歷史經驗作證！只要台幣大貶，台股下半年就能上萬點

摘要

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2015年以來出口貿易全面陷入衰退，截至2016年5月為止，出口連16黑，超越金融海嘯連14黑，創史上最長出口衰退紀錄，不過5月出口值上升到235.4億美元，相對於2015年6月份出口233.84億美元的基準，2016年6月份的出口很有機會轉為正成長，不過2016年上半年整體計算，台灣出口貿易肯定陷入衰退。同一時間，韓、日、港出口數據也都不漂亮，新加坡也進入長期衰退，因為美國民間投資復甦緩慢，日本和歐元區的經濟成長陷入停滯，全球最有消費爆發力的經濟體，2015年以來經濟成長都不夠理想，但大環境不好，台灣經濟就不會好嗎？出口連15黑，甚至有很高機率連17黑，但這些都是可以預期的壞消息，更重要的是，下半年的出口難道也如此不樂觀嗎？

201401〜201604台灣月出口數據（百萬美元）

 

2014年以來，台灣出口呈現溜滑梯式下滑，不過國際油價和原物料在第一季止跌，加上美元匯率呈現停滯上漲的趨勢，美國民間投資在2016年下半年還會陸續展開，對於全球貿易來說，2016年下半年很高機率不會再更惡化，歐元區持續擴大QE刺激經濟，歐元區進口可以持續在2016年下半年持穩，美國進口較高機率可以止跌反彈，中國較高機率會維持低檔盤整，這些和台灣貿易密切的進口國只要能持續維持目前進口水平，那麼台灣下半年的出口額就能全面恢復到正成長，一來是2015年下半年的基期夠低，二來是全球進口需求在第二季很可能已經觸底，台灣的出口貿易可望受惠，不再陷入負成長的惡性循環，且受惠美國民間薪資成長的效益，美國第四季的民間消費很可能擴大成長，台灣出口貿易有不小比重的目的地是美國，這也能帶給台灣出口業好消息，台灣出口貿易近年來佔GDP比重約70%，有出口就能帶動進口產業復甦，只要出口復甦，台灣經濟成長的第二部引擎就可以恢復火力。

2000Q1〜2016Q1台灣民間消費支出年增率（%）

 

台灣經濟成長的第一部引擎是民間消費，台灣民間消費大部分時間都呈現穩定成長，2003年第二季的民間消費因為當下景氣而下滑，但2004年第二季很快受益於低基期而大漲，2014年下半年開始民間消費下降，直到2015年第三季，所以2016年第三季開始，很高機率可以看到較明顯成長，且2014年以來的國際油價和原物料下跌趨勢，長達超過6個季節，企業採購投資和民間消費也會受到負面影響，然而國際油價在2016年第一季已止跌反彈，考量約半年的時間遞延效果，2016年第三季開始，台灣民間消費可望出現較強的年增率成長趨勢，加上房地產降溫，民間資金停止一股腦全湧入房地產，房屋貸款年增率達到近年最低，一部分資金分散到民間消費，維持第一部引擎的成長火力。（延伸閱讀：兩大理由，台灣人買不起房子...對經濟其實是好事）

2008年金融海嘯期間，台灣經濟會如此慘淡，主因就是民間消費和出口貿易兩部引擎同時熄火，台股才會暴跌到4000〜5000點，但2010年以後，台灣民間消費全面恢復正成長，即使出口貿易偶爾熄火，台股也很難再跌破7000點，2016年下半年，台灣民間消費仍然可以維持穩定正成長，只要出口貿易恢復火力，雙引擎一起運作，台股至少可以達到9000點水平，但如果要推升台股上萬點，還差一項條件。

 

台灣的出口貿易佔GDP比重約70%，民間消費佔GDP比重約60%，所以台幣匯率貶值是很重要的經濟成長推進器，2014年下半年，台幣對美元出現貶值趨勢後，2010年以後許久未見的美元兌台幣價位32塊再度出現，經過一季的遞延時間，台股就從8500成長到10000點的大躍升，雖然後續台幣又擴大貶值到33.7的相對高水位，這是2009年以來未見的大貶值，但台灣的出口貿易已經熄火，甚至還間接讓民間消費這部引擎差點跟著熄火，光靠一部引擎，台股是難以有好表現的。

隨著國際油價回穩和溫和通膨上升，台灣的民間消費也可望維持強勢火力到2017年，出口貿易在2016年第三季就能恢復正成長，第四季預期正成長全面擴大，許多上市櫃公司受惠於2015年同期業績低基期效應，2016年第四季的業績雙位數成長的門檻可望輕鬆過關，同時，2016年下半年美國聯準會可望升息，讓美元近年來難得一見在半年內升息兩次，如果台灣央行能順勢讓台幣出現較大幅度貶值，一舉點火民間消費和出口貿易兩部引擎，那麼台股可以再出現至少萬點以上的榮景。

讀者也不用擔心匯率貶值會抑制民間消費，如果只是單純從經濟學去思考，可能會誤以為，匯率貶值國民購買力會受到負面影響，但實務上，從產品進口到終端銷售，如果不是賣家壟斷的市場（例如原油和水電），最能影響價格的還是供需平衡。就像歐元兌台幣出現貶值，只要台灣人購買歐系進口車的需求還在，那麼歐系進口車的價格不會因為歐元大幅貶值而反映在售價上；同樣地，只要台灣人購買日系化妝品的需求還在，那麼日系化妝品的價格也不會因為日幣貶值而跟進降價，進出口商品的價格決定因素，背後有太多的商業機制影響力，並非只看匯率升降而已，所以不用擔心台幣貶值會導致民間消費下降，如果台幣能在台灣出口貿易慘淡時適時貶值，這樣對台灣經濟其實更有幫助。