台東大叔擊敗華爾街　連六年賺20％

摘要

「再聰明的人，在華爾街都要低頭！」這是流傳美國股市中的一句話；但在去年，卻有位台灣人被路透報導，稱他是：「擊敗華爾街的無名小子」，他是出身台東的闕又上。

他操盤的基金是少數華人在美註冊的共同基金，截至二○一四年最後一天，過去六年操盤績效年複利均超過二一％，領先美國標普五百（S&P 500）的一七．二二％，這個紀錄連股神巴菲特都無法達陣。

擊敗標普五百，厲害在哪裡？美國《晨星》雜誌（Morningstar）統計，基金操盤績效要領先標普五百約一個百分點，每年僅不到五分之一基金經理人能做到這件事，何況是長達六年維持這個成績。因為標普五百代表一個股市縮影，其長期報酬高於公債（除二○○○年網路泡沫化和二○○八年金融海嘯兩次股災）。

「標普五百是航空母艦，至少在大風大浪中不會沉船，前提是持續投資二十年，」闕又上分析。二○○八年金融海嘯後的六年巴菲特投資年複利約一五％，標普五百為一七％，他操盤的基金卻打敗這架「航空母艦」，年複利超過二一％。截至今年二月十九日，巴菲特虧損一％，標普五百成長約二．五％，闕又上基金則有一一．二六％績效。

心法一：長期投資標普五百

「阿甘投資」是闕又上首要心法。「找到一個值得投資方向，持續投資二十年，就能賺得第一桶金，」在他眼中，那塊最甜美的「巧克力」正是美國標普五百，也就是大型股。

這是他從一九七三年石油危機、歷經一九九七年、二○○○年網路泡沫和二○○八年金融風暴，三次股災得到的體悟。標普五百是從美國上萬家上市公司中挑出最強企業。二○一四年標普五百成員有五十四家，是世界前一百大品牌的一半，如蘋果（Apple）、可口可樂等。

標普五百能勝過定期定額基金的原因在於集中火力，讓世界一級企業為你賺錢。其實闕又上的理論跟巴菲特的「雪球理論」一樣，最重要是找到濕漉漉的雪（大型股）及足夠長的坡（時間產生的複利效應）。

他認為，台灣的散戶八成虧錢，代表所使用工具和方法是有問題。很大原因出在操作難度極大的單一股票，因為包括產業訊息、線型技術，以及許多冰山下的隱形買賣，都是不可確定因素，這是連專家都無法輕易駕馭的投資工具；加上台股二十五年來沒辦法突破歷史性新高，「這是選錯了戰場，」台股已經二十年很少「下雪」，那麼何來濕漉漉雪坡滾動？他問。

心法二：復甦時加買小型股

點進雅虎 finance網站，盤點「又上基金」投資組合，主要以蘋果、星巴克（Starbucks）和台積電等大型股為主，但不同於美國其他大型基金公司手法，「我在經濟復甦階段，加入小型股，這是麻辣烹調的做法，」在「湯頭」中加點「麻」的香料，是闕又上績效表現擊敗標普五百第二心法。

他在大型股組合中，加入「麻」的香料，如前景看好的慧榮科技、奇景光電等小型股票。理由是股災時，大家為求安全，多投資大型股，小型股相對跌得重，「老外只會用『辣』（選大型股），不會用花椒的『麻』添味。但低點買進小型股，經濟復甦時，反彈也快，」他以慧榮為例，去年一月不過十三美元，至今股價已到二十九美元，整整跳升一倍多，無意間也增加他基金操盤績效。

「這兩支股票特色都是，盈餘成長率比美國標普五百高，但是本益比低於標普五百，說明它的價位相對有吸引力。」

他分析，慧榮過去五年盈餘成長率二○％相當高，分析師對未來成長預測也超過二○％，但標普五百未來五年盈餘成長率八％，其本益比已二十倍，慧榮僅十五倍，所以說賺錢速度比標普來得快，但股價卻低於標普五百整個水平，所以買進。

心法三：好股更要逢低加碼

鯨吞與蠶食，是第三步心法。若說「阿甘式投資法」是找到方向持續不斷投資；「鐘擺理論」則是洞悉股市高低極端帶來的恐懼，然後採取鯨吞手段，用來保持彈性和控制風險。

「鐘擺理論」是指出股市的極端動盪風險。「別人看是危機，對我來說，低點是機會。越跌越安全，體質看得越清楚，因為面具不見了。（股價）越低，我越興奮，」他解釋，「要用『學識』和『見識』判斷股市中驚慌是否具合理性，再用『膽識』破除表面危機大膽入市，」道理簡單往往做不到，差別就在膽識。

