陸企去槓桿、信貸危機高峰已過？外資調升陸股目標價

摘要

中國經濟成長減緩、民間投資增幅創下空前新低，美系外資不畏數據利空，逆勢調高陸股目標價。該行認為，中國企業開始去槓桿、信貸紀律提高，前景看好。

霸榮（Barronˋs）15日報導，美系外資股市策略師Jason Sun表示，信貸快速增加只能暫時拉抬股市，唯有信貸紀律（Credit Discipline）才是陸股利多，等到資產負債表明顯好轉後，外資才會放心錢進陸股。報告稱，企業槓桿拐點（inflection point、即線圖趨勢反轉之點）近在眼前，七月信貸數據強化了他們的看法，1~7月企業新增貸款年減8.2%，顯示中國堅定去化企業槓桿。

該美系外資並不憂慮中國經濟下滑。報告指出，他們不認為中國GDP需要加速成長，才能調整中國股市評等，實際上GDP微幅下滑（約減0.2%）加上企業去槓桿，已經足以慢慢調高陸股評等。

該外資也不擔心中國信貸違約風險日增，報告表示，七月份中國M1狹義貨幣供應量跳增25%，顯示企業仍坐擁大批現金，沒有立即倒債風險。該外資分析2千家非金融業的A股企業，發現現金成長遠超過債務增加速度，今年第一季利息覆蓋率（interest coverage ratio、顯示公司支付債務利息能力）也優於2015年，暗示信貸風險或許已經過了最高峰。

15日傳出深港通即將啟動，激勵陸股大漲，上證指數大漲2.44%、收在3,125.20點，創1月8日以來收盤新高。深證指數攀升2.79%%、收在10,822.11點，為7月26日以來收盤新高。

不只美系外資，也有其他專家出面唱多陸股。Deutsche Asset Management投資長Sean Taylor認為，現在正是投資人適度加碼陸股的好時機。

CNBC 9日報導，Taylor在接受「Squawk Box」節目專訪時指出，自今年初開始，陸股因為市場看壞人民幣和當地的房地產，表現持續落後他國，但北京當局於第1季季中推出財政刺激措施後，經濟數據就好看不少，即使有很多人警告中國大陸經濟將在今年內爆，但至今仍未出現崩壞跡象。

Taylor說，大陸的經濟數據相當穩定，全球對中國的看法也轉趨樂觀，反而是其他國家深陷風險當中，這會使陸股超越其他市場。另外，上海房價近來大幅跳高，資金或許會從房地產流出、轉往股市。

中國債務情況好轉，瑞銀報告也有類似看法，瑞銀認為中國動手清理壞帳，透過銀行資本重組（recapitalization）、紓困、籌集現金（cash call），慢慢拆除債彈。

ValueWalk等11日報導，瑞銀分析765家中國銀行，發現中國開始清理金融系統的龐大債務。瑞銀中國金融策略師Jason Bedford說，中國實際情況與市場看法相左，銀行資本重組和紓困已經開始，這是十年來中國個別和大型機構首次施行資本重整和紓困。

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