股市

來源:pjs2005

flickr,CC BY-SA 2.0

8月10日,「股神」巴菲特宣布以372億美元(含債務)買下「美國精密零件鑄造公司」Precision Castpart Corp.(股票代碼:PCP)。這次收購是巴菲特執掌的波克夏海瑟威歷年最大手筆的收購,因此造成市場轟動(台灣媒體倒是反應普通)。

究竟「美國精密零件鑄造公司」(以下簡稱PCC)在做些什麼?就像公司名稱一樣,PCC擁有高端的熔模鑄造技術,因此能夠提供堅固、又具韌性的精密器械,給「飛機製造廠商和能源探勘廠商」等。其中,PCC最大的營收來源是航太工業領域,據2014年年報,此領域營收占整體的70%,能源及其他的工業機件營收,再瓜分剩下營收的30%:

 

PCC主要客戶不多,但這些客戶規模都很大,如奇異電氣(股票代碼:GE)、波音(股票代碼:BA)、空中巴士、聯合科技公司(股票代碼:UTX)等公司。其中奇異電氣就占PCC總營收的13%,除此之外,沒有任何一間公司占總營收的10%以上。營收來源算是非常平均!

波音、空中巴士和聯合科技公司推出的軍用及商用飛機(包括波音787及空中巴士A350),都會採用精密零件鑄造公司的鈦合金產品,作為飛機發動機的零件。也因為「精密零件鑄造公司」同時押注競爭者的兩邊(像波音及空巴),因此不論勝者是哪邊,PCC都是贏家。

PCC的主要客戶很少,如果這些客戶業務受到衝擊(或PCC弄丟他們的生意),那就慘了,營收一定大幅下滑。不過,波音和空巴幾乎壟斷全球大型飛機市場,波音和聯合科技公司也是美國前十大軍火公司,所以這些客戶本身業務受衝擊的可能性很低;那麼,PCC有沒有可能弄丟這些大客戶的生意?這就要談到PCC的執行長馬克多尼根(Mark Donegan)。

巴菲特對於這位執行長評價非常高,他說:「這樣的執行長非常罕見」、「他非常熱愛自己的公司」,巴菲特在收購前,也確定多尼根會繼續掌管這間公司一段很長的時間。

巴菲特在收購公司時,對執行長的重視是出名的。他曾發表過對旗下公司執行長的想法: 「在結識我們之前,他們就已經是企業管理上的耀眼明星,而我們最主要的貢獻,就是不要去妨礙他們。」

因此,已在PCC服務達27年的執行長多尼根,能夠防止PCC弄丟這些大客戶的生意。只要這些大客戶的生意蒸蒸日上、PCC又能跟這些大客戶保持良好關係,巴菲特就能坐著數鈔票...

資金多到滿出來,併購案就會不斷發生

為什麼會是現在買?主要有兩個原因:第一、巴菲特手上錢太多啦!巴菲特曾說:比較理想的情況是持有大約200億美元現金。而在這筆併購曝光之前,他的現金部位大約是670億美元。

第二、因為油價下跌,影響了PCC的能源業務,所以PCC的股價從年初至今下跌了20%。但PCC的每股盈餘逐年上升(見下圖)。再加上能源業務只占PCC整體營收的17%,所以對巴菲特來說,其實能源業務下滑對整體的競爭力影響不大。

 

那麼在這之前,巴菲特做了哪些大交易?這邊列出巴菲特這筆交易前的五大併購案:

2010年買下伯靈頓鐵路公司,它是美國第二大的鐵路公司,當時收購金額260億美元。
2011年買下化工企業Lubrizol,它在美國的機械潤滑油領域是領導者,收購金額90億美元。
2013年買下內華達能源公司,它負責供應整個拉斯維加斯的電力,金額56億美元。
2015年以卡夫食品併購亨氏食品,金額120億美元。
2015年買下范圖爾汽車連鎖店,金額41億美元。

經過這些併購,以下是波克夏海瑟威持有、仍在公開交易的股票組合(截至2015年6月30日,因此未包含PCC,「其他」包含所有占總資產5%以下的公司):

 

今年以來S&P500指數截自8月14日為止,上漲1.88%,但波克夏今年以來表現卻是-5%。下圖為波克夏(代號:BRKB)日線圖:

 

如果你認同巴菲特理念,甚至看好這筆買賣,最近一兩個月或許會有不錯的買點可以切入!因為巴菲特的績效一向是眾所肯定的,學他的操作法不如直接給他操盤。

[快速結論] 如果能找到一個長期壟斷市場、執行長熱忱又有幹勁的公司,我們可以學習巴菲特那樣,逢低買進,然後抱著就好。股票的暴利來源有二:第一就是跟隨正派的經營者,第二就是內線交易。

本文獲作者授權轉載,原文在此


作者簡介_畢德歐夫

現職為外資券商當沖交易室經理,曾管理超過30位交易員。學生時期開始投資股票,20歲開始國內期貨與選擇權的操作,而後延伸至國際外匯、指數、活牛、農產品與美國公債期貨,22歲賺到了第一個百萬。而後進入外商當沖交易室學習,累積交易筆數超過125萬筆。