在他的投資組合中，平均保持約十檔股票，其中六檔股票從金融海嘯至今有十倍成長，包括蘋果和星巴克兩支大型股。

以星巴克為例，二○○六年十月十日金融海嘯前，股價三十八美元；二○○八年九月十五日雷曼兄弟宣布破產時，股價僅剩十五美元，下跌超過五○％，甚至最低跌到七美元，兩年時間股價高、低點相比，下跌約八一％。

但闕又上先用一個常識來判斷，星巴克生意下跌二○％，但資產卻蒸發超過八成，合理嗎？同時，他從公司布局發現，星巴克在許多新興國家設點也未飽和。別人眼中的危機，他視為商機，持續買進。果然，一年後，股價回到二十四美元，逾二○○％成長。

再以蘋果為例。股價六十五美元時開始買進，一百美元時大量進單，金融海嘯股價從兩百美元跌至八十五美元時，他並沒因為恐慌而失去信心，持續持有，光蘋果股票就占基金組合五％比率。

持有六年，目前蘋果股價約九百美元（編按：股價為一股拆七股分割計畫的數字），投資報酬率超過十倍以上，「光是兩個『主力』，就在六年間賺了十倍。低點加碼，股災越大，我市值（成長空間）越大，」他強調，「只要體質好，偶爾住一下『高級套房』又怎樣？」道理簡單，只是很多人在住進「套房」時，往往因害怕而逃，自然賺不到「濕漉漉波段的上升獲利」。

心法四：藍燈時分十次進場

第四心法在於子彈不能一次打完。當大家認為只會跌二○％時，往往「跌，還會超跌；跌二○％叫修正，超過叫崩盤，過去三次股災跌幅都在五○％以上。」

保留實力目的是配合跌幅調整加碼，應對危機。投資大師彼得．林區（Peter Lynch）的做法是跌幅一○％就加碼，闕又上則倚靠景氣對策燈號分次進場。

他舉一百元資產為例，當已進入衰退的「藍燈」為購買啟動點，通常分十次進場，或等景氣好的「綠燈」出現就停止下單，沒用完資金留著。出現「黃紅燈」時開始賣出，分三次出脫，若沒賣完，但「黃紅燈」或「紅燈」轉「綠燈」，依然執行在「綠燈」情況下賣出動作。簡單說，只要有「黃紅燈」就啟動機制一路「賣完」為止。

用這種方式，讓他曾在一九九五到二○○七年，投資台股時，十二年累計總投資報酬率最高曾超過三○○％，還領先台股大盤績效一三六．二五％，高出一倍多。金融海嘯後六年，靠著燈號分散加碼，也曾創造出九八％投資總報酬率，比台灣五十的七一％還高。

股災磨練他的膽識，也是訓練一個投資人千載難逢的機會。二○○二年，他耐心等待六百天，以為可挺過網路泡沫化，但二○○一年發生九一一事件，跌幅長達九百天，此役讓他績效負成長，卻也讓他體會到「股市無常，所以不要過分驚慌」。二○○八年金融風暴，蘋果和星巴克股票兩年跌幅超過五○％，讓他體悟到「大環境不可算，但價值學派（體質好選股）始終能創造複利效應，」雖然是老梗，但卻是永恆不變的智慧。

「投資跟人生道理是相通的。平時槍法要準，偶爾遇到風浪要懂得苟且偷生，高峰不能貪、低點不能怕，」浮沉股市、身為少數華人成功操盤手的他，說得感性。

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穩健的投資工具只有定存而已嗎？闕又上認為，不要想一夜致富，但要找到相對報酬率高的投資方向，讓複利發揮效應，才能快速累積第一桶金。

建議一：別玩個股，但要參與基金投資

非專業投資人，第一階段不要接觸個股投資，但要參與經濟成長，如投入基金投資，不要讓低定存利率加上高通膨率「溫水煮青蛙」般吃掉你的薪水。

建議二：讓一流企業幫你幹活

選擇美國標普五百，每年投資約新台幣十五萬元，連續二十年。當世界一流企業股東，讓他們為你賺錢，快速累積第一桶金。據歷史紀錄，一九九四年至二○一四年投入本金約三百萬，帳戶價值近七百萬，等於報酬率逾一倍。

建議三：本業薪水加投資分身，雙頭並行

持續專業投資（本業做好，加薪晉級）加上勤儉（有閒暇可以發展副業）；然後用前面二十年養出的七百萬「啞巴兒子」，持續幫你幹活，找出投資報酬率約八％工具，那麼每月除了薪水外，則約有四萬六千元另筆收入進帳。

建議四：依年紀資產配置投資比率

怕風險則進行資產配置，但不是以股票做區隔，而是「比率」。他建議，公債比率可依年紀來分配，如三十歲者，公債可占投資三成，成長型工具約七成，然後依個人需求，上下調整十個百分點；同理，六十歲者，公債占六成，成長型工具則四成。