摘要
1.受美國關稅影響，台股劇烈震盪，台積電法說會釋出利多訊息，2025年Q2營收預估創新高，AI與高效能運算需求強勁。
2.儘管海外建廠將短期壓縮毛利，公司強調長期穩健發展與技術領先，若以PEG法估算合理股價區間，預估至2028年合理價可達1,319元，現階段股價進入合理區間。
受到美國對等關稅措施震撼彈的影響，近日台股走勢動盪，加權指數跌破2萬點大關，期間最低更來到1萬7,391點，跌幅最深接近2成，隨後迎來千點反彈重新站回萬九，如今護國神山的台積電（2330）法說剛結束，究竟台積電高層說了什麼？做為全台股民的重要支柱，台積電的合理區間與未來走勢該如何判斷？今天來分析給大家聽。
客戶行為未改變，業務超乎預期
整體來看，台積電2025第2季展望受惠3奈米、5奈米需求強勁，美元營收估達284億～292億美元，季增中位數13%，續創單季歷史新高，季增幅遠超越市場預期，並重申全年展望不變，整體來說如下表所顯示，高效能運算業務持續超乎預期，顯示AI產業鏈帶來的超強增長動能。
台積電營收內容
整理：股股知識庫
台積電法說4大看點一次看
而台積電也持續強調長期穩健與客戶需求導向，美國擴廠雖帶來短期壓力，但屬於「必經之路」。關稅與地緣風險確實存在，但目前客戶需求尚未明顯轉弱，仍以技術與合作為核心。AI仍是中長期最大動能來源，尤其美國本土需求帶來強勁支撐。公司強調與美國政府與企業合作的態度，是其全球領導地位的重要延伸，以下股編也整理成4點與讀者分享：
一、大環境觀察與地緣政治
地緣政治與關稅風險：
1.公司並不直接參與政府間的關稅談判，僅持續關注進展。
2.關稅帶來不確定性與成本壓力，但目前尚未觀察到客戶有實質反應或行為改變。
3.公司強調「公平」原則：若有補貼政策，應人人適用，不應厚此薄彼。
與美國政府接觸：
1.管理層已與白宮及川普會面，主要針對產能擴張與政策支持進行討論。
2.客戶需求強勁（如蘋果、輝達、高通、AMD），推動亞利桑那擴產。
二、美國投資與海外建廠進度
亞利桑那廠進度與規模：
1.預計2奈米製程有30%將落地亞利桑那。
2.預計研發中心將有1,000名工程師，未來將參與先進製程研發與協作。
建廠稀釋效應：
1.海外晶圓廠的毛利稀釋效應預估：
短期（2～3年）：稀釋約2%～3%
中期（約5年）：稀釋約3%～4%
2.公司認為這是擴展全球布局不可避免的成本，會與客戶協調成本分攤與價值回饋。
三、未來展望與客戶需求
2025年成長預期：
1.預期2025年全年成長樂觀，目前未觀察到客戶拉貨趨緩或砍單情形。
2.成長主要來自AI需求與高效能運算（HPC），而非關稅避險。
AI需求：
1.即便面對關稅與出口限制，公司仍預期AI產品年增可望維持「倍數」成長。
2.對美國市場AI需求尤其有信心，並表示中國之外市場仍有龐大機會。
3.重申沒有參與任何公司的合資計畫。
4.COWOS產能倍增仍滿載，2026趨勢仍然健康。
5.提及超級電軌技術可以觀察中砂、鈦昇、昇陽半導體。
四、定價策略與資本報酬
定價與毛利率：
1.半導體產業需要高毛利率來支撐技術研發與資本支出。
2.海外擴廠的成本上升會透過與客戶的定價協議與長期合作關係來緩解。
資本回饋策略：
1.公司目前不考慮股票回購。
2.認為穩定提高現金股息才是對股東最具價值的回饋方式。
台積電的估值判斷
投資人會好奇，台積電的估值怎樣計算會是比較合理的呢？我們可以從上表來做一個推導，以下股編用PEG（P/E ÷ Earnings Growth）這個「把成長力也算進去的本益比」來幫台積電做一個簡易估值示範，我們先抓PEG為1的合理情境。
資料來源：優分析
從上圖我們可以清楚看到台積電的EPS成長預估在2025年來到近4年最高的28.7%，若單純從這個數字去推估，台積電2025年的EPS 58元來看，估值幾乎可以達到1,600多元，但若是向前看3年的平均，我們可以看見台積電的平均EPS複合成長率約為14.7%，也就是說合理來看，台積電的合理估值應該會如下表。
台積電的合理估值
整理：股股知識庫
其實法人在過去預估台積電估值的方法不是完全沒有理由的亂估，之所以會有1,600元這種數據，是從很樂觀的角度切入去思考的，這需要全球經濟與政治的完整配合才容易出現。
但現今我們面對川普政策的不確定性與高關稅對供應鏈的衝擊，再加上本來就會到來的半導體景氣循環週期，現階段台積電遭到法人下修目標價也就不足為奇，只是說到底估值落在哪兒會是便宜的？上表或許給了我們一點參考性質，起碼現在來看台積電的股價確實是進到一個合理的區間內。
但若未來景氣衝擊各大產業需求，不管是調整估值（PE）還是直接調整獲利（EPS），這些數據都會再次浮動，投資人要多多注意。
免責聲明：本文不構成任何投資建議，投資者應自行評估投資風險。
本文獲「股股知識庫」授權轉載，原文：台積電法說會頻報喜！專家估值可達1600元
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