美科技股擁擠度歷史高！大家都上車、股價易跌難漲？

摘要

美國科技股的交易擁擠程度刷新歷史高，專家警告，所有人皆已上車、股價未來恐怕漲不動。

CNBC 1日報導（見此），美銀美林最新調查顯示，7月份美國大型股共同基金經理人再度加碼了科技股，資金配置比例較追蹤的指標多了25%（較上次調查增加5.8個百分點），創下歷史新高紀錄。

美銀美林策略師Savita Subramanian在報告中警告，交易擁擠的個股較難續漲，因為幾乎所有人都已進場。不只如此，當市場氣氛轉變時，投資人一窩蜂湧向逃生口，也較容易導致股價下挫。

她直指，過去數年的交易紀錄顯示，買進減碼程度最嚴重的個股、同時售出最被加碼的個股，能夠持續創造「alpha」。所謂的alpha，是指經理人的投資組合報酬率，能夠優於股市指標。

之前曾預見金融海嘯和達康泡沫、備受尊崇的價值投資大師霍華馬克斯（Howard Marks）最近也出言示警，建議投資人現在應趨謹慎、轉入低風險的投資標的。

CNBC、Yahoo Finance報導，Oaktree Capital共同董事長馬克斯上週三（7月26日）發表研究報告指出，防衛性商品的報酬偏低，是目前人們積極投資的唯一理由，但冒險投資、是否能有相對應的報酬，才是問題所在，假如答案是否定的，那他相信，現在正是轉趨保守的時候。

馬克斯在報告中直指，美股目前估值極高（lofty），理由有三點：一、標準普爾500指數以過去12個月每股盈餘計算的本益比已多達25倍、遠高於長期中值15倍；二、諾貝爾經濟學獎得主、耶魯大學知名經濟學教授席勒（Robert Shiller）用來判斷美股昂貴與否的「標普 10 年周期調整本益比」（cyclically adjusted price-to-earnings ratio，CAPE），目前已接近30，遠多於歷史中值16；三、巴菲特指標（Buffett indicator，即美股總市值/GDP）6月刷新歷史高、來到145附近，遠多於1970-95年的中值60和1995-2017年的中值100。

不過，馬克斯也強調，他並不確定美股何時會開始修正。馬克斯是橡樹資本（Oaktree Capital）的共同創辦人，在華爾街極具分量。他撰寫的投資備忘錄是市場經典，連股神巴菲特也讚許。巴菲特說，只要看到信箱裡有霍華馬克斯的備忘錄，他一定立刻拜讀。

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