人行本次降息效益高？德銀看好H股，墨比爾斯按讚

摘要

中國人民銀行（PBOC）在上週五（10月23日）降息又降準之前，就已自去（2014）年11月起將指標利率調降五次、存準率調降四次，但中國國內生產毛額（GDP）成長率卻依舊在今年第3季跌破7％、為2009年以來首見。這除了全球經濟趨緩的拖累之外，中國的發展模式從出口、基礎建設導向轉型為內需導向，也是原因之一。

德意志銀行策略師Yuliang Chang認為，人行本次降息，效果有望比之前幾次還要凸顯。barron`s.com 26日報導，Chang發表研究報告指出，人行最新的降息行動有望進一步壓低市場利率、並減少企業融資成本。人行今年上半年接連降息，無風險利率（risk-free rates）卻還是在高檔徘徊，主要就是受到A股飆漲、吸引大筆融資（尤其是來自影子銀行的資金）進入股市的影響，這也讓有效市場利率（即銀行的財富管理產品殖利率）攀高、與現實經濟脫鉤。

不過，A股今年6月崩盤、導致融資規定趨嚴之後，大陸當地的銀行間同業殖利率曲線（onshore interbank yield curve）明顯下降，貸款利差也顯著收窄，與之前幾次降息時不同。中國今年第3季GDP成長率的確已跌破7％、企業盈餘成長也料將趨疲，但德銀特別強調，股市未來報酬看的不是過去、而是未來的成長潛力。也就是說，Q3 GDP成長率早已獲得市場反應，未來成長才是關鍵。

德銀預估， 恒生中國企業指數（Hang Seng China Enterprises Index，簡稱「H股指數」）年底將上看13,000點、比今（26）日收盤跳漲近21％。Google Finance報價顯示，H股指數今日終場上漲0.05％、報10,747.62點。

CNBC印度分部「CNBC-TV18」26日報導，在被問到人行降息是否代表中國經濟已進一步趨緩時，素有「新興市場教父」之稱的富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁馬克墨比爾斯（Mark Mobius）在接受專訪時表示，中國與全世界的經濟的確都在趨緩當中，這也是歐洲央行（ECB）總裁德拉吉（Mario Draghi）宣稱要檢視貨幣刺激政策、美國聯準會（Fed）暫緩升息的主因。不過，中國GDP成長率仍有6％，擴張力道依舊相當強，沒有像部分經濟學家想的那麼糟。

墨比爾斯並指出，大家都對原物料價格下滑感到擔憂，但其實全世界大多數地區都將因此受惠，尤其是印度、中國這兩個人口最多的國家。因此，他認為，市場氛圍應該明年就會出現改變。

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