錢潮和估值觸頂！新興市場氣數盡、下半年將拉回？

摘要

今年新興市場表現突出，再成市場寵兒，不少人看好新興市場將一路飆漲，但是高盛不以為然，預言今年下半新興市場將有實質拉回。

霸榮（Barronˋs）4日報導，高盛分析師Caesar Maasry、Jane Wei等人報告指出，他們對新興市場態度轉趨謹慎，主因中國成長減緩、重新評估聯準會（Fed）升息可能、已開發市場股市回測、油價下跌。高盛指出，近來開發中國家飆不停，是由於外界預期將加碼寬鬆，祭出財政措施刺激經濟，因此有大筆資金流入新興國家。

報告強調，今年下半新興市場將有明顯拉回，財政寬鬆對新興國家助益有限，新興市場收益（非原物料）僅有8%來自成熟市場。他們重申較看好非原物料出口國，對銀行股較不樂觀。

高盛表示，不少人唱多新興市場的理由，是全球基金經理人持有的新興市場部位極少。但是從高頻資金流向看來，2015年下半和今年第一季新興國家的資金出走潮大致逆轉，先前新興地區失血430億美元，如今已吸金380億美元，由此推算大約只剩8%上行空間。

另外新興國家估值也已觸頂，當前MSCI新興市場指數的公允價值為880，2日新興市場指數收在882，為2015年上半以來首次未遭低估。新興國家股市基本面疲弱，股價不大可能超過公允價值。

今年迄今追蹤新興市場的ETF「iShares MSCI Markets ETF」（代號EEM）上漲12%。新興國家的大贏家是巴西，iShares MSCI Brazil Capped ETF（代號EWZ）今年飆升56%、俄國的VanEck Vectors Russia ETF（代號RSX）也大漲20%。

里昂證券（CLSA）看法不同，該行認為，新興市場接下來表現有望超越已開發市場。barron`s.com 21日報導，里昂證券技術線型分析師Laurence Balanco發表研究報告指出，MSCI新興亞洲指數終於突破已經打了12個月的底部，有利指數往上升至482點，僅略低於2010年迄今整理區間的上緣（Balanco所指的區間是介於343-352點至497-524點）。

觀察整個新興亞洲市場，Balanco發現MSCI菲律賓指數、MSCI印度指數領先突破底部盤整區，在5月、6月份就完成了底部型態。最近突破底部盤整區的指數則包括MSCI台灣指數、MSCI中國指數、MSCI泰國指數以及MSCI韓國指數。

假設這意味著在2010-2016年壟罩新興市場的空方氛圍終於散去，那麼未來兩年（約19-37個月）新興市場有望一路領先已開發市場，直至2018年為止。

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