當經濟衰退發生時，股市一定會重摔嗎？佑佑帶你從過去歷史找端倪：股市多能提前反應

摘要

1.全球股匯市度過了2022年空頭熊市的一年，今（2023）年會迎來牛市嗎？據不少國際機構的經濟預測，2023年最大的市場風險在於經濟衰退。

2.當經濟衰退時，股市必定重跌嗎？從美國S&P 500指數以及台股近20多年的歷史中，可找到一個共同的有趣現象——在面對景氣循環時，股市多能做到提前反映，較少落後的情況發生。

引領2022年投資市場變動的關鍵在於升息，而2023年最大的風險則來自於經濟衰退。許多景氣預測機構紛紛下調全球各個主要經濟體2023年的經濟成長率，以標準普爾（S&P）在去年11月中的預測來看，美國、歐元區、英國甚至會小幅衰退。

圖1：全球各主要經濟體成長率預測

資料來源： S&P Global Market Intelligence （2022.11.15）、中央銀行

當經濟衰退時，股市必定下跌？

投資人一定想問，經濟衰退，股市就會下跌嗎？其實不一定！佑佑爬了一些文，發現通常股市會在正式步入衰退前就先下跌，接著在景氣尚未落底前，就率先反彈，股市反倒有點像是經濟的「領先指標」。

根據某財富管理公司的資料，在1953年以來的11次經濟衰退期間，美國的S&P 500指數報酬率不見得都是負數，反倒是衰退前的6個月、1年，股市報酬率平均表現還比較差。

那麼，台灣的股市又如何呢？根據國家發展委員會認定的景氣循環，台灣在2000年後有4次完整循環（詳見下表1），對照大盤走勢來看，在面對景氣的谷底與高峰時，台股也多半是提前反映，少數為同步，但沒有落後的情況發生。

表1：2000年來，台灣有4次完整景氣循環

資料來源：國家發展委員會

在圖2中，我將擴張期，也就是谷底到高峰以黃色底表示；收縮期，即高峰到谷底以白底表示，可以看到：

2001年9月，當時為景氣谷底，股市恰好來到低點，接著反彈至2004年2月，比認定的景氣高峰率先見高反轉。下一波景氣谷底在2005年2月，但實際上，大盤在2004年8月就先打底反彈。接著，2007年10月，股市見高後拉回，比2008年3月的景氣高峰提早出現5個月。下一波景氣谷底為2009年2月，但股市早在2008年11月出現低點。

圖2：台股面對景氣谷底或高峰，多半會提前反映

資料來源：XQ全球贏家

雖然台灣2023年的GDP預測為正數，但美國股市的震盪不免會影響到台股，2022年S&P 500指數從年初開盤，回檔最深為27%，後來反彈約10%，但較年初仍回檔20%。

根據高盛統計，若將美股的熊市分類，可分成系統性風險導致的「結構性熊市」、景氣循環導致的「循環性熊市」、以及單一事件造成的「事件型熊市」，3種熊市下跌的平均依序為57%、31%、29%。

目前市場定調為「循環性熊市」，這樣看起來，跌幅雖然還沒有滿足，但也只差一點點，但是佑佑自己比較保守看待，因為不少機構，包含標準普爾、台灣的央行在內，皆紛紛示警「2023年，全球經濟下行程度不排除較預期更嚴峻」。

雖然股市有可能提前反映，或甚至有些人認為2022年就已經反映完，但如果出現意料外、更嚴峻的景氣衰退，加上升息伴隨的緊縮環境，股市往下的機率肯定大於往上機率。

不過，大家也不要對2023年的投資市場感到灰心，因為股市回檔的話，表示投資人有機會撿便宜，但記得現階段要努力備妥銀彈，待股市來到低檔時，再分批布局。

最後提醒，不要等到谷底才來規畫進場策略，投資人一定要預先想好計畫，免得屆時手忙腳亂，一起當個有耐心、有紀律的獵人！

本文獲「Hi～I'm 佑佑」授權轉載，原文：景氣下行 台股如何反映？2023年投資人先做這件事！

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