的操作功力如何。
利用期貨放空來避所謂的系統風險，也就是大盤下跌時，可以透過放空來減少損失。但我曾看過避險有時候會越避越險（你可以去查一下多空操作的期貨基金，績效有沒有比0050好），因為你把回檔看成下跌，放空反而造成損失。像富蘭克林的許多債券基金系列，現在放空歐元與澳幣，這對嗎？現在短期看是錯的，但長期說不定。放空的時機很重要，你也不能大跌一成以後才放，或是沒事你也在放，你一定要有很嚴謹的SOP，或許是機器人幫你控管之類的，有興趣的應該去說明會問經理人，他放空的機制為何？若你認同，那也該接受其紀律操作，該避險也要避，雖然有時會避錯。
另外一個策略就複雜了一點點，因為現在現金殖利率不高，加上配息集中在除息旺季，不符合愛高配息又月月領息的台灣投資人。因此利用選擇權跨式策略來增加配息。這策略我很熟啊，用了好幾年，當莊家幾乎月月賺，但死在金融風暴超乎預期的大波動上。這策略跟掩護性買權策略不同（增加高配息的掩護性買權策略真的有那麼好嗎？），掩護性買權是股票加上賣出買權，往上漲頂多就是在設定的價位賣掉，往下跌就得承受股票的損失，僅是權利金能夠稍稍彌補一點點損失。但賣出跨式完全是不一樣的，底下舉實例來說明，就不多說背後的原理。
假設今天台股價位10600，我可以賣十月份的10800的買權，權利金收入為50點（1點50元），賣買權的時機就是認為台股在10月合約到期時，不會超過10800，也就是只要不大漲，這策略就可賺權利金。相反地，你也可以賣10400的賣權，收入為40點，只要台股未來不大跌，這40點就穩穩入袋。你認為大盤未來下跌機率高，那就賣買權，上漲機率高，那就賣賣權。若你認為是不漲不跌的盤整，那就兩個都賣，收兩邊的權利金，賺更多！
聽起來很棒對不對？但你看錯了行情，或是往單邊突破（賣跨式的最大危機，兩邊都賣的缺點，只要突破，一定有一邊會中），你又沒避險，那就是個損失無限的策略。萬一大盤一個月內跌到9000點（你覺得不可能嗎？當時我就是這樣的想法才大賠，我9000多點時賣8000點的賣權，還是掛掉），你的買權權利金全拿沒問題，賣權權利金收了之後，要賠1400點（9000-10400），所以你的損益為賠1310點（-1400＋40＋50）。
聽起來是個獲利有限，損失無限的策略，但因大漲大跌的機率低，大部分時間都可以賺錢，是個勝率高的策略，只是要懂得避開賠大錢，還是可獲利。幸好這基金可使用期貨操作，或許就是在避這個風險。還有一些避險的方法，就不多說了，但都需要一些成本就是。
基金黑武士也介紹了這個賣波動性的策略（台股月配息基金 - 賣出波動性你聽過嗎？）。因為影響權利金漲跌因素除了標的物價格（上面例子是台指期，上漲時買權漲，下跌時賣權漲），時間（時間價值會隨著接近到期日而加速遞減，對賣方有利），另外就是波動度，波動變大時，權利金價值就會增加，這對放空權利金的人當然不利，波動變小時，就算標的物價格不變，權利金價值就會變小，放空選擇權的人就賺到了，不過影響價格最劇烈的還是標的物價格。
但波動變小就真的比較好嗎？不一定，因為權利金價值變少了，賣出選擇權的收入就會變少，若要維持不變，選擇的履約價區間就要變小，延續上例，可能就要選10500-10700才能收到90點（這不合理，不會縮到這麼小的區間，但就僅是舉例，懂意思就好，不要找麻煩），這樣被突破導致賠錢的機率變高。某收益成長調降配息的理由之一就是如此。（現在都降了，空頭怎麼辦？乾脆大方承認要減少配本金比例，這對投資人是好事，我就誇你：了不起，負責！）
若對於不會選股的投資人來說，存股基金是不錯的選擇，不過聽說它配息5%，還算合理（台股殖利率3點多），希望不要搞什麼穩定配息之類的，為了配息而配本金。但是加上期權操作之後，會不會變成假會？反而去拖累績效呢？這就得看經理人的操作功力與投資模組設定對不對（現在每檔基金都要說大數據），這我真的不知道，最好親自打電話問一下基金公司，能問到經理人最好（這大概在說明會時比較有可能）。
這基金有個最大問題，留到現在才說，不知大家有想到嗎？留個空白讓大家想一想。
現在已經過了除息旺季，九月份除息的已經不多了，要從其中挑好的存股更難，這基金又強調閉鎖期的第一個月就可以開始配息，請問5%的配息從哪生來？叫這些公司提早把明年的股息發給你嗎？那不就是又要配本金？
其實這也不能怪基金公司，我猜可能是在主管機關審核時拖了時間，錯過除息旺季，那你就講實話啊，今年不配，明年再配會怎樣呢？難道就是吃定台灣人就是愛配息，永遠不管配息從哪來的嗎？應該讓投資人先免費轉到累積級別，明年除息前再轉回來，要不然就是第一年降低配息比例。
唉，沒辦法啊，老實的基金公司就是業績不好，誰敢拿業績開玩笑呢？追根究柢還不是投資人盲目的愛配息嗎？！幸好配息率不算太高，配本不會太多（其他基金配更多，還年年配，投資人也不在乎），而且基金也註明了配息來源可能來自本金啊！況且運氣若夠好，存股還能持續上漲，就可以配資本利得，不會動到原始本金。哈！我好像反應太大了，才這樣就森77！只是希望投資人不要再看到高配息就去買，而不知道它的配息來源是什麼！
本文獲「Jim男的投資與旅遊經」授權轉載，原文：什麼是存股3.0基金？