攝影：翁挺耀／智富月刊
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美國當地有位專門投資美國股市的主動型經理人。「主動」意謂他主動的挑選股票，希望帶來勝過市場的成績。他從2003到2016的每年績效如下表：
上表右欄列出的，是同期間標普500指數的成績（這裡採用的，是有納入股息的總報酬指數）。
總計從2003年初到2016年底，共14年的時間，該經理人交出了235%的累積報酬，標普500指數則是240%。也就是說，這位經理人主動選股的努力，這十幾年下來，落後簡單的標普500指數。
這位經理人是誰？
不就是美國當地，許許多多落後指數的主動型基金經理人的其中一位嗎？這種落後指數的經理人在美國不是很常見嗎？
這位經理人名叫華倫·巴菲特。上面表格中的數字來自波克夏年報。
許多主動型投資人追捧、尊崇、仰慕的主動投資之神，他近14年交出的是落後指數的成績。（見原文註）
許多人恐怕根本沒想到，也沒注意到。
這個事情可以引出幾點思考。
首先，再傑出的主動投資策略都一定有落後市場的期間。
長期勝過市場的策略，從來不是每一年都贏。歷史上還沒有出現過這種人，這是連股神巴菲特都辦不到的事。
所以假如有人宣稱他的基金，或是他的投資策略，可以「每年」勝過指數。離他遠一點。這不是大師的樣子，這是騙徒的特徵。
第二，採用主動投資策略要有基本的信心。
假如你採用主動投資策略，心裡卻希望要每一年贏過指數，那麼等著你的一定是失望的結果。
不管是自己採用主動投資策略，或是雇用經理人來選股，一定要藉由瞭解，產生信心，才有可能可以撐過這段落後的期間。
但請注意，有耐心的度過低潮，不代表日後就一定會迎向最終的勝利。投資不是品德比賽。不是有某種美德就會有好成績。投資人也有可能最後才發現，這個主動投資策略在整個期間，都是落後市場的。
第三，指數可以比股神厲害。
很多投資人把巴菲特當神主牌在拜。他以為自己相信的是巴菲特，他就一定贏指數。
從沒這種事。
股神自己都可能落後指數。而且他有「自知之明」。或許這就是為什麼他跟避險基金的賭注中，以標普500指數型基金為代表的理由。
不要以為任何主動投資策略是必勝保證。很多台灣投資人以為買波克夏的股票就會贏過指數，恐怕只是種一廂情願的想法。
第四，台灣有很多比股神厲害的人。
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過去14年是我選擇的期間。換成其他期間，譬如過去十年，或是過去40年，又會變成是巴菲特勝過指數。這個範例計算的重點在於，即便是巴菲特本人，都不是勝過市場的保證。
但台灣還是有很多人打著股神心法在教「選股」，投資人該如何看待呢？
本文獲綠角授權轉載，原文：一位長期落後指數的主動型經理人
作者簡介_綠角
綠角，譯自英文Greenhorn，意為新手。作者期許自己以新手的謙虛態度，不斷在投資世界追求新知。個人部落格「綠角財經筆記」自2006年成立以來，已經累積超過1800篇文章。是台灣最早開始有系統的分享指數化投資、資產配置、ETF與美國券商投資經驗的網站。希望藉由文字與更多朋友分享，以投資人觀點出發，沒有利益衝突的看法與知識。
著作：《綠角的基金八堂課》、《綠角教你前進美國券商》
部落格：綠角財經筆記
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