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台北這幾天氣溫突然驟降，秋天總算來了......在一週前，本年度最大的併購案又誕生。（不知道讀者是否感覺近年來的併購規模一直破紀錄）
美國通訊商AT&T（股票代號：T）併購媒體巨擘「時代華納」（股票代號：TWX）。
這樁併購案引起了廣大的報導，甚至讓總統候選人川普都公開表示：「如果當選後不會批准」的意見。而併購案能否成真，也還得經過美國主管機關的批准。
為什麼AT&T要買時代華納呢？
這是一家電信公司，就像台灣的電信三雄一樣。穩穩地賺電信費用，爽賺現金流不是很好嗎？
電信產業是穩定卻難以再度成長的金牛
在著名的BCG矩陣中，將這種產業歸類為（Cash Cows），可翻譯為「金牛」或「搖錢母牛」。指擁有高市場佔有率及低預期成長的業務。
顧名思義，這類業務通常為公司帶來比維持業務所需還要多的現金收入。通常都是穩定和沉悶的，市場已經成熟，投資在這類業務並不會大量增加收入，所以企業只會對這些業務維持最基本的開支。
就像現在台灣的電信三雄，稱霸市場這麼多年，亞太跟威寶（現在改為台灣之星）始終無法追上三雄。
甚至曾經紅極一時的大眾電信PHS，也在2014年底畫下熄燈號，成為台灣首家破產的電信公司。
未來台灣的電信版圖會有什麼改變嗎？相信大多數讀者們一定也會認為「啥！不就那三家」？
是的，電信三雄還因此成為股票族中穩定投資的標的之一，甚至有「定存股的稱號」。
讓我們看看美國的情況是如何！這次的併購男主角是AT&T（股票代號：T）。
AT&T原本就已經是美國四大電信商之一，（另外三大是Verizon、T-Mobile和Sprint）這也一直是他們的金雞母。
以2015年來說，AT&T的全年總營收是1400億美金。
其中跟網路、通訊相關的「商務服務部門」（Business Solution）跟「行動通訊部門」（Consumer Mobility）的營收就占了72%：
那既然已經是全美四大龍頭之一，電信又早已是成熟（甚至夕陽？）的產業，要再擴張業務自然是難上加難。於是，AT&T吃下了衛星電視公司Direct TV，搖身一變成為全美最大的付費電視頻道公司。（最大的依據為AT&T在2015年年報中自述，原文為“We’re now the largest pay TV provider in the United States”）此部門營收目前僅占全體營收的24%：
但從股價表現上看來，吃下DirectTV並沒帶來多大的效果。從2014年5月公告併購後，到上週四10/27收盤，AT&T只漲了3.7%，弱於大盤的11.57%。（就算不計併購時代華納後下跌的10%，那13.7%的漲幅也僅和大盤相當）：
因此畢德歐夫團隊認為，為了鞏固（甚至擴張）付費電視頻道和電信類的訂戶，他們找上了時代華納。
為什麼想擴張付費頻道用戶要找時代華納？
在談時代華納之前，我們先看另一間公司－網飛（Netflix，股票代號：NFLX）。這是一間網路串流影片公司，從「線上租DVD」起家，逐漸變成「成為會員，電影看到飽」的公司。而在會員數成長逐漸趨緩後，又轉而推出獨家製作的影集，再度衝高了會員數。（Netflix旗下最紅的影集首推白宮政治劇《紙牌屋》，其他還有《毒梟》、《夜魔俠》等）
「要第一時間、用高畫質一口氣看完最新一季的當紅影集嗎？加入會員吧！」這就是網飛的如意算盤了。
而基於結果，這把算盤也打得很成功。那些網飛自製的影集，除了在美國本土火紅之外，也紅到美國以外的國家！網飛也藉此吸收更多美國以外的會員。（像網飛就在今年進入了台灣市場）
除此之外，自製影集還可賺授權費，授權給其他平台播出。所以從2011年三月，網飛開始規劃自製影集以來，股價已經漲了276%！（截至今年10/27收盤）遠遠超過大盤的60%：
而這可能是AT&T買下時代華納的原因之一。
畢竟，電視頻道這一行越來越競爭。自從有了智慧型手機和平板電腦後，我們花在電視上的時間變少了，因為還有許多其他的選擇。
但是，內容仍然是王道。只要好看，不論是台劇、美劇、韓劇、中國劇，一樣會口耳相傳、轟動一時。而說到內容，就是時代華納的強項了。另一個熱門的美劇頻道－HBO就在時代華納旗下，HBO也被網飛創辦人視為「最主要的競爭對手」。（由此可見，網飛創辦人很早就看清「內容才是王道」的局勢 ）
曾經紅極一時的影集《慾望城市》（Sex and the city）就是HBO製作的；現在更擁有可能比《紙牌屋》還紅的《冰與火之歌：權力遊戲》。
除此之外，時代華納旗下還有「華納兄弟」，電影《蝙蝠俠對超人》、《自殺突擊隊》等都是他們的產品；還有著名的新聞頻道「CNN」也在華納旗下。所以，如果時代華納能提供「AT&T訂戶獨享」的內容，那或許就能再度擴張AT&T的訂戶數了。
這代表AT&T股價可能要漲了嗎？
在合作模式還沒公開之前，很難說。（更何況這樁收購說不定被主管機關否決）
畢竟AT&T很大，市值達2245億美金，相當於1.5家台積電或8.22家中華電信這麼大。就如前面所提，AT&T的金雞母－電信領域已經是成熟市場。所以併購時代華納能不能成為另一個金雞母，還有待觀察。不過，「成熟市場」雖然帶動不了上漲，卻能帶來穩定的配息，這也是AT&T的強項。
自1987年至今，AT&T的配息金額大致是一路向上漲。而且殖利率截至10/27收盤也還有5.26%：
這就是長期投資人可以著眼的地方。因為AT&T有穩定的電信業務頂著，所以就算併購時代華納最後沒有成功，那5.26%的殖利率也不算差勁。
而如果併購時代華納成真也是一步好棋，投資人長期也能賺到資本利得，下圖為AT&T日線圖：
目前市場一片看衰聲中，股價已經跌破年線，倘若要投資的讀者，股價最少要站上年線才能進場。
產業的興衰起落是難免的，但人類追求進步與便利的生活是不會改變的，目前電信業看來，明顯的大成長很難，屬於防禦型股票。
希望每個朋友都喜歡本週的專欄文章，如果喜歡這篇文章，可以分享給朋友。畢德歐夫專欄，謝謝你們一直以來的支持。下週見！
[快速結論]
AT&T有穩定的電信業務撐腰，殖利率也還有5%左右。以目前本益比約15來說，價格並不算太高（編按：10/31收盤價為36.79美元，若買一股，36.79x31.5=約需1160元台幣）。如果併購時代華納能讓股價上漲，投資人可賺資本利得；如果沒有成功，也可坐領配息。
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本文獲作者授權轉載，原文：比電信三雄還要大10倍的AT&T，為什麼想併購時代華納？這是長線價值還是一場投機泡沫？
作者簡介_畢德歐夫
現職為外資券商當沖交易室經理，曾管理超過30位交易員。學生時期開始投資股票，20歲開始國內期貨與選擇權的操作，而後延伸至國際外匯、指數、活牛、農產品與美國公債期貨，22歲賺到了第一個百萬。而後進入外商當沖交易室學習，累積交易筆數超過125萬筆。