垃圾債基金停贖連環爆！不良債賣不掉，避險大咖吃癟

摘要

繼價值投資權威惠特曼（Martin Whitman）所創立的避險基金公司Third Avenue Management LLC在不良債券（distressed debt，指債務人已違約或非常有可能違約、恐怕難以回收的債券）栽跟斗，旗下的高收益債共同基金「Third Avenue Focused Credit Fund」上週四（12月10日）罕見停贖之後，避險基金Stone Lion Capital Partners L.P.也因為受不了投資人大舉提出贖回申請，不得不讓旗下最老牌的高收益債基金暫停贖回。

《華爾街日報》11日報導，Stone Lion發布聲明稿指出，旗下合計4億美元的高收益債基金收到「大量贖回申請」，迫使該公司決定暫時停贖。Stone Lion並未說明究竟何時會把錢還給投資人。

消息人士指稱，Stone Lion是在2008年由貝爾斯登（Bear Stearns & Co. Inc.）老手Gregory Hanley、Alan Mintz創立，由於投入了所謂的「不良資產」（包括垃圾債、重整後股票等），目前面臨了嚴重虧損。投資人的文件更顯示，自7月底迄今，Stone Lion避險基金的淨值已跌掉24%。

雖然避險基金停贖近年來相當罕見，但Stone Lion並不孤單。凱雷投資集團（Carlyle Group LP）旗下的高收益債避險基金「Claren Road Asset Management LLC」今（2015）年秋季就曾因為面臨接近20億美元的贖回潮，不得不言明約2/3的投資人恐怕無法立即拿到錢。凱雷至今仍未明確表示何時才能完全將這些贖回申請處理完畢。

彭博社統計顯示，過去一個月來，Third Avenue垃圾債基金淨值跌了13%，年初以來更慘賠27%。晨星（Morningstar Inc.）數據顯示，Third Avenue垃圾債基金去年7月的資產總值還有35億美元，但到了12月8日卻僅剩7.88億美元，光是今年初至11月為止就被贖回了9.79億美元。

路透社11日報導，新「債券天王（King of Bonds）」DoubleLine Capital執行長Jeffrey Gundlach在接受專訪時警告，債信市場崩壞、恐引爆更多類似Third Avenue的垃圾債停贖風險，假如聯準會（Fed）是在週五（12月11日）當天召開貨幣政策會議，那麼他們肯定不敢升息。舉例來說，SPDR巴克萊高收益債ETF （SPDR Barclays High Yield Bond ETF，代號為JNK.US）的跌勢就有加劇跡象。（見左圖）

Gundlach說，債市只要開始崩毀、蟑螂肯定不會只有一隻。他警告，投資人過度追逐殖利率，手頭握有的債券已經太多，而隨著債市崩壞、股市卻對如此惡劣的情況視而不見，這種情況真的很像2007年。美國億萬富翁伊坎（Carl Icahn）11日也透過Twitter警告，高收益債才剛要開始崩盤。

彭博社報導，追蹤100檔投機等級公司債的信用違約交換（Credit Default Swap，簡寫CDS）指數「Markit CDX North American High Yield Index」11日跳漲了36個基點至514.52個基點，創2012年12月以來最大新高。當投資人信心惡化時，這項指數通常會上升。

貝萊德（BlackRock Inc.）發行的iShares iBoxx高收益公司債券ETF （iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond Fund，代號為HYG.US）11日也大跌2.00%、收79.52美元，創2009年7月17日以來收盤新低；週線大跌3.8%、創2011年8月5日當週（標準普爾摘除美國AAA主權債信評等）以來（4.6%）最大跌幅。

許多基金公司的股價11日也在Third Avenue罕見停贖高收益債基金的衝擊下走弱。貝萊德下挫6.51%、為2011年以來最大單日跌幅，富蘭克林資源公司（Franklin Resources Inc.）股價也下挫5.95%至三年低。

＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。