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全球股市經歷的第一季的大震盪後，雖然國際油價和股市已經止跌，進入反彈趨勢，很多投資人仍然擔心，這只是大衰退中的反彈過程，實體經濟依然有隱憂，股市的反彈只是短線泡沫，市場過於樂觀了。以美國S&P500為例，截至4月13號的美股收盤價位，S&P500距離歷史高點2134.72僅有不到2.5%的距離，相較於第一季市場非常悲觀的大空頭，第二季中，市場顯然樂觀許多，但是美國為首的全球實體經濟，真的有所好轉嗎？
美國2015年Q4整體經濟年度成長率是2%，也就是和2014Q4相比成長2%，民間消費貢獻1.66%，民間投資-0.16%，企業庫存-0.22%，進出口貢獻-0.14%，政府支出貢獻0.02%，主要的負面影響在於國際低油價，大幅拖累能源業的投資，而且因為生產者物價指數在2015年全年都維持下降，企業起初還敢增加庫存，但隨著進貨成本持續下降，企業到2015年下半年已經對庫存囤積保守。
雖然美國民間消費一直維持穩定的成長，但美國企業仍想在看見物價止跌後，再來增加庫存會比較理想，如果考量美元升息短線對房地產的抑制效果，加上美國汽車銷售數據從記錄高點滑落，工廠訂單也下滑的因素，美國2016年Q1的經濟成長確實會比較低迷些。但這不代表美國經濟就會走下坡，反而是初次升息調控後的正常副作用，1994年和2004年第一次升息後，類似的短期經濟改變也曾發生過，這是緊縮貨幣過程很容易遇見的顛頗。
2013Q1〜2015Q4美國年度GDP成長率
201401〜201603美國生產者物價指數年增率
2014年下半年以來，強勢美元和低民間投資的情況持續對企業造成負面影響，尤其是持續性的美元升值，對美國製造業造成較強的傷害，美國企業獲利明顯下滑，不管是美國國內企業還是跨國企業，在2015年的獲利都呈現下降，而敏感的美國股市，自然也跟著驟跌。再加上中國經濟成長趨緩、歐洲和日本經濟可能陷入通貨緊縮和新興市場資金外流等眾多利空因素同時夾擊之下，市場過度恐慌，導致股市過度修正，等利空訊息散去後，股市自然又跟上總體經濟的軌道，慢慢地恢復穩定上漲的趨勢。當然恢復最快速的仍然是美國，其他經濟體的復甦步伐則會比美國更緩慢，日本則是面臨更多不確定因素，更是已開發國家中風險最大者。
2012Q1〜2015Q4美國企業獲利情況（10億美元）
美國企業國內和國外的盈利佔GDP比重變化
雖然2016年第一季以來，美國經濟出現較多利空的訊息，但是從另一個角度來思考，這些利空訊息都是已知的，如果後續沒有進一步的更嚴重利空訊息，那麼從長線投資的角度來看，第一季的全球股市大修正，未嘗不是千載難逢的進場點。
以第一季來說，美國製造業的問題最嚴重，不過在全球競爭最劇烈的北美市場，美國企業的優化能力相當強，截至2016年4月份為止，受惠於強勢美元的中止，非美元貨幣和歐元等主要貨幣全面反彈，加上國際油價止跌反彈，原物料也出現反彈行情，寒冬的季節性效應已經退散，美國ISM製造業指數的積壓訂單、商品價格、就業、新訂單全面揚升。
能源業的情況好轉更明顯，因為國際油價已經從谷底反彈到40美元的水準，對於能源業的傷害明顯減小，如果美國過去半年受創較重的製造業和能源業，未來可預期的損害可望減少，投資人就不用過於擔心美國企業暫時性的低迷氣氛，因為最糟的情況很可能已經過去了。
201504〜201602美國ISM製造業指數
雖然美國經濟在美元第一波升息後的最顛簸情況已經度過了，但是企業營運的恢復速度沒辦法那麼快，而且國際油價仍處於相對低的水平，所以美國股市如果短線彈升太快，也未必是益好事。用著名投資大師Kostolany書中描述過的典型案例來描述，實體經濟是「人」，美國股市是「狗」，有時狗會領先跑在人的前面，過不久或許又落後在人之後，但狗最終還是會回到人的身邊。
S&P500股價在2016年第一季暴跌後，這是明顯的狗落後於人之後，長線布局的投資人要做的事情就是，在價格低於市場應有價值之時，站在人的位置，等狗追上來，但是美國股市短線如果反彈強勁，那麼投資人也要擔心狗可能超前人的位置，這時投資就要保守一些，靜待狗再度落後人之時，伺機進場。
作者簡介_Joe
台灣最大國際商品部落格主編，曾任經濟日報專欄作家；財訊雜誌、今周刊、天下雜誌、非凡周刊等媒體特邀財經作者。專長為全球人口結構分析與統計、各國總體經濟和趨勢分析、波浪技術分析、全球外匯系統、美股ETF商品操作。著有《看線圖輕鬆賺外匯》、《看線圖高效率賺外匯》、《自主投資之鑰》。
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