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最近市場很流行澳幣避險配息的基金（編按：本文撰於2012年9月），透過匯率避險的過程，澳幣避險的基金可以多出3%上下的報酬率，有基金就把這多出來的報酬灌到配息裡面，高收益債的配息率可能就因此接近10%，多誘人啊！但要不要想一想這報酬是怎麼來的，這是從天上掉下來的嗎？天下有白吃的午餐嗎？背後的風險是什麼？我想這部分很多理專也不清楚避險的過程，就由我Jim男老師來開講吧！
什麼是匯率避險？簡單講就是避開匯率漲跌的風險，這點在匯率波動很大時很重要，2010年是個最明顯的例子，當年台幣從32.5升值到28.5，幅度14%，若你用台幣去買美元計價的基金，報酬率將會是負的，債券基金所有的報酬都被匯率所吃掉了。就算是買台幣計價的海外債券基金，若沒有避險，一樣會是負報酬，因此避險是非常重要的一件事。
那要如何避呢？先舉台幣當例子，因為債券多為美元計價，因此基金公司收到台幣之後，第一件事就是換成美元後，再去購買債券，假設沒有避險，因為每天基金公司會計算淨值，必須把美元的資產再換算成台幣，若美元是升值（台幣貶值），美元資產是增加的，再換算回台幣的資產當然就增加了，這時候就會多出了匯兌收益。但美元貶值會使得資產變少，以台幣計價就要承擔這樣的匯兌損失。若你希望有真正穩定的報酬率，就必須把匯率變化的風險去掉，但也相對你會失去可能的匯兌收益。
要怎麼去除？其實很簡單，只要在買進美元的當下，馬上就把美元賣掉，那不就幾乎沒有匯兌風險了？你會說我美元還要去買債券，怎麼可以把它賣掉？這就是金融工具厲害的地方，可以讓你「假裝的虛擬」賣掉，其實是用遠期外匯或匯率交換，在約定的時間時賣掉。假設美元貶值，台幣升值，你的美元資產雖會因貶值而賠錢，但你事先虛擬賣掉的美元（相當於放空）將會賺到相對的收益，一來一往，就算匯率再怎麼變化，都不會影響到最後換成台幣的資產。
那澳幣避險為何可以多賺到3%報酬？簡單的原因就是澳幣與美元之間的利差。客戶拿澳幣來買美元債券，當然也要換成美元，但客戶最後要的是澳幣，且不能受到匯率影響，最簡單的方法大概就是用美元資產抵押去借美元，再換成澳幣（已經換成澳幣了，匯率風險就不見了），之後放澳幣定存，因為美元貸款利率低，澳幣定存利率高，兩者之間的差距就是多出來的報酬率，等客戶要贖回，就賣掉美元資產去還當初借美元的負債，澳幣定存的錢就給客戶，客戶多了澳幣定存報酬率，澳幣波動又不會影響到基金淨值。我不知道基金公司背後的實際操作是做匯率交換，還是遠匯，但原理大概是如此。
但澳幣避險基金有如此完美嗎？天下是沒有白吃的午餐，有個風險是多出來的，那就是澳幣本身的匯率風險。不是避險了嗎，怎還會有匯率風險？對於使用澳幣的澳洲人當然就沒有匯率風險，相當於台幣避險基金一樣，但台灣人買澳幣就多出了匯率風險，除非這筆錢你要拿到澳洲去用。
我必須舉例子來說明，各位才會清楚，這是一檔剛好有美元、歐元、歐元避險、澳幣避險都有的基金，這基金多投資於美元資產，你可以發現，歐元計價但沒有避險的基金淨值波動很大，歐元貶值時，相當於美元資產可以換到比較多的歐元，因此淨值反而大幅增加，但其他有避險的基金就沒受到匯率波動的影響，因此你若拉一年績效，你會發現歐元計價的基金賺很大，不要誤以為績效很好，這是匯率灌出來的績效，你有因此多賺嗎？有人還誤導說看貶歐元時可以買這樣的基金，這誤會大了！
其實買沒有避險的基金的績效跟用美元買的是一樣的，買基金的當下就等於把歐元資產換成美元資產，你賺到的是賣掉歐元後所避開的歐元下跌，就算報酬率看起來那麼亮眼，但歐元換算成美元之後，報酬率跟一開始就賣掉歐元去買美元計價的基金是相同的，這僅是一種障眼法，雖然手上留有歐元，但實際上你的報酬跟歐元早就無關。但若是買歐元避險的基金，歐元的變化不會影響到基金的淨值，但歐元的漲跌跟你就息息相關，歐元若大漲，雖然基金淨值沒變，但你換到的美元資產會大幅增加，反倒是賺到匯率的錢，歐元若大跌，那你的美元資產便會大幅減少。
因此若你看好未來歐元的走勢，要買歐元避險的美元資產基金，或是買歐元計價直接用歐元投資的基金（如歐股、歐債），買沒有避險的歐元計價美元資產基金是賺不到的。因此大家最近一窩蜂買進澳幣避險的債券基金，最大的風險就是澳幣大幅的下跌，避險的基金反倒會遇到很大的匯率風險，有避險的反而會有澳幣匯率風險，沒避險的才沒有澳幣匯率風險，這真的是會誤導一般人，大家記住一點，所謂的基金避險是針對淨值變化的風險來避，而不是針對你所持有的貨幣來避險。
這篇實在有點難，以我過去的教學經驗，講到匯率的部分學生都搞不太清楚，當初我還很壞心的考學生三角換匯套利，說真的也是希望他們懂，並不是刁難他們。最後我整理幾個要點，若看不懂原理的，就把握底下幾個原則。
首先，可以買最近也很流行台幣避險的基金（去年我便看出這樣的需求與趨勢），這很好，若你要的只是穩定的報酬率，不想要有風險的話（但不像澳幣有避險收益，必須付出避險成本，一年0.3%～0.9%不等），且台灣人當然要用台幣過生活啊，配息配外幣是每月得去換匯或出國喔！若你堅決的看貶台幣，那就買沒有避險的台幣基金，這樣才能賺到美元升值（台幣貶值）的匯差。基本上外匯不是那麼好預測的，這種錢不一定要賺，看懂匯率想冒風險的才這樣做。
若你預期歐元未來會貶值，那就絕對不要買歐元避險的基金，別以為可以避掉歐元下跌的風險，會越避越糟的。最好的方式是直接賣掉歐元改買美元商品，要不然就買歐元計價沒避險的產品，雖然淨值上漲看起來很爽，但跟直接買美元的報酬率是一樣的，不過也有個好處，歐元變多了，拿去歐洲玩感覺就不錯，有時阿Q會讓你自以為是的心情愉快！
所以，若你認為澳幣未來會大跌，你會貪圖一年多出3%的配息買澳幣避險基金嗎？澳幣若跌起來也是會要人命的，那多出來的3%可能要還好幾年才能彌補。只是匯率變化長期是難以預測的，若以資產配置的角度去做，我是舉雙手贊成買澳幣避險債券基金的，但若只是貪圖高配息的，那就請看破解投資債券的迷思(一)配息高且穩定配息的基金好嗎? ，再多學學吧！
若還是不清楚，最簡單的就是的美元去買以美元資產的基金，歐元就去買歐元資產的基金，台幣除了投資台股外，想要做海外投資最好是換成投資當地的貨幣，計算績效會比較單純，若外幣資產已經配置太多，或是你真的需要台幣配息來維持生活費，那就買台幣避險債券基金。