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講到投資黃金，大多數朋友會想到的是「黃金基金」。甚至當我們與朋友解釋「黃金基金是買金礦公司股票，不是買黃金」時，許多朋友仍會露出訝異的眼神。（可見基金公司行銷有多成功）
是的，黃金基金是投資金礦公司的股票，不是投資黃金。但是每當黃金大漲時，黃金基金的漲幅卻有過之而無不及。這也讓很多朋友對黃金基金難以割捨。所以我們真的要捨黃金而投資「黃金基金」嗎？我們讓歷史來說話。
為了方便比較績效，畢德歐夫團隊成員Stark這邊不用黃金基金，而是用性質相似的「金礦類股ETF」（股票代號：GDX）來作比較。GDX在2006年誕生，而剛好2006年～2011年底時，黃金出現了難得一見的大多頭。漲了數倍之多：
圖為黃金期貨月線圖
那麼，同樣的時間投資金礦類股ETF，能夠賺更多嗎？答案是：不行。
什麼？這是怎麼回事？
原來中間經過了一個金融海嘯。當股市大空頭來臨時，不管你什麼類股，只有跌多和跌少的差異而已。金礦類股也不例外。但是，黃金本身卻不受影響。
甚至黃金總是能夠逆向抗跌，因為黃金是亂世之財，越動亂越值錢。
我們單獨把金融海嘯期間（2008年1月到2009年3月底）拉出來看，就發現這段時間黃金小漲了6.39%，金礦類股卻下跌了25.1%。雖然打敗大盤，比S&P500跌得少（大盤下跌44.87%），但還是賠錢：
所以我們得到一個結論：「股市不好，就算黃金好，金礦類股也一樣不行。」畢竟當世界發生危機時，黃金會被追捧，而股票會被拋棄。金礦股雖然是賣黃金的公司股票，但畢竟還是股票！這個重點請一定要記下！
股市讚、黃金爛的時候，金礦類股表現？
那麼如果「股市很好、黃金不好」金礦類股表現會怎樣呢？我們可以看看2013年的表現。2013年應該是近年來股市最優秀的年頭。當年美股的S&P500指數，上漲了28.45%非常亮眼。這麼承平的時期，黃金就退場了...當年下跌了27.17%。那金礦類股ETF呢？GDX下跌了52.51%...比黃金還慘很多：
所以金礦類股要上漲，得要同時滿足「股市不差、黃金也漲」兩個條件才行。就像2010年，還有過去一年。過去一年來股市不差（但也沒多好），黃金也漲了22%。GDX就上漲了111%，非常驚人：
圖為過去一年來GLD與GDX還有大盤SPY的比較
為什麼會這樣？因為黃金就只是黃金。但金礦類股，卻仍然是股票。股票的漲跌除了跟營收有關之外，跟大環境也非常有關係。只要空頭來襲，公司業績再怎麼成長都會跌，頂多跌比較少；但大環境好的時候，業績不好也一樣漲不上去。
所以當空頭來臨，大家害怕持有股票、擁抱黃金時，金礦類股就會被當成股票來拋售，就算它的每股盈餘上升也一樣。
下圖是金礦類股ETF當中持股比例最大的巴瑞克黃金公司（股票代號：ABX），於2008年的年報可看到，2008年的調整後每股盈餘其實比2007年好上許多。但是股價仍然下跌：
年報指出年盈餘年增60%。
其實不只金礦類股如此，所有股票都一樣。金融海嘯期間，不管每股盈餘再怎麼成長，股價依然直直落。 跌多跌少的差異而已。就連後來的美股明星蘋果，也是如此。
下圖是2008年的蘋果年報：
可以看到在2008年蘋果的每股盈餘比2007年成長了36%！但是當年股價卻跌掉了57%。這就是所謂的「股災」。
那麼當股市不差的時候呢？大家就開始拿放大鏡來檢視業績成長了。再次以巴瑞克黃金公司為例，他們在金融海嘯復甦後面臨了尷尬的處境。就是開始增加礦派、增聘人手。結果黃金真的漲上去了，但他們的開採成本也漲上去了。2012年，金價掉了下來，但削減成本卻不像金價下跌那麼容易。所以每股盈餘自然不漂亮，股價也就掉了下來。
下圖是2013年的巴瑞克黃金公司年報，可以看到2013年的開採成本比2011年還要高，但黃金高點早已過了：
所以在2013年股市高漲的時候，它不漲反跌。
今年漲幅最耀眼--金礦類股。未來呢？
而來到今年，巴瑞克黃金公司的開採成本已經降下來了。但今年的金價上漲、股市又不差，難怪公司股價會漲翻天。（巴瑞克黃金公司ABX過去一年的漲幅高達183%！ ）
下圖是2015年巴瑞克黃金公司的年報，開採成本已經逐年遞減了：
那麼未來金礦類股還會持續上漲嗎？只要金價持續上漲、美股持續創歷史新高、金礦公司的成本依然能維持現狀的情況下，那金礦類股就會繼續上升！
畢德歐夫專欄在2013年4月底5月初這兩篇文章：
黃金長線熊來臨，別人不告訴你的黃金礦業股操作（上）
黃金長線熊來臨，別人不告訴你的黃金礦業股操作（下）
當時黃金價位1450美元左右，雖然已經從高點下滑許多，但黃金長線熊來臨趨勢不易改變，後來黃金在1050才止跌，波段跌幅將近3成：
操作者不可能掌握到每一個起漲或起跌點，甚至連轉折點都不容易作對。但是一個趨勢產生時，要如何實際去做，讓自己坐在順勢的那艘船上，這就是可以練習並完成的。
希望你們喜歡本週的專欄，分享給更多的朋友這篇寶貴資訊！別再只是被動去銀行買基金了。你其實可以做得更多、更好。畢德歐夫美股專欄，我們下週見！
[快速結論]
金礦類股要漲，必須要符合兩個條件：第一黃金漲、第二股市漲或盤局。如果你真的看好黃金，穩健作法就是去買進黃金現貨或GLD。對於初學者來說，直接操作金礦股（或黃金基金）並不是個好選擇。
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本文獲作者授權轉載，原文：掌握黃金投資原則，迷人的動亂之財---黃金、金礦類股與黃金基金的黃金致勝關鍵
作者簡介_畢德歐夫
現職為外資券商當沖交易室經理，曾管理超過30位交易員。學生時期開始投資股票，20歲開始國內期貨與選擇權的操作，而後延伸至國際外匯、指數、活牛、農產品與美國公債期貨，22歲賺到了第一個百萬。而後進入外商當沖交易室學習，累積交易筆數超過125萬筆。