強震效應！日央本月勢必加碼寬鬆、日圓將貶至130？

摘要

先前謠傳日本央行（BOJ）將實施負利率貸款，也就是銀行向央行借錢不用利息，央行還會倒貼。不過高盛看法不同，強調負利率效果不彰，1月施行以來日圓不降反升，判斷日央不會把寬鬆重點放在負利率，應該會專注火力，加碼購買風險資產。

霸榮（Barronˋs）25日報導，日央28日舉行政策會議，高盛估計，日央應會在本次會議加碼寬鬆，不會等到六月再動手。高盛表示，日央會仿效歐洲央行（ECB）3月決議，重點在擴張資產負債表、而非繼續下調負利率，因為過去央行擴大資產負債表（即加碼購買風險資產）時，日圓和歐元都貶值、股市飆漲。近來市場聚焦負利率的不利後果，才使得寬鬆政策失靈，歐元和日圓逆勢彈升。

要是日央提高風險資產購買額度，高盛認為，有望重現質化/量化寬鬆（QQE）初期的多頭局面，日股攀升、日圓走貶，並估計一年後日圓將貶至130兌1美元。Jefferies策略師也有類似看法，指出負利率缺乏效用，日央的重砲火力將為購買風險資產。

嘉實XQ全球贏家系統報價，25日日圓一度貶至111.88兌1美元，為4月1日以來盤中新低。上週傳出日央有意加碼寬鬆消息的之後，22日日圓重貶1.94%、報111.63。

近來日圓強勢，加上日本熊本強震重創供應鏈、衝擊企業信心，也讓市場開始期待日本央行總裁黑田東彥可能會在下週加碼寬鬆；日本總合金融情報網站Morningstar 22日報導，市場傳出日央考慮將提供給銀行的貸款也適用於負利率；也就是說，日央考慮用負利率來借錢給銀行，說白一點就是央行在借錢給銀行的同時、還會支付利息給銀行。

日央狂買日股ETF，已經躍居日本九成大企業的大股東。霸榮（Barronˋs）、日本時報等報導，日經225指數成分股中，日本央行是其中九成企業的前十大股東。日央購買大型股ETF進行寬鬆，導致持股部位相當集中。舉例而言，日央掌控Uniqlo母公司迅銷（Fast Retailing）的9%股權、也握有醬油大廠龜甲萬（Kikkoman）的近5%股權，並是樂器大廠山葉（Yamaha）和日本建商龍頭大和房屋工業（Daiwa House Industry）的第三大股東。

要是日央真的加碼購買ETF，持股比重將更為驚人。高盛預估，日央ETF購買額度會從每年3兆日圓、增至7兆日圓。若真是如此，2017年底時，日央將成日經225指數中，四成企業的最大股東。滙豐則預期日央購買ETF額度會加碼至13兆日圓，倘若成真，日央將成為九成日經225個股的最大股東。此一作法短多長空，可能會嚴重扭曲股價，日央遲早得退出股市，等到日央出脫部位時，日股下場難以想像。

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