別被Fed嚇著？當前利率下，升息一至兩碼、股市幾無感

摘要

聯邦公開市場委員會（FOMC）即將在美東時間14日下午2點整公佈會後聲明，專家分析發現，雖然華爾街對聯準會（Fed）的決策有病態的執著，但在真實世界裡，股市幾乎不會對Fed作出實質性的反應，估計美股在一開始震盪過後就會恢復先前的走勢。

MarketWatch專欄作家Mark Hulbert 13日撰文指出（見此），依據教科書理論，在其他條件不變的情況下，若利率上升，在計算企業每股盈餘、營收和股利的現值時，未來值倒算回來的折扣幅度會較大。然而，若實際去計算，就可發現在當前的利率水準下，升息一至兩碼，影響其實不多。

舉例來說，假設Fed 14日將聯邦基金利率調升一碼至1.25%，然後接下來五年都按兵不動，那麼蘋果（Apple Inc.）未來五年每股盈餘倒算回來的現值，會是51.05美元。然而，若Fed五年都不升息，蘋果倒算回來的每股盈餘現值只會略增至51.40美元，跟前者幾乎沒差。

當然，利率上升可能會壓抑企業的投資意願，進而拖累公司的長期成長率。然而，杜克大學福夸商學院財經教授John Graham說，根據該所大學每季對企業財務長的調查，企業投資決策其實鮮少會受到Fed升息時間的左右。由於Fed的升息步伐足夠緩慢，利率水準也還夠低，因此對財務長來說，究竟央行要升息一次、還是更多，絕對是他們最後才會考量的因素。

barron`s.com報導，NatWest Markets策略師Brian Daingerfield發表研究報告指出，FOMC明日除了會升息一碼外，還可能發布最新的經濟預估值和利率預期點狀圖（dot plot），另外也可能討論縮減資產負債表的問題。

市場普遍預期，Fed 6月應該會升息一碼，但之後利率將如何發展、則成為投資人最為關注的話題。芝加哥商業交易所（CME）的FedWatch工具顯示，聯邦基金期貨投資人12日預估，Fed從2015年12月展開升息循環以來，調升5次利率的機率應該不到50%。

MarketWatch報價顯示，長期通膨預期指標「未來五年之五年期通膨損益兩平率（five-year, five-year forward break-even rate；5y5y）在12日下挫至1.87%、遠不如3月的2.23%，創七個月以來新低。

BMO Capital Markets美國利率策略部主管Ian Lyngen說，假如實質通膨趨緩並非暫時性現象，那麼Fed恐難堅持先前的升息軌道。

